ETF換購只有正本清源才能長遠發展

近期監管層紛紛出手規範ETF換購，助力業務長期發展，獲得市場各方點贊。

此次監管層出手主要是針對ETF換購帶來的兩大弊端。第一是，ETF超比例換購或導致ETF淨值大幅偏離基準，損害持有人利益。監管層出手要求ETF換購規模不可超過成份股在指數中的權重。第二大弊端是，上市公司股東借道ETF換購減持，監管層要求換購要遵守上市公司股東減持的相關規定。

實際上，股票認購是ETF特有的發行方式，投資者可在募集期使用單隻或多隻ETF標的指數成份股認購ETF份額。這樣有利於減緩直接減持對市場的衝擊，也有助於擴大股票型ETF規模，吸引更多中長期資金通過投資ETF入市。

這是一項常規業務，為什麼會變得複雜而充滿爭議？究其成因，背後既有少數上市公司股東想借道減持的意願，也有少數基金公司為了吸引機構投資者、做大ETF等業務規模的動力。

不規範運作可能會影響持有人利益。早在2013年就出現過這一情況。當時有基金公司大比例接受客户以股票換購ETF份額，導致基金淨值出現明顯偏離，中小投資者遭受損失，招致了監管層的嚴厲處罰。這背後體現的正是監管層將中小持有人利益放在首位的紅線意識。

將持有人利益放在首位，始終是基金公司運營發展的基石。對基金公司來説，ETF換購或許能帶來短期可觀規模，但影響到基金的正常運作就可能影響持有人利益，必然“自毀口碑”，長期看得不償失。

一位ETF基金經理就表示，基金公司不應在新基金髮行時，讓單一個股佔比過高，這會暴露基金運作的風險敞口。同時，基金公司有拒絕質地較差的上市公司股票換購的權利，當出現上市公司質地較差的情況時，基金公司應該敢於“用腳投票”。若單一個股佔ETF比重過高，基金公司就不應在發行期間向中小投資者宣傳現金認購，避免ETF在建倉期與指數之間跟蹤誤差較大，損害中小投資者利益。

當前正是權益基金大發展的好時機，ETF作為重要的投資工具也迎來發展的春天。此次監管層出手規範ETF換購業務，正是為了規範市場各方行為，正本清源，保障ETF合規健康發展，維護證券市場正常秩序。