重返“6”時代人民幣有望小幅升值

北京時間12日晚間至13日凌晨，離岸人民幣飆漲超1000點，最高漲至6.9277元，一舉突破7元大關，年內第二次回到“6”時代。離岸人民幣猛漲，在岸人民幣開盤也直接“破7返6”，中間價則調升近百點。分析人士指出，經濟貿易形勢傳出利好直接引發人民幣上漲。在基本面企穩、金融市場加大開放、外資不斷入場的情況下，人民幣有望小幅升值。

離岸人民幣夜間飆漲

Wind數據顯示，北京時間12日晚間，離岸人民幣短線飆升500點，重返“6”時代。此後離岸人民幣繼續上漲，12日最終收漲835點。13日開盤後繼續震盪上行，最高漲至6.9277元，振幅超1000點。盤中雖有所回落，但仍在7元上方運行。截至17:00，報6.9805元。

離岸人民幣猛漲，在岸人民幣開盤也直接“破7返6”。截至13日收盤，在岸人民幣報6.9839元，較前收盤價漲494點。中間價也大幅調升。中國貨幣網數據顯示，13日人民幣兑美元中間價調升97點，報7.0156元，已連續4日調升。

市場人士指出，12日晚間，關於貿易形勢的利好消息傳出，直接引發人民幣此番飆漲。此外，美聯儲停止降息，其他國家央行繼續寬鬆的可能性因此降低，導致風險貨幣升值、美元貶值。Wind數據顯示，美元指數13日低開，盤中跌破97點，截至北京時間17:00，報96.8275點，最低跌至96.601點。與此同時，澳元、英鎊、歐元等貨幣兑美元匯率紛紛上漲。

雙向波動特徵更加明顯

今年以來，人民幣匯率經歷了“先升值，再階梯式貶值，後雙向波動”的過程。今年1-4月，人民幣從6.8元升回6.7元一線，但4月底快速跌至6.9元一線，下了“第一級台階”。4月底至7月底，人民幣在6.8元-6.9元間運行，但7月30日開始急跌，並於8月5日跌破“7元”大關，下了“第二級台階”。“破7”後，人民幣又持續貶值1個月，9月初到達本輪調整低點，離岸人民幣於9月3日盤中跌至7.1962元。

人民幣剛“破7”時，市場擔憂情緒瀰漫。當時央行有關負責人表示，“7”不是年齡，過去就回不來。“7”更像水庫的水位，豐水期的時候高一些，到枯水期的時候又會降下來，有漲有落。

9月初到達低點後，人民幣在9月上旬轉而升值。據機構測算，進入9月後，逆週期因子明顯走高，人民幣對美元中間價也逆勢保持相對穩定，遏制人民幣兑美元匯率快速貶值。Wind數據顯示，整個9月，僅有9月5日、9月16日、9月17日這3日的調整幅度（絕對值）超過10個基點。

此外，央行還通過離岸央票發行常態化來助力匯率平穩運行。今年以來，央行先後6次發行離岸央票。央行表示，在香港發行央行票據的常態機制的建立，有利於豐富香港市場人民幣流動性管理工具。分析人士指出，離岸央票可以通過影響離岸人民幣資金成本來影響匯率，在形成之初就承擔了穩定匯率的重任。

10月後，人民幣開啓了為期1個月的階段性升值。11月5日，人民幣匯率升破7元，時隔3月重返“6”時代。此後，人民幣開啓回調之路，波動中再度跌回7元，在7-7.1元區間運行了1個多月後，12日再度“返6”。

實際上，拉長時間線看，人民幣跌破7元后的近5個月，雙向波動特徵十分明顯。8月初，人民幣一路跌破7元，但又於11月5日重返“6”時代，證明人民幣並非趨勢性貶值；11月至12月的回調，也表明人民幣短期內並未無較為明顯升值趨勢；12日的二度“返6”，凸顯出匯率的彈性。

中國民生銀行首席研究員温彬認為，無論是“破7”還是“返6”，都是人民幣匯率正常雙向波動的表現，人民幣匯率基本保持在均衡合理水平上下波動。

央行負責人此前表示，中國實施的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。市場供求在匯率形成中發揮決定性作用，人民幣匯率的波動是由這一機制決定的，這是浮動匯率制度的應有之義。從全球市場角度觀察，作為貨幣之間的比價，匯率波動也是常態，有了波動，價格機制才能發揮資源配置和自動調節的作用。

未來有望小幅升值

機構人士指出，未來人民幣可能會在6.9元至7元間雙向波動。還有分析人士認為，人民幣有望開啓小幅升值走勢。

温彬認為，中央經濟工作會議之後，對於明年中國經濟增長更有信心，預計中國經濟將繼續保持平穩增長。在此背景下，金融市場的開放力度將進一步加大，國際機構將繼續看好中國資本市場。且中美利差處於高位，人民幣資產的收益率會吸引境外機構投資者配置人民幣資產。“基於這些因素，預計人民幣兑美元總體將保持小幅升值走勢。”温彬表示。

Wind數據顯示，截至12日，中美10年期國債利差達127點。另據中債登數據，截至11月末，中債登為境外機構託管債券面額達1.87萬億元，自2018年12月以來，已連續12個月增長。權益資產方面，11月14日至12月13日，北向資金已連續22個交易日實現淨流入。

平安證券陳驍團隊指出，外部環境好轉將提振市場情緒，而英鎊反彈預期加強將促使美元指數小幅回落。此外，中美10年期國債利差處於高位，在兩國貨幣寬鬆都變得更為審慎的情況下，中美利差短期難以大幅收窄。因此，無論從市場情緒還是基本面來看，人民幣兑美元匯率仍具升值基礎。東北證券沈新鳳團隊也認為，人民幣明年將大概率升值，但不會是一次性的，將分階段向此前幾個穩定點位靠攏。