鋼鐵水泥逆襲基建發力暖寒冬

“這週末沒戲了，還在外頭。”電話那頭，李斌的聲音帶着幾絲疲憊。“這段時間恐怕都沒得聚，羅琴最近活兒也多了。”他又補了一句。聽聞此處，中國證券報記者打開行情軟件，鋼鐵股果然漲了。鋼鐵，這個號稱2019年最慘板塊，上週竟成了領漲先鋒。李斌、羅琴所在行業都與鋼鐵有着千絲萬縷的聯繫。他們忙的時候，鋼鐵股就容易走出一波行情，這些年屢試不爽。

工程機械、水泥股早已風生水起，鋼鐵股如今也被喚醒。在穩投資的主旋律下，基建行情成為刺破2019年週期股寒冬的好聲音。

最慘板塊逆襲

上週之前，要説今年A股哪個板塊最慘，鋼鐵稱第二，無人稱第一。然而，近幾日鋼鐵股畫風大變。上週申萬鋼鐵行業指數週漲幅達4.74%。在當週上證綜指下跌0.21%的情況下，這個昔日拖後腿的竟搖身一變成了領跑者。

此前，鋼鐵股走弱是有原因的。Wind數據顯示，前三季度，鋼鐵（申萬）板塊歸母淨利潤同比下降46%。業績表現欠佳讓股價抬不起頭。“鐵礦石價格太高，利潤一下被打入低谷。”本月初，在參加2019黑色產業鏈衍生品峯會時，一位鋼廠代表向記者大吐苦水。

利潤率下滑，這是資本市場關注的；產量持續上升，則是業界擔心的。若需求難以支撐，行業恐再陷入無序競爭。國家統計局數據顯示，前10個月，規模以上企業生鐵產量6.75億噸，同比增長5.4%，增速較上年同期加快3.7個百分點。不要忘了，供給側結構性改革仍在持續推進。新華社23日消息，河北全省鋼鐵等六大重點行業去產能年度目標任務基本完成。截至14日，全省壓減退出鍊鋼產能1402.55萬噸。在此背景下，鋼鐵產量擴張着實詭異。

“生產了這麼多也沒見哪兒有鋼材被扔進海里，全部實現銷售，企業庫存是下降的。這説明需求強勁，拉動鋼鐵產量增長。”在前述峯會上，中國鋼鐵工業協會財務資產部副主任刁力給出自己的觀點。

中國鋼鐵工業協會副會長遲京東則在另一場合表示，經測算，今年前10個月我國鋼鐵表觀消費量7.82億噸，同比約增長7%。消費量增速甚至是超過產量的，印證了需求的旺盛。Wind數據顯示，截至22日，主要城市鋼材庫存已跌至780萬噸，處於近10年同期低位水平。需求旺、庫存降，價格就有上漲動力。10月下旬以來，螺紋鋼期貨連續上漲，眼下已創出近4個月新高。所以，鋼鐵股回暖顯然有底氣。

羅琴供職的企業主要為冶金行業提供動力設備，大客户多來自鋼廠。“羅琴最近項目多了，老闆讓多加班。”李斌説。李斌自己也是“空中飛人”，他是一家建築規劃設計院的工程師，跑項目、去工地是常態。鋼鐵、投資、增長，瞭解了這環環相扣的邏輯，就知道他們為何可以充當鋼鐵股行情的“領先指標”。

基建演繹“合唱”

需求從何而來？遲京東透露，前10個月鋼鐵銷量增長主要源於固定資產投資規模增長，這部分需求約佔前10個月消費增量的83%，與製造業相關的增量僅為15%。

鋼材旺銷並非個案，水泥產銷兩旺特徵也很明顯。國家統計局數據顯示，今年前10個月全國累計生產水泥19.07億噸，同比增長5.8%，增速較去年同期高3.2個百分點。產量上去了，價格也在漲，足見需求之旺。中國水泥網數據顯示，截至22日，全國水泥價格指數報162.41點，較8月低點上漲13%，基本回到有數據記錄以來的絕對高位。工程機械延續一貫高景氣表現。Wind數據顯示，今年前10月，國內挖掘機產量同比增長近17%，在連續3年高增長之後，繼續保持“兩位數”增幅。少了原材料大幅漲價的侵擾，這兩個行業產品產銷量、產品價格的增長得以更直接地轉化為盈利增長。Wind數據顯示，今年前三季度，A股水泥製造（申萬）、工程機械（申萬）板塊上市公司歸母淨利潤分別增長20%、81%。

