找準市場定位 推進創業板存量改革

十年風雨兼程，創業板公司家數已從28家增加到773家，總市值達5.68萬億元，集聚了一批有影響力、競爭力的新興產業公司。站在這個時間點上，創業板已具備改革再出發的深厚積澱。近期，證監會副主席李超表示，推進創業板改革並試點註冊制。創業板改革再度引發熱議。

多位資深市場專家指出，創業板推進註冊制改革應當找準市場定位，致力於打造全球明星創業板。在發行上市標準上，立足於服務具有高成長性的中小市值企業，可不對擬上市企業做行業限制。在存量制度方面，大力推進現有再融資及併購重組制度的市場化改革。

尋路市場定位

多位受訪專家指出，創業板改革再出發，首先要明確的是創業板的市場定位，包括對擬上市企業的市值規模、成長性、行業等進行明確。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，創業板應該對標納斯達克。納斯達克的成功可以歸因於三點：一是納斯達克立足全球，上市企業資源來源於各個國家，有足夠多的優質企業供其篩選；二是國際化、市場化、法治化程度高，具有較高吸引力；三是市場分層非常科學，有大中小三層市值市場。這些經驗值得創業板借鑑，且創業板可以定位於服務中小市值公司，形成自身的差異化發展優勢。

除篩選擬上市企業的估值之外，中山證券副總裁、首席經濟學家李湛認為，應當關注擬上市企業的成長性，無論是來自傳統行業，還是戰略性新興產業，只要企業能在行業競爭中脱穎而出，具備高成長性，創業板就應當為之提供發展壯大的平台。

對於限制行業的問題，南開大學金融發展研究院院長田利輝指出，目前創業板對擬上市企業並沒有嚴格限制行業，因此在包容性、覆蓋性上有優勢，未來還應當堅持這一優勢。

優化併購制度

創業板的改革除註冊製備受矚目外，對於現有制度的存量改革也是市場關注的焦點，其中，對併購重組、再融資制度進行優化的呼聲較高。

“成功的再融資、併購重組制度能培育出明星企業，這也是判斷一個板塊是否成功的標準之一。”李湛指出，創業板目前已有773家上市公司，這個存量就是優勢，也決定了創業板改革着眼點不應侷限於發行制度的改革，還應當重視再融資、併購重組等制度如何服務好創業板企業。

田利輝建議，加大對虛假併購、忽悠式重組及內幕交易的懲戒力度，提高犯罪成本。

李湛還認為，應該加強對企業再融資的信息披露；在併購重組方面，加強對商譽減值和業績承諾的監管，做到防患於未然。

加強信披有效性易讀性

在全面深化創業板改革的大背景下，信息披露變得尤為重要。“與主板相比，創業板更應當成為公司治理和投資保護的高地。”香港中文大學法律學院助理副院長習超指出，因為創業板風險更高。

這就要求創業板的信息披露制度更為完善。習超認為，在監管方面，除強調信息披露的真實性、全面性和準確性之外，可以考慮增加信息披露的有效性和可讀性，避免信息過載。

中信建投金融工程與大類資產配置首席分析師丁魯明表示，從量化角度看，希望看到比較規範化、標準化的披露，比如對科技類企業可以要求公司披露專利數量、收入情況、客户數以及重大合作數量等。另外，希望進一步優化創業類企業每個季度的經營指標披露或預告，這樣的披露信息具有引領性，同時有利於投資者即時瞭解公司經營狀況。