“雙管齊下”提升基建項目融資能力

加強投資項目資本金管理措施落地 財政部提前下達新增專項債限額1萬億元

中國政府網27日消息，國務院日前印發《關於加強固定資產投資項目資本金管理的通知》（簡稱《通知》），適當調整了基礎設施項目最低資本金比例。財政部同日發佈消息稱，已提前下達2020年部分新增專項債務限額1萬億元，佔2019年當年新增專項債務限額2.15萬億元的47%。

專家認為，專項債和資本金相關政策“雙管齊下”，有助於提升基建項目融資能力，2020年基建投資增速有望明顯回升。

鼓勵依法籌措重大項目資本金

《通知》就加強投資項目資本金管理工作提出四方面政策措施。其中，在資本金比例方面，《通知》規定，港口、沿海及內河航運項目，項目最低資本金比例由25%調整為20%。機場項目最低資本金比例維持25%不變，其他基礎設施項目維持20%不變。公路（含政府收費公路）、鐵路、城建、物流、生態環保、社會民生等領域的補短板基礎設施項目，在投資回報機制明確、收益可靠、風險可控的前提下，可以適當降低項目最低資本金比例，但下調不得超過5個百分點。

申萬宏源宏觀高級分析師秦泰表示，項目資本金比例的下調有助於基建項目提升融資能力，擴大投資。本次項目資本金比例下調集中於今年表現偏弱的交通運輸、城建投資等領域，具有相當強的針對性，穩增長目標較為明確。資本金比例下調意味着基建投資可以撬動更多信貸資源。若企業中長期貸款持續改善，2020年基建投資增速有望明顯回升。

“總體來看，資本金放寬或對基建投資形成進一步支持。”長江證券首席宏觀債券分析師趙偉認為，政策調整可能涉及基建投資13.6萬億元，其中環保、市政等資本金比例比較靠近政策規定的下限領域，受影響相對較大。交通運輸、市政設施、生態環保等主要基建行業均在資本金下調範圍內，共涉及約77.5%的基建投資。

《通知》還明確，鼓勵依法依規籌措重大投資項目資本金。對基礎設施領域和國家鼓勵發展的行業，鼓勵項目法人和項目投資方通過發行權益型、股權類金融工具，籌措不超過50%比例的項目資本金。地方各級政府及其有關部門可統籌使用本級預算資金、上級補助資金等各類財政資金籌集項目資本金，可按有關規定將政府專項債券作為符合條件的重大項目資本金。

嚴格管理加強風險防範

《通知》明確，嚴格規範管理，加強風險防範。對投資項目資本金來源、金融機構認定投資項目資本金等作出相應規定。此外，實行核准或備案制的項目，項目單位與金融機構可以按此規定自主調整投資項目資本金比例。

趙偉表示，項目運營現金流和成本相匹配的項目相對稀缺，已成為影響地方政府行為的重要因素。

“資本金比例下調，並不是説投資者手裏拿着同樣的錢，就可以投資更多項目。”國家發改委投資研究所投融資室主任祁玉清強調，擴大項目投資規模，實際上還有債務約束。在基建項目實際融資當中，通常都是銀行要先確定項目償債能力，再根據項目收益情況決定資本金要求。對於現金流好的項目，要求的資本金比例就更貼近國家標準的下限。此外，資本金要求與銀行的債務結構、還款期限有關。通常很多基礎設施項目投入到達產需要一定時間，前期現金流會較弱，貸款期限30年項目要求資本金比例就會比貸款期限15年的低一些。

秦泰認為，此次下調項目資本金與2015年不同，並未下調房地產投資的資本金比例要求，説明房地產調控穩定房價的大方向沒有變化。

部分新增專項債限額提前下達

除調整資本金比例外，近期財政部提前下達2020年部分新增專項債務限額1萬億元，佔2019年新增專項債務限額2.15萬億元的47%，控制在依法授權範圍之內。同時，財政部要求各地儘快將專項債券額度按規定落實到具體項目，做好專項債券發行使用工作，早發行、早使用，確保明年初即可使用見效，確保形成實物工作量，儘早形成對經濟的有效拉動。

光大證券首席固收分析師張旭表示，提前下達的部分新增債務限額有可能於2019年年底前發行，但最終是否發行仍有較大不確定性。“2020年新增專項債規模可能繼續較大幅度增加。”張旭表示，專項債促進經濟增長邊際效應高、發行規模增長空間大，有利於債務風險防控。在規模增加外，專項債結構的額度限制可能會逐步取消，地方政府可在額度內確定不同類別債券的規模。