三大期權新品種上市在即 機構備戰忙

證券時報記者 許孝如

滬深300股票股指期權成功擴容後，針對三大新品種的具體內容和相關規則，機構投資者一直給予關注。

11月8日，在證監會啓動擴大股票股指期權試點工作後，深交所即發佈了股票期權試點交易規則和風控徵求意見稿；隨後，中金所發佈股指期權合約內容及相關規則徵求意見稿。

以期權名義價值來看，股指期權約是ETF期權名義價值的10倍，即對應的每張合約權利金也會遠遠高於ETF期權。那麼，股指期權與滬深交易所的ETF期權制度還有哪些不同，滬深交易所同步推出的300ETF期權之間又有哪些差異？

中金所上市的是滬深300股指期權，滬深交易所上市的是滬深300ETF期權，即一個滬深300，兩類期權（股指和ETF），三種合約（深、滬、中金）。

期權行業資深專家、期權星球創始人謝接亮表示，逐項對比中金所與滬深交易所期權制度發現，中金所的股指期權與滬深交易所的ETF期權主要存在期權類型和標的不同、期權合約面值不同、到期月份不同、行權價格覆蓋範圍不同、到期時間不同、交割方式不同、漲跌幅限制不同以及交易策略不同等八大差異。

另外，滬深交易所同步推出的是滬深300ETF期權，期權標的分別為華泰柏瑞滬深300ETF（滬市）和嘉實滬深300ETF（深市）。值得指出的是，由於現貨市場制度差異與兩所對個別制度的理解差異，使得滬深交易所的ETF期權一樣存在較為明顯的差異，具體包括標的不同、交易指令不同、單筆申報數量不同、備兑開倉鎖券或解鎖方式不同、兑券不足處理方式不同以及組合策略申報時間不同等六個方面。

針對上述差異，投資者在三大新品種上市前可做仔細研判。

據記者瞭解，在期權正式落地後，不少機構已經積極籌備，部分公私募已開始研究策略。

凱豐投資衍生品負責人孫靖表示，等期權正式上市後，就會立即開户參與。不過，在正式合約還沒掛牌之前，目前量化策略還沒有可研究的數據，所以還是以原有的50ETF期權量化策略為基礎，進行微調。

“就標的指數而言，滬深300ETF期權無疑是比上證50ETF期權更優的對沖工具，但是新合約的流動性還需要一段時間的積累才能夠滿足機構的需求。”孫靖説。

對於盈利策略，孫靖認為，沒有回測之前都不好説如何盈利，唯一可以探討的方面是，300ETF期權和50ETF期權的標的都是國家性的股票指數，參與的投資者及其行為模式的相似程度應該是比較高的，所以在50ETF期權市場上表現不錯的偏量化的波動率交易策略，在300ETF上具有盈利能力的概率很高。

不少量化高頻私募則是早已摩拳擦掌，研究策略，只待期權正式上市。

“我們已經在研究相關策略，例如可以通過Alpha和期權建立對沖底倉，採用人工智能進行統計套利，利用股票極短時間產生的價差，獲取10%左右穩定的收益。可以説，此次滬深300期權放開，我們的策略空間迅速被打開，可研究的策略倍增。”某量化高頻私募負責人告訴記者。

此外，不少基金公司也在研發利用滬深300ETF和股指期權對沖的絕對收益策略。券商和期貨公司則紛紛賣力路演、解疑，將期權的投教做在前頭。