結售匯逆差持續收窄 短期人民幣升值預期漸濃

■李義舉

2019年10月25日，國家外匯管理局發佈的外匯收支數據顯示，9月份銀行結匯1624.91億美元，售匯1659.28億美元，結售匯逆差34.37億美元。外匯收支數據主要關注點如下：

第一，銀行結售匯逆差規模持續收窄。9月份銀行結售匯數據顯示結售匯逆差為34.37億美元，與8月份相比下降了41.8%，已經連續4個月持續收窄。其中銀行代客結匯1446.71億美元，售匯1504.85億美元，結售匯逆差58.14億美元。銀行自身結匯178.20億美元，售匯154.43億美元，結售匯順差23.77億美元，與8月份相比由逆差轉為順差。整體來看，9月份市場主體跨境投融資活動和結售匯意願均保持平穩。

第二，資本與金融項目改善是銀行代客結售匯逆差收窄的主要原因。銀行代客結售彙整體逆差環比減少19.46億美元，其中貨物貿易結售匯順差104.49億美元，環比降低53.92億美元；服務貿易結售匯逆差148.02億美元，環比增加22.18億美元；收益和經常轉移結售匯逆差54.45億美元，環比增加24.6億美元；資本與金融項目結售匯順差39.84億美元，環比增加348%。資本與金融項目出現大幅增加，尤其是證券投資規模環比大幅增加33.79億美元，這主要得益於9月份QFII及RQFII限額取消，國內金融市場開放不斷加快。未來結售匯差額仍應主要關注經常項目的變化，9月份服務貿易結售匯順差的上升也形成了銀行代客結售匯逆差縮小的支撐。

第三，短期人民幣存在一定升值預期，長期或將寬幅震盪。從即期結售匯當月發生額來看，人民幣匯率存在一定的升值預期。根據已公佈數據進行測算，即期結售匯當月發生額差額9月份為67.28億美元，與8月份相比順差擴大了12.77億美元，表明人民幣匯率市場存在一定程度的升值預期。人民幣兑美元即期匯率與預期相印證，9月份人民幣兑美元即期匯率最高升至7.06，比月初的7.17升值了1.53%。但從遠期結售匯當月簽約額來看，遠期結售匯9月簽約額的差額為54.24億美元，與8月份相比下降了56.5億美元，反映出市場主體對於未來人民幣匯率的變化存在一定的貶值預期。綜合來看，近期人民幣存在升值預期，但長期寬幅震盪或將成為常態。

第四，近期人民幣匯率利好因素明顯增多。一是境外投資者加大了中國債券的持有規模。在全球負利率資產擴容背景下，我國資產的收益率仍然具有較強吸引力。加上我國加快金融開放政策的不斷落地，投資者的疑慮逐步打消。9月份以來，境外投資者持有中國債券總量為21168.27億元，環比上漲4.37%，淨增額為886.03億元，僅次於5月份的1031億元。二是近期美元指數走弱，人民幣匯率逆週期調節加強。受美國國內工業產出、零售銷售等多項數據不佳以及英國脱歐事件的影響，美元指數出現震盪回落，截至10月23日美元指數為97.47，與9月初相比下降了1.59%。此外，9月份人民幣兑美元匯率中間價調整幅度大幅縮窄，平均調整幅度不到10個基點，表明逆週期因子作用顯著，疊加9月26日人民銀行在香港地區發行100億元央票，短期內人民幣匯率升值預期漸濃。（作者單位：中國銀行研究院）