章玉貴：“黑五”網購74億，美國經濟就大喜?

美國消費者今年“黑色星期五”掀起網購熱潮，雖然線下實體店銷售業績不及預期，但僅次於去年的74 億美元網購消費，仍讓一些市場分析師在短期內再度看好美國經濟的增長前景。他們認為，美國家庭在節日期間釋放出的強勁購買力，不僅預示着依然處於順週期的美國經濟在福利效應釋放方面的巨大能量，也將對美國經濟中長期增長提供不可忽視的動力。

經濟數據和美股的亮眼表現，似乎也在加持市場對美國經濟的樂觀情緒。美國商務部前幾天公佈的修正數據顯示，得益於2.9%的個人消費支出增幅，今年第三季度美國實際GDP按年率計算增長2.1%，較初次估測值上調0.2個百分點。而美國就業狀況堪稱歷史最好，幾乎所有崗位都在招人，表明經濟中的需求旺盛。至於被視為經濟晴雨表的美股，近來也是屢創新高。因大多數投資者依然看好已連續擴張124個月的美國經濟增長前景，且企業盈利能力可能還要擴張，概而言之，美國經濟好着呢。

在美國，歷來有所謂經濟發展指數與總統命運的3個“3”之説，即當某位總統治理下的美國經濟增速大於或等於3%，失業率小於或等於3%以及通貨膨脹維持在3%左右時，則該總統當可高枕無憂。否則，即便他在外交或軍事上取得空前成功，也很可能被選民拋棄。而股市能否持續走高，更被總統視作執政成績好壞的重要標尺。而自2008年金融危機至今的11年裏，美國被視為發達經濟體中唯一真正取得經濟復甦且保持中速增長態勢的國家。另一方面，得益於頁岩油大規模開發，美國完成從全球最大石油進口國向石油淨出口國的切換。這不僅大大增加了美國經濟復甦的動力，還拉低了美國通脹水平。所有這些，都是日本、德國、法國、英國等其他主要發達國家難以比擬的優勢。

只是世人對真實世界經濟發展的信心，從來都是樂觀與悲觀交織在一起的產物。今年8月份的問卷調查顯示，受制於全球貿易的不確定性，不少經濟學家都對美國經濟在未來12個月的增長前景表示擔憂。到了10月份，持這一觀點的經濟學家高達81%。美國前財長勞倫斯·薩默斯甚至警告：“美國經濟正處於10年來風險最大的時期。”國際貨幣基金組織10月發佈的世界經濟展望也下調了2020年美國經濟增長預期。至於被差不多神話了的美國股市，在一些分析師看來，與1998年金融危機時存在着某種程度的相似性：同樣是投資者對科技股十分推崇、股市被推至歷史高點，進而對經濟發展注入強心劑。

經歷過上一輪金融危機的人不會忘記：金融危機的重要特點往往在於爆發時間的不確定性、傳導機制的高度敏感性以及對經濟系統的破壞性。

儘管早就有人指出，美國證券交易委員會(SEC)的內部監察報告在2006年就準確識別出導致金融危機爆發的諸多風險因素，但過於自信的SEC並未運用監管權力引導金融機構降低風險。甚至當時任美國總統小布什在2008年貝爾斯登倒閉後問計於經濟學家、投資銀行家和市場分析師，讓他們發表對於美國經濟和金融體系穩健性的判斷時，過於自信的那些精英人士中絕大多數居然還在向總統保證：美國經濟與金融體系堅固且有足夠彈性，總統先生不必過於擔心。事實證明，即便擁有最多諾貝爾經濟學獎得主的美國，也無法做到精確預測金融危機，也沒有人可以為美國經濟開具信任支票。

所有懂得經濟衰退乃至金融危機發生機理的人都知道，經濟衰退和金融危機本質上都與勞動生產率明顯下降、資本回報率顯著下降有密切關聯。

如今，握有23萬億美元債務規模和每年高達1萬億美元預算赤字的美國聯邦政府，儘管看起來依然財大氣粗，但本質上是寅吃卯糧。偏偏近年來盛行的“現代貨幣理論”(MMT)還在為美國經濟發展模式進行強力辯護。所謂只要一國政府的債務全部是以本國貨幣發行，政府又控制着貨幣系統，那麼只要通脹保持温和，該國政府就可以通過持續印鈔來還債而不會導致任何不良後果，本質上是服務於既得利益國家的另類主流經濟學。

告別債務推動型增長模式，徹底走出信貸擴張支撐經濟信心的怪圈，並通過廣泛激活微觀主體的創新稟賦，促進技術進步，真正實現內生性經濟增長，是包括美國在內所有經濟體應當遵守的鐵律。(作者是上海外國語大學國際金融貿易學院院長)