攻守兼備公募年終看好可轉債機會

臨近年末，權益市場持續震盪調整，橫跨固收和權益、兼具進攻和防守的可轉債投資，成為基金年終尋找市場機會的重要領域。面臨當前震盪市場，基金表示，權益市場結構性機會有望延續，可轉債投資仍能享受其股性的收益，但市場震盪不可避免，其債性提供的保護機制，也是機構關注可轉債投資的重要因素。

佈局可轉債市場

今年以來，可轉債投資呈現穩步推進的局面，可股可債、股債雙性的特殊屬性，讓可轉債在震盪結構性市場中，仍表現較好。

東北證券分析師劉辰涵表示，2019年初到11月15日，轉債市場以上漲為主，期間有數次回調。從投資者的角度來看，一季度普漲行情較好把握，三季度則較難把握。從個券來看，2019年轉債市場以上漲為主，下跌的轉債僅有11支。

可轉債市場的機會，早已引來市場機構的關注與佈局，劉辰涵根據上交所公佈的轉債持倉數據分析指出，從佔比來看，一般法人是轉債最大的一類投資者，主要為上市公司股東；其次佔比最大的機構為券商資管+自營+信託+專户；持倉佔比排名第三的機構為保險+社保+年金；持倉佔比排名第四的機構為基金。基金三季報數據顯示，從債基、混基的持倉來看，自一季度以來，債基轉債持倉(絕對規模、相對比率)有一定的上升，且與2018年相比均有較大規模上升；而混基自2019年以來有所下降,與2018年相比，絕對規模有所上升，相對比率下降。債基增持轉債較為明顯，反映了轉債的進攻屬性。無論從絕對規模還是佔比來看，基金轉債持倉還有一定的上升空間。

今年以來，公募可轉債投資的表現較好，可轉債基金憑藉可轉債“債券+股票期權”的特色，獲得不錯收益。銀河證券基金研究中心數據顯示，截至11月29日，在收益率排名靠前的債券基金中，有多隻是可轉債基金或可轉債增強基金。

關注低估值週期類標的

目前來看，純粹的公募可轉債基金數量相對較少，且由於可轉債市場容量相對有限，基金產品規模相對較小。但也有部分可轉債基金已經具備一定規模，並專注於挖掘可轉債的投資機會。以富國可轉債基金為例，三季度末，該基金的規模已經達9.09億元，可轉債倉位達82.41%，其重倉債券有光大轉債、核能轉債、參林轉債和大族轉債等。

中國證券報記者瞭解到，近年來可轉債市場正在逐步擴大，機構參與度也在提升，顯示出較好的配置價值。轉債市場規模逐步增大，供給放量，有利於精選個券，獲得超額收益。數據顯示，截至11月22日，今年以來，上交所和深交所共發行85只可轉債，發行規模達1920億元，是2018年全年的2.68倍。同時，二級市場成交活躍，截至11月22日，今年滬深兩市可轉債成交金額達1.06萬億元，是2018年全年的3.74倍。

“可轉債市場源頭活水持續流入，新券持續增加，擴充了投資標的。同時，二級市場成交趨於活躍，有利於機構資金佈局和進退。在這樣的市場中，個券的研判和選擇，考驗投資者的專業水平，機構的專業能力得到凸顯。”某公募可轉債投資人士表示。

近期權益市場持續震盪，可轉債橫跨固收和權益、兼具進攻和防守，成為基金年終尋找市場機會的重要領域。基金表示，權益市場結構性機會有望延續，可轉債投資仍能享受其股性收益，但市場震盪不可避免，其債性提供的保護機制，也是機構重點關注可轉債投資的重要考慮。

展望2020年，劉辰涵認為可以關注以下機會：一是關注正股基本面較好的個券，如遇回調可積極佈局；二是週期類標的當前估值較低，如汽車、輕工等；三是積極參與優質新券打新。對於科技類轉債，建議投資者保持謹慎，一方面相關轉債標的同正股相比估值較高，買轉債不如買股票；另一方面TMT（科技、媒體和通信）類股票估值並不便宜。

“短期來看，一方面將對可轉債產品進行專業佈局，積極參與可轉債打新和二級市場交易機會，預計今年年末和明年年初，對部分個券的交易機會將會着重參與，主要是看重優質個券在回調後的價值重現；另一方面是將可轉債投資做進投資組合，可轉債基金以外的固收產品和部分混合型基金都將積極參與可轉債的投資，作為收益增強的一種方式，實現‘固收+’和‘權益+’的組合策略。”上海一家銀行系基金公司固收投資負責人表示。