財政貨幣政策表述微調逆週期調節望加碼

證券時報記者 孫璐璐

在穩增長的訴求下，作為宏觀政策逆週期調節的主要着力點，財政政策和貨幣政策如何定調備受市場關注。中央經濟工作會議雖然再次強調“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，但針對兩大政策領域的具體細節有多處新表述，總體反映出逆週期調節力度有望進一步加碼，為穩增長保駕護航。

在財政政策方面，會議指出，積極的財政政策要大力提質增效，更加註重結構調整，堅決壓縮一般性支出，做好重點領域保障，支持基層保工資、保運轉、保基本民生。

財政政策從過去提出的“加力提效”升級為“大力提質增效”，表明明年積極財政政策有望進一步加碼。實際上，這一苗頭近期已有，近期財政部提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億元，日前召開的國務院常務會議也提出降低部分基礎設施項目最低資本金比例，這也意味着明年的財政政策將更積極。

貨幣政策方面，會議指出，穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，降低社會融資成本。要深化金融供給側結構性改革，疏通貨幣政策傳導機制，增加製造業中長期融資，更好緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題。

分析普遍認為，貨幣政策從過去的“鬆緊適度”變為“靈活適度”，意味着貨幣政策將側重根據經濟發展新變化加強預調微調，在穩增長的壓力下，貨幣政策有望進一步邊際寬鬆，明年降準降息依然可期。中信證券研究院副院長明明表示，明年貨幣政策邊際寬鬆的方向不變，但節奏和力度上會更加靈活：一方面是結構性貨幣政策更多地創設、完善和使用（比如PSL），另一方面是寬鬆政策不會一蹴而就。

此外，會議強調，財政政策、貨幣政策要同消費、投資、就業、產業、區域等政策形成合力，引導資金投向供需共同受益、具有乘數效應的先進製造、民生建設、基礎設施短板等領域，促進產業和消費“雙升級”。要充分挖掘超大規模市場優勢，發揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用。

消費和投資是從總需求端發力穩增長的主要抓手，其中，投資包括製造業投資和基建投資，值得注意的是，本次會議對於基建投資着墨較多，體現出穩基建作為穩增長的重要抓手。會議指出，要着眼國家長遠發展，加強戰略性、網絡型基礎設施建設，推進川藏鐵路等重大項目建設，穩步推進通信網絡建設，加快自然災害防治重大工程實施，加強市政管網、城市停車場、冷鏈物流等建設，加快農村公路、信息、水利等設施建設。

光大證券首席銀行業分析師王一峯認為，“強基建”將是下一階段“穩增長”重要抓手。從近期政策導向看，專項債用作資本金領域進一步拓寬，部分基建類項目最低資本金要求也有所下調，説明基建投資進一步發力。

“從效果看，‘強基建’一方面會體現在銀行體系的信貸資源對這一領域支持力度的加碼；另一方面，也體現為2020年地方政府債務體系擴容，專項債和一般政府債券均有望實現較大幅度擴容，用以支持地方基建體系穩定。”王一峯稱。

瑞銀中國首席經濟學家汪濤表示，“保持經濟運行在合理區間”通常被認為是實現諸多政策目標的關鍵，預計明年會進一步小幅放鬆宏觀政策以確保穩增長。預計明年基建投資增速有望反彈至6%~8%，這得益於新增地方政府專項債券限額可能提高到3萬億元以上、央行可能繼續增強流動性支持（預計降準100個基點），以及信貸增速温和反彈。目前財政部已提前下達了明年部分新增專項債務限額，相關資金有望在明年年初撥付到項目，帶動基建投資增速回升。