中籤躺賺時代結束 打新基金壓力隱現

一直以來，新股中籤就意味着“穩穩的幸福”。不過，本週上市的渝農商行和麒盛科技卻顯示幸福不再：渝農商行上市首日即打開漲停，麒盛科技上市首日漲停後接連迎來兩個跌停，且換手率較低。

業內人士認為，估值缺乏吸引力是兩隻新股上市表現不佳的主因，偏好交易博弈的活躍資金被分流也是原因之一。短期內，打新整體仍有獲利空間，但從長遠看，新股分化不可避免，打新躺賺的時代終將結束。而由於近期新股預期收益率下降，參與打新的基金亦面臨不小的風險。

新股上市首日開板

10月31日，麒盛科技繼上市首日漲停、次日跌停後，上市第三日直接一字跌停，創A股新股開板連續跌停紀錄。值得注意的是，麒盛科技上市首日換手率不足1%，次日跌停換手率也只有4.05%，10月31日換手率為6.71%，這意味着絕大多數新股中籤者尚未能賣出。

新股上市表現不力早有端倪。10月29日，首家“A+H”上市的農商行——渝農商行上市首日即痛失漲停，成為今年以來首隻上市首日未能漲停的個股。不僅如此，10月30日開盤，渝農商行迅速下挫，午後封死跌停。截至30日收盤，跌停板仍有35.5萬手封單壓頂，3億資金排隊賣出。31日，渝農商行再度大跌，盤中一度下跌8.79%，逼近7.36元的發行價。截至收盤，下跌3.80%，收於8.10元。

對於麒盛科技和渝農商行上市後的表現，業內人士認為，估值吸引力不足是主要原因。

某私募人士表示，麒盛科技屬於家用輕工板塊，簡單以市盈率看，在板塊中的吸引力並不是特別強。截至31日上午收盤，麒盛科技市盈率仍有23倍，但板塊中不少個股市盈率只有十幾倍。渝農商行也一樣，截至31日上午收盤市盈率和市淨率分別為8.59和1.03，從估值上看吸引力遠不如其他銀行股。

另有公募人士表示，從資金面看，新股上市連續漲停背後常常是偏好交易博弈的活躍資金參與，但本週一區塊鏈板塊個股大面積漲停，吸引了較多活躍資金，追逐新股連續漲停的資金自然就少了。

前述私募人士認為，除了基本面的考慮，過往部分資金爆炒新股的原因在於新股上市後上方沒有套牢盤，拉昇較為簡單，同時新股流通盤較小，籌碼容易蒐集和控制。但在缺乏炒作資金拉昇的情況下，如果個股基本面吸引力不足，新股中籤者反而會急於兑現盈利，交易自然變得擁擠起來。

新股分化不可避免

對於投資者來説，最為關注的是打新紅利是否就此消失。業內人士認為，從長遠看，新股分化不可避免，打新躺賺的時代終將結束。

前述公募人士認為，新股基本面不同，有漲有跌才是常態。從港股、美股等成熟市場看，好公司才能受到資金追捧，差公司長年無人問津，估值一低再低。A股近年來也逐步體現了這一趨勢，例如代表小盤股的中證1000指數估值長期處於低位，並且短期內還看不到反轉跡象，而滬深300指數的估值則相對穩定。

某私募基金總經理指出，在機構主導的市場中，對於好公司的判斷更趨一致，各機構的核心股票池其實就那麼幾十只股票，差異不會很大。其背後的原因在於，在目前情況下，更多行業屬於存量市場，強者恆強的態勢十分明顯。因此，市場願意給業績確定性強、交易流動性好的公司以更多溢價，而非過往給予業績彈性大、流動性不足的公司更高溢價，這是A股近年來的顯著變化。

近兩年，以白酒為代表的食品飲料板塊股價屢創新高，業績確定性強是很重要的原因，其整體估值被重新定價。儘管食品飲料的估值處在歷史高位，未來進一步提振的空間或許有限，但並不代表會很容易回到過去的低估值狀態。比如海天味業，其估值已經屢創新高。

前述公募人士表示，整體而言，短期內打新仍有獲利空間。但穩妥起見，在鎖價發行的情況下，投資者還需關注新股的基本面和發行估值相較板塊整體情況是否具備吸引力。

對於打新基金而言，業內人士表示，打新基金的收益主要是打新收益、股票底倉的投資收益以及債券類資產的收益。近期新股申購的預期收益率下降，參與打新的基金面臨不小的風險，若未來打新進一步分化甚至出現破發的情況，打新基金可能面臨轉型或清盤壓力。