外資青睞高ROE企業股票

11月以來，伴隨着MSCI第三次擴容日臨近，北向資金強勁流入。11月1日至7日，Wind數據顯示，北向資金已經淨流入196.35億元。這些資金流入後都在買什麼？機構人士認為，短期來看，以北向資金為代表的外資將根據公司的財務狀況，高配高ROE（淨資產收益率）的企業股票。

以ROE錨定核心資產

世誠投資表示，在與海外投資者的互動中發現，海外投資者也使用核心資產一詞。海外投資者所理解的核心資產是什麼？與境內投資者理解的核心資產是否一致？中信證券通過對800萬條北向資金的託管數據分析得出，託管於外資銀行、券商的北向資金更傾向於長期投資。託管於外資銀行的資金傾向於配置高ROE的股票。託管於外資、內資、港資銀行的北向資金持有的股票按持倉比例加權後的ROE分別為18.5%、18.0%和14%，而託管於外資、內資、港資券商的股票加權平均ROE為17.9%、14.2%和14.3%。

ROE體現的是公司賺錢能力。外資在投資A股時將ROE作為股票的核心指標，這與外資長期持有的投資風格相關。此外，服務了QFII十多年的六合投資合夥人曾生曾撰文指出，一定程度上這是不得已而為之。早些年，外資負責A股投資的人比較少，向國外總部彙報的週期很長。如果買小股票，遭遇風險事件，來不及跟總部彙報，而得不到總部的指示就沒有辦法作出重要的投資決策。因此，行業龍頭就成了外資首先覆蓋的公司。這些年積累下來，這些公司也成了外資跟蹤時間最長、瞭解最深的公司。除了自身的稟賦，部分公司也認為目前多數行業正在形成寡頭格局的情形。

風格偏好並非一致

部分投資者認為，在經濟週期後期，市場會給確定性以較高的估值溢價，ROE是較好的選擇標的指標。近日標普道瓊斯指數在北京舉行的因子投資分享會上認為，依據美國情況來看，在增速放緩的階段，質量因子會表現出眾。ROE也是質量因子的一個重要指標，注重盈利指標也是經濟行至此處的選擇。明晟MSCI的研究表明，質量因子在A股的表現近兩年有顯著提升。

值得注意的是，外資風格偏好也並非都一致。目前有數百家外資機構獲得QFII額度，22家外資機構已經在境內備案成為私募管理人，這些外資的投資偏好各有不同。例如，景順投資表示，目前更傾向於依據低波動和高分紅這兩個指標在A股尋找確定性。中長期看好高成長公司，包括但不限於科技醫療企業。

綜合多家外資觀點可見，目前外資擁護的核心資產為高確定性資產。而對估值敏感的外資，在這些資產變得過熱時，也會選擇離場。