京滬高鐵週四上會 鐵路市場化進程加速

根據證監會發審委公告，京滬高鐵首發11月14日上會。如果順利通過，京滬高鐵有望刷新IPO最快過會紀錄。

11月10日，相關人士接受中國證券報記者獨家專訪時表示，京滬高鐵的上市並不是為了純粹募資解決經營過程中資金短缺問題，而是要帶動整個鐵路行業的體制機制改革。未來，京滬高鐵公司將以京滬高鐵為依託，藉助京滬通道及高鐵區域路網輻射優勢，優化資源配置，立足鐵路運輸主業，實施多元發展戰略，提高經濟社會效益，努力將公司打造成世界領先的現代化鐵路運輸企業。

優質鐵路資產

11月6日，京滬高鐵更新了招股説明書，進一步披露了公司的相關情況。

據中國國家鐵路集團有限公司方面介紹，全面啓動京滬高速鐵路股份有限公司上市工作，是中國國家鐵路集團有限公司積極推進國鐵企業股份制改造的重要舉措之一，是大力發展混合所有制經濟、促進鐵路企業資本結構優化調整的具體行動。

“京滬高鐵的上市並不是為了純粹募資解決經營過程中資金短缺的問題。京滬高鐵的上市最重要的是帶動整個鐵路行業的體制機制改革，甚至是觀念的轉變。”上述人士在接受中國證券報記者專訪時表示。

鐵路行業關乎國計民生，發展早期一直依靠國家財政投入維持建設運營。隨着經濟發展，鐵路建設逐漸依靠大量的債務推進。因此，國鐵集團將推進優質資產資本化、證券化、股權化提上議程。而京滬高鐵是中國高鐵線路當中的黃金資產，其上市一方面可以改善國鐵集團的資產結構，另一方面可以將優質鐵路資產納入資本市場回報社會。

作為中國最賺錢的高鐵線路，京滬高鐵2016年、2017年、2018年和2019年前三季度營業收入分別為262.58億元、295.55億元、311.58億元和250.02億元，淨利潤分別為79.03億元、90.53億元、102.48億元和95.2億元。若按2018年淨利潤102.48億元計算，京滬高鐵平均每天淨賺2810萬元。

強大的盈利能力使得公司擁有充裕的現金流。截至今年9月底，公司總資產達1871億元，負債總額273.46億元，資產負債率低至14.6%。公司貨幣資金102.57億元，無短期借款，一年內到期的非流動負債15.09億元，長期借款202.99億元。2016年、2017年、2018年和2019年前三季度，公司經營現金流淨額分別為143.85億元、148.89億元、137.65億元、133.33億元。

值得關注的是，在京滬高鐵之前，社會資本投資鐵路少之又少。截至2017年末，京滬高鐵除了控股股東中國鐵路投資有限公司持股56.27%外，還包括平安資產管理有限公司、全國社保基金、江蘇交通控股有限公司等其他股東。一旦上市成功，京滬高鐵將是一家真正的混合所有制公司。隨着改革力度不斷加大，控股股東還可以通過引入其他股東的方式，為高速鐵路建設籌集更多資金，增加更多資金來源。

推動鐵路市場化進程

“目前，鐵路市場化進程逐步加深，有助於鐵路部門更好實現盈利。”上述人士向中國證券報記者表示，下一步國鐵集團的改革方向也應向股份制方向轉變。

鐵路的市場化探索，自2013年鐵道部被撤銷、鐵路政企分開以來，就在持續進行。今年6月，中國鐵路總公司宣佈改制成立中國國家鐵路集團有限公司。這意味着鐵路市場化邁出了重要一步，鐵路改革再次提速。在國家行政學院教授汪玉凱看來，國鐵集團的成立，預示着鐵路領域股份制改革將進一步深入，並按照現代企業制度的新思路運營和管理鐵路。同時，我國鐵路建設將有新的籌資渠道。

國鐵集團近日披露的三季度財報顯示，截至2019年9月30日，國鐵集團總資產8.26萬億元，相較去年年末增長了2534.83億元，總資產保持穩定增長；總負債5.41萬億元，負債超過截至6月30日的5.29萬億元，創歷史新高；淨資產2.85萬億元，淨利潤-1700萬元，為歷史最好表現。9月末，國鐵集團的資產負債率為65.52%，小幅上漲。

京滬高鐵若實現上市，將大大緩解國鐵集團的負債率，有效降低財務槓桿。更重要的是，京滬高鐵實現上市，將向資本市場傳遞一個信號：國家財政資金支持將不再是鐵路行業唯一的資金來源。

鐵路的市場化正在以高鐵為切入點逐漸深化。上述人士表示，從京滬高鐵開始，國鐵集團將更加強調規範公司治理模式。“京滬高鐵將通過進入資本市場進一步提升公司治理水平，提升規範化操作，並促進國鐵集團本身的規範治理，帶動國鐵集團及其旗下公司的股份制改革。”

上市之後，京滬高鐵如何處理與國鐵集團的關係？該人士表示，京滬高鐵公司上市後，實際控制人是國鐵集團，公司的重大資產運營事項將嚴格按照上市公司決策程序研究決定，維護全體股東利益。京滬高鐵上市只是一個開始，未來會有更多優質鐵路資產上市，鐵路的市場化將進行更多探索，為國鐵集團實現徹底市場化搭橋鋪路。

不斷提高運輸能力和客座率

京滬高鐵全長1318公里，是我國“八縱八橫”高速鐵路主通道的重要組成部分。2011年6月30日開通運營，迄今安全運送旅客9.4億人次。2017年9月21日，復興號動車組列車在京滬高鐵實現時速350公里運行，樹立了世界高鐵運營的新標杆。

京滬高鐵縱貫北京、天津、河北、山東、安徽、江蘇、上海等七省市，連接京滬兩大超級樞紐，途經東部沿海人口密集省區。2018年，七省市總人口占全國人口的22.78%，GDP總和佔全國GDP的31.87%，為客運需求提供很大的增長空間。

京滬高鐵公司若成功上市，如何保障公益性運輸得到落實?上述人士表示，鐵路客運具有一定公益性質，從規劃建設開始，國家就對客運鐵路給予了許多政策扶持和資源傾斜，如徵地拆遷、用地指標、相關税費減免等。因此，客運鐵路建成運營後，在票價的制定等方面，必須充分考慮客運鐵路的公益性以及國家政策的扶持。

同時，作為企業，客運鐵路也必須在經營過程中充分考慮自身的經濟利益和經濟效益，並在運輸定價方面保持基本公平的情況下，不斷提高運輸能力、提升客座率。“對京滬高鐵來説，從開通7年多的情況來看，客座率通常可達到80%以上的水平，已經相當之高。這也意味着具有公益性質的項目，只要經營得好同樣能夠產生良好的效益。”上述人士稱。