浮動管理費基金再開閘理性看待綜合優選

11月21日，6家公募基金公司獲准發行浮動管理費基金，獲批產品分別為：華安匯智精選兩年持有、中歐啓航三年持有、國泰研究精選兩年持有、富國阿爾法兩年持有、華泰柏瑞景氣回報一年持有和興全社會價值三年持有。11月28日，除興全基金外，其餘5只基金率先發行。浮動管理費基金再度開閘，引發市場高度關注。

浮動管理費基金是指基金管理人收取的管理費與業績表現直接掛鈎的基金。根據收費方式不同，可分為兩類。一是“支點式”上下浮動管理費基金：當基金業績表現高於業績比較基準時，管理費率向上浮動，反之管理費率向下浮動；二是提取“業績報酬”浮動管理費基金：基金管理人收取固定管理費的基礎上，當基金的業績超越預先設定的基準時，按照超額收益的一定比例收取附加管理費。

具體分析本批新發的5只浮動管理費基金。從管理費來看，均採取“業績報酬”浮動管理費模式，固定管理費率均為0.8%/年，持有期間年化收益率超過8%的部分，按20%的比例計提業績報酬。從產品類型來看，均屬於混合型基金，股票資產投資比例為基金資產的60%-95%。從持有期限來看，根據基金名稱可以看出，最短持有期限為一年的基金1只、持有期限兩年的3只、持有期限三年的1只。從基金經理來看，均採取單一基金經理制，且各基金經理歷任管理基金均以股混型基金為主。僅從公募基金投資年限和在管規模來看，中歐王培和華泰柏瑞張慧具備相對優勢，二人投資年限分別為7.02年和6.21年，在管規模分別為62.46億元和44.85億元。

浮動管理費基金與普通固定管理費基金相比，具有一定優勢。以本批發行的5只產品為例，首先，浮動管理費率的設計，有利於實現管理人與投資者的利益捆綁，鼓勵管理人努力提高產品業績進而獲取業績報酬。其次，業績報酬僅在投資者贖回、轉出或基金終止時按年化收益率計提，僅當投資者整個投資週期內的年化收益率超過8%時才會計提，與按考核週期計提的方式相比，更有利於提高投資者體驗感。再次，本批新發行的5只基金均設有最短持有期限，有利於培育長期投資理念，避免投資者追漲殺跌、頻繁申贖。最後，5只基金固定管理費率均為0.8%/年，低於1.27%/年的全市場混合型基金管理費率均值，有利於降低投資者在基金表現欠佳時的持有成本。

浮動管理費基金具備一定優勢，但投資者也需理性看待：

首先，浮動管理費基金並非完全創新品種。浮動管理費率設計在券商集合資管、私募證券、私募股權等類型產品中已相對常見，同時根據Wind數據統計，公募基金行業早在2013年就已有浮動管理費率產品，目前全市場已成立的浮動管理費基金共計33只，其中混合型、債券型分別為22只、9只，股票型和貨幣型各1只。

其次，從歷史業績來看，混合型浮動管理費基金並未取得突出業績。截至11月22日，混合型浮動管理費基金近一年、近兩年和近三年業績均值分別為17.33%、5.46%和16.66%，各區間優於中證混合基金同期表現的產品佔比分別為27.27%、51.14%和42.86%。債券型浮動管理費基金近一年、近兩年和近三年業績均值分別為5.40%、9.55%和16.66%，區間業績優於中證債券基金同期表現的產品佔比均在75%以上。

最後，僅從管理費考慮，浮動管理費基金按本批新發基金費率結構、固定管理費基金按混合型基金均值1.27%/年測算，同時以持有一年為例。當基金收益率小於10.35%時，浮動管理費基金更具成本優勢，反之亦然。統計過去十年，中證混合型基金指數收益率超過10.35%的年度佔半數。

綜上分析，浮動管理費率設計具備一定優勢，但也需理性對待，投資者無須過度關注該指標。在優選基金時，建議投資者可從基金本身、管理人和基金經理等方面進行綜合全面分析。基金方面，建議優先選擇規模適中且歷史業績表現優異、穩健的基金；基金管理人方面，建議優先選擇綜合實力雄厚、擬投基金類型具備相對優勢的基金公司，可通過公司管理規模、擬投基金類型佔比以及旗下基金業績表現等方面考慮；基金經理角度，建議優選從業年限較長、歷史業績穩健且長期超額收益顯著的基金經理。