部分紅利指數短期表現欠佳基金經理長期看好低估值高分紅策略

Wind數據顯示，今年以來截至11月21日，上證紅利指數上漲4.83%，中證紅利指數上漲9.35%。而同期創業板指數上漲超37%，滬深300指數上漲超29%，上證指數上漲超16%。

看重上市公司高股息，高分紅的紅利策略，一直以來是市場中較為常見的選股方法之一。然而，今年以來，部分紅利指數的表現卻低於主流權重指數。基金人士認為，從長期來看，低估值、高分紅策略仍表現優異。展望年內與2020年，消費和科技佔比高的主流指數會有更多機會。

分化行情所致

今年以來紅利指數表現平平，甚至大幅低於主流權重指數。對此，大成基金數量與指數投資部總監黎新平表示，今年以來，紅利指數表現不佳的主要原因是單市場選股及行業分化加劇。從指數規則上看，上證紅利指數以滬市A股中現金股息率高、分紅比較穩定、具有一定規模及流動性的50只股票為成分股，以反映滬市高紅利股票的整體表現。

黎新平表示，今年以來，深市股票整體走勢強於滬市，單市場選股是上證紅利指數走勢較弱的原因之一。從行業分佈情況看，上證紅利指數今年在漲幅最好的食品飲料、電子、家用電器、醫藥上低配；在同樣漲幅靠前的農林牧漁、計算機、非銀板塊上完全沒有配置，錯失了今年的行情板塊和主題熱點。而上證紅利指數配置比例較高的房地產、交通運輸、汽車和公用事業均是今年漲幅靠後的幾個行業。

融通基金指數與量化投資部副總監何天翔表示，從因子角度看，今年以來紅利因子的超額收益為負，的確跑不贏主流指數。具體來看，這兩隻指數權重較大的成分股，今年以來整體表現一般。

長期視角依然有效

這是否意味着相應投資策略所對應的股票存在低估？如何看待其中的投資機會？

對此，長城基金量化與指數投資部總經理雷俊表示，低估值、高分紅的策略不應着眼於短期收益，而應該關注長期的收益與波動率比。參照滬深300指數的市場表現，截至2019年11月20日，同樣的基期，滬深300目前點位是3947點，中證紅利是4232點。這説明從長期來看，低估值、高分紅策略表現優異。如果截取2008年以來兩隻指數的市場表現，可以看到，中證紅利全收益指數在大多數年份的表現，並不遜色於滬深300全收益指數，甚至略佔優勢，這也説明紅利指數長期來看具有顯著的投資價值。

黎新平表示，四季度可以適當關注中證紅利指數。首先，中證紅利指數與上證紅利指數選股規則接近，均是以篩選高紅利股票為目標。但是，中證紅利在滬深兩市選股，解決了單市場沒有行情的問題。其次，9月底國資劃轉社保基金進入全速推進階段，中證紅利成分股中，國有及國有控股的相關概念股數量過半，隨着社保基金的不斷發展壯大併成為股市中的一支重要力量，分紅將越來越受到市場重視。

再次，通常四季度至來年初是上市公司逐步實現盈利預期，並公佈分紅預案或分紅實施情況的時期，市場對紅利的關注度將顯著提高。最後，MLF利率下調，有利於市場無風險利率下行，提高高分紅股票吸引力。最後，中證紅利目前處於低估值、高股息狀態，具備債性的穩健收益和安全邊際，同時，其指數的長期收益相對於滬深300、中證500表現更優。

何天翔則表示，從因子角度看，低估值和高紅利因子今年以來的表現都不如主流指數。今年以來表現較好的因子，主要集中在盈利和業績因子上，表現好的行業則集中在消費和科技板塊，反映出市場更加偏好穩健盈利能力和良好業績增長的行業和公司。

成長價值均有機會

展望年內與2020年，更看好哪一種風格策略的投資機會？

雷俊表示，從長期來看，指數類基金都將具有很好的投資機會。隨着市場日趨成熟，未來A股市場指數投資的重要性將越來越凸顯。短期來看，創業板指可能是不錯的選擇。創業板指數由科技+成長雙輪驅動，其指數構成偏重高科技產業，如TMT、生物醫藥等，這些產業是國家重點鼓勵和支持的戰略發展方向，具有顯著的投資價值。從配置角度來看，更看好高股息、低波動的指數，這類指數會受到資產配置和估值修復等因素的影響，也有較好的投資機會。

黎新平認為，未來一段時間，業績基本面是一個非常重要的選股因素。在選股上，將逐漸迴歸基本面的價值投資理念，重點關注盈利高、業績穩健的股票。其次，另外一個選股的重要因素是外資配置情況。隨着外資的加速流入，外資的配置策略會影響市場的走勢。進入11月，MSCI的擴容將會進一步為A股市場帶來增量資金，本次擴容集中在大盤和中盤股，因此大中盤低估值和盈利穩定的股票都會是外資重倉配置的標的。

何天翔認為，消費和科技佔比高的主流指數會有更多機會。以深證100指數為例，這隻指數的成份股中，消費和科技行業佔比高達74%，且多為行業內龍頭公司，是主流寬基指數中最高的。