緊扣科技新週期掘金5G相關行業

每逢年底，投資者們都會問，明年的投資機會在哪裏？2019年公募基金行業在結構性行情中大獲豐收後，對於基金經理來説，這個問題的重要性就更為突出。筆者認為，明年市場結構性特徵仍將較為明顯。從影響A股的關鍵因素來看，外資持續流入、盈利相對趨勢轉化和地產鏈衰退將是重要落腳點。而需要引起重視的是，目前全球正處於新一輪科技創新浪潮的醖釀期，所以這一輪投資要緊扣科技新週期。

其實，市場對這種預期正在反應。一方面，政策面的主動扶持已經相對明朗，而且從偏微觀的角度來看，當前與2013年至2015年的科技週期相比較，無論從關鍵科技技術的推出和相關行業的盈利情況等各個方面都有相似點。另一方面，在科技行業中，ROE指標穩定、估值合理的板塊將繼續獲得增持，包括目前機構持倉比重相對較低的板塊，也值得關注。

事實上，全球新一輪科技創新浪潮正在暗湧，而中國將會因此迎來巨大的發展機遇。儘管近年來，外部環境的複雜多變給中國的科技創新帶來一定困擾，但卻成就了高新技術領域國產化比率提升的契機，為中國經濟轉型進一步指明瞭方向。具體來看，人工智能、大數據、物聯網和區塊鏈等技術層面的積累將會加速，而5G技術的發展，也將為這些科技創新提供更加高效的基礎設施。

基於此，筆者認為，未來幾年內可能出現一波由5G技術引領的科技創新浪潮。從具體可投資行業來看，與5G相關的電子、軍工、計算機、通信等，在技術更新換代的情況下，業績都將得到持續成長空間，在這些行業中精選個股，將能更好地為投資人提供超額收益。

當然，也有投資人會問，雖然科技創新浪潮已經暗湧，但宏觀經濟下滑預期仍在，A股是否能充分反映出科技股的投資前景？

筆者認為，這方面其實不用過於擔心。展望明年，從國內宏觀經濟層面來看，目前消費增速總體平穩，雖然居民收入增速和名義GDP增速總體仍存在一定壓力，但繼續大幅下行的壓力是可控的。

具體而言，投資方面，在總的消費口徑增速可能小幅抬升的背景下，基建增速小幅上行的概率仍大。與此同時，房地產產業鏈新開工和施工承壓的回落是大概率事件，地產投資週期高位回落是相對確定的。而製造業投資正處於一輪迴落的相對底部區間，基數較低，但考慮到盈利偏弱和出口難以大幅反彈，製造業投資可能偏向平穩。

出口方面，明年前期仍有一定壓力，但後期隨着基數的支撐、全球流動性寬鬆推動的部分行業開始企穩，出口可能會略超市場預期；至於價格指數方面，則預計在明年一季度觸頂，明年二季度開始將逐步下滑，貨幣政策和其他相關政策在後期可能會逐步打開調整空間，流動性平穩偏松是大概率事件。

反觀全球宏觀經濟，美國仍處於庫存週期高位，私人投資回落的概率仍大，美國名義GDP增速仍有繼續下行的空間；歐洲伴隨着流動性寬鬆和貨幣大幅貶值，M1已經企穩，未來歐洲有企穩的可能性；日本總體受出口的拖累和税率提高，可能出現温和回落；流動性方面，全球降息潮和QE仍將持續一段時間，帶動新興市場外儲和流動性恢復，美元指數也將逐步觸頂回落。