春江水暖鴨先知。今年A股市場上，海螺水泥、華新水泥、上峯水泥等表現相當不俗，工程機械板塊更是整體大漲逾五成。隨着鋼鐵股覺醒，傳統基建板塊正從演繹“獨奏曲”轉為“大合唱”，成為刺破2019年週期股寒冬的好聲音。

6月國務院常務會議指出，積極做好“六穩”工作，穩投資是重要方面。在固定資產投資領域，今年地產投資韌性超乎預期，但持續性存疑。7月中共中央政治局會議明確提出不將房地產作為短期刺激經濟的手段。在穩增長、穩投資、穩房價訴求之下，基建被寄予厚望，亦將是影響相關板塊後續走勢的關鍵變量。

政策層面，《西部陸海新通道總體規劃》《關於加快推進鐵路專用線建設的指導意見》《交通強國建設綱要》等重磅文件的相繼出台，確定了基建穩增長方向。國家發改委基建項目審批和地方項目也加大馬力。發改委數據顯示，第三季度國家發改委共審批核準固定資產投資項目35個，總投資3172億元，主要集中在交通等領域。四季度以來，貴州、浙江、江西、山東等多地加快了重大項目建設步伐，一些省份還追加了年內重點建設項目數量及投資額度。

“要上項目，但得是合理有效的、關乎民生的項目，這是我對目前政策態度的一個把握。”李斌説，最近新聞聯播總提到一個詞——有效投資。

其實，6月國務院常務會議對穩投資的着力點已有闡述：要找準切入點，抓住既能滿足羣眾期盼、有利於拓展內需促消費、又不會導致重複建設的重大項目，擴大有效投資，努力實現穩增長、調結構、惠民生的一舉多得之效。

“除了高鐵，今年大家對老舊小區改造、水利工程建設關注度高了起來。”李斌説，這幾類項目比較契合發展與民生的主題。

此外，中國證券報記者獲悉，《關於新時代推進西部大開發形成新格局的指導意見》以及新時代東北振興發展相關文件將加快落地，有望成為拉動經濟增長的新力量。

多路資金輸血

“儲備項目很多，關鍵是資金不夠。”李斌説，基建項目投資週期普遍較長，資金難以很快收回。“之前做了不少PPP項目，引入一些社會資金，但我們院也投進去不少錢，現在繼續上新項目，錢是個大問題。”他説。

解決資金這個“牛鼻子”再次成了關鍵。在這方面，近期管理層打出一套“組合拳”。

9月，國務院常務會議明確要求，按規定提前下達明年部分專項債新增額度。

中信證券固定收益首席分析師明明認為，明年新增專項債額度可能達到3.3萬億元至3.35萬億元，結構上可能呈現棚改、土儲佔比降，基建佔比升的特點。“如果明年專項債的四分之一流向基建，全口徑基建增速或升至6%左右。”明明預計。

允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，以及降低部分基礎設施項目最低資本金比例亦將為基建帶來源頭活水。據申萬宏源測算，調整項目資本金比例預計可撬動3415億元至4553億元增量資金。假設內河、沿海、公路、鐵路、生態環保項目均可實現資本金比例下調5%，預計可撬動1.19萬億元增量資金。

20日，央行宣佈5年期以上LPR下降5個基點，將進一步增強信貸對實體經濟的支持力度。市場人士分析，基建貸款期限較長，融資成本更多與5年期以上LPR掛鈎，下調5年期以上LPR能配合基建投資發揮託底經濟的作用。

廣發證券首席宏觀分析師郭磊稱，目前基建項目開工回升跡象已現，明年初新增專項債落地會推動一輪加碼，預計基建投資增速在未來幾個季度內逐步修復。交通銀行首席經濟學家連平稱，明年上半年基建投資或小幅上升，金融機構支持基建投資的力度在明年一季度會體現得較為明顯。