日本央行按兵不動 全面下調增長預期

10月31日，日本央行公佈利率決議，一如預期維持此前-0.1%的利率，並維持10年國債收益率目標在約0%不變。同時，全線下調2019至2021三個財年GDP增長預期。

暫不擴大刺激政策

在10月31日的會議上，除了維持利率不變外，日本央行調整了前瞻性指引、通過收益率曲線控制政策，全面下調經濟增長和通脹預期。

市場分析認為，日本央行暫不擴大刺激政策，主要是因為目前市場狀況暫時平靜，日本國內經濟數據沒有出現明顯惡化。因此，日本央行無需採取激進舉措，急於動用有限的貨幣政策彈藥來阻擊衰退風險，且進一步下調負利率的代價較高。

根據此前公佈的統計數據，日本經濟4-6月環比年率為增長1.3%，第三季度料持續擴張，因強勁的國內需求部分彌補了出口疲弱帶來的衝擊。

日本經濟貿易產業省10月31日發佈的數據顯示，日本9月工業產出環比增長1.4%，創四個月來最大增幅，在全球需求放緩和貿易衝突持續的情況下，為日本製造業提供了喘息機會。不過，整個第三季度，日本工業產出環比下降0.6%。日本經濟貿易產業省調查的製造商預計，10月工業產出將繼續增長0.6%，但11月將下降1.2%。

此外，據日本時事通訊社報道，日本政府已經從10月1日起將消費税從8%上調至10%。10月29日，日本經濟財政大臣西村康稔在內閣會議後的記者會上，針對消費税上調將近一個月後的日本經濟動向表示：“從整體上看，沒有出現大幅下行。”他表示，政府將繼續觀察消費税上調的影響，如有必要，將會毫不猶豫地推出機動性宏觀經濟政策。

除了經濟尚未出現全面惡化外，日本央行也需考慮進一步下調負利率的負面影響。三井住友信託資產管理策略師北倉克憲認為，由於美元兑日元維持堅挺，若讓利率在負值進一步下探，可能只會進一步侵蝕銀行獲利，破壞金融體系的穩定。這些潛在的副作用導致日本央行很難採取進一步的寬鬆行動。

標普全球評級10月29日警告稱，如果日本央行擴大負利率，日本的區域性銀行的核心營業利潤將下滑21%。

一些分析師稱，對日本央行而言，關鍵之處可能不在於何時放鬆政策，而是要讓政策框架更可持續，以便能夠在必要長的時間內維持超寬鬆政策，從而實現通脹目標。

海外風險強化隱憂

儘管日本央行此次未採取任何進一步放寬貨幣政策的舉措，但值得注意的是，日本央行最近提高了對近期可能放寬政策的調門，因全球經濟放緩和貿易緊張局勢繼續損及日本出口導向型經濟。

今年7月，日本央行表示將採取預先行動，以抵禦有可能導致經濟脱離實現物價目標正軌的風險。隨後，日本央行警告稱，或將在10月利率評估會議上更為透徹地考量海外風險，這一度引發市場猜測日本央行有無可能立即採取進一步寬鬆行動。

對於海外風險，日本央行行長黑田東彥在新聞發佈會上表示，日本央行繼續關注動能方面的風險。預計全球經濟增速上揚將推遲，全球經濟增温推遲時間長於此前預期，可能推遲6個月左右。此前，黑田東彥警示説，全球不確定性依然很高，因為國際性政治經濟市場前景隨時有可能變化。不過目前有報告顯示，外部疲軟還沒有蔓延至日本的國內需求。

日本央行當日公佈的經濟季度報告顯示，海外風險如果不能消除，最終將影響到日本企業的投資信心以及日本出口和企業信心。

再度寬鬆留下伏筆

值得關注的是，此次日本央行以8：1的投票比率通過了新的前瞻性指引，在指引中刪除了利率時間表。日本央行稱，如有需要將維持當前的極低利率水平，此前的表述為“將維持極低的利率至少到2020年春季”。這一變化被廣泛認為，通過修改指引，日本央行再次表露對於降息在內的追加貨幣寬鬆持積極姿態。

黑田東彥在新聞發佈會上也更加強化了這一立場。他表示，日本央行一直堅持強有力的寬鬆政策，不認為日本央行的寬鬆立場已經消退，日本央行執行政策時將時刻謹記超寬鬆立場。他還堅持認為，日本央行有不同的政策選擇並且不僅限於利率。

此外，日本經濟前景預期不容樂觀也預示日本央行可能會再度放寬貨幣政策。

在當日的經濟季度報告裏，日本央行下調了2019至2021三個財年GDP增長預估：2019財年GDP增速預估為0.6%，此前為0.7%；2020財年GDP增速預估為0.7%，此前為0.9%。同時，在通脹方面，日本央行對2019財年核心通脹預期為0.7%，此前為1.0%；2020財年核心通脹預期為1.1%，此前為1.3%；2021財年核心通脹預期為1.5%，此前為1.6%。

10月18日發佈的日本地區通貨膨脹率跌至2年低點，加上先前日本地區薪資待遇統計數據連續8個月降低，市場擔憂倍增。

此前，黑田東彥表示，假如經濟發展喪失動能，沒法接近2%的通脹目標，日本央行將直截了當地放鬆現行政策。