安本標準姚鴻耀：A股內需消費是全球投資亮點

日前，安本標準投資管理中國股票投資部主管姚鴻耀與客户分享2020年A股投資機遇時表示，與其它新興市場相比，A股中內需消費板塊的優質股票不貴，未來一段時間可能成為全球投資亮點。

從中概股轉移到A股白馬股

姚鴻耀説，對於海外投資者來説，A股市場有很多亮點。海外投資者過去投資中國以海外上市的中國公司為主，但近年來，他們逐步瞭解了A股，尤其是A股中的白馬股。他認為，相較於海外上市中概股，A股股票數量更多，市值範圍更寬，這對主動選股的投資者來説很重要。

他補充説，內需消費服務業是GDP增長的主要動力，這對國際投資者很有吸引力。因為經濟增長雖然面臨一定的壓力，但質量卻在逐步提高，而質量就來自於內需。姚鴻耀認為內需的動力來自消費升級。

此外，A股與標普500的關聯度只有0.38，這對國際投資者也是有吸引力的，A股市場能夠提供風險分散的作用。

明年3月，富時羅素完成第一階段A股納入工作。屆時，明晟MSCI、富時羅素、標普道瓊斯三大指數供應商或選擇等待一段時間再啓動後續納入進程，但姚鴻耀認為被動資金仍會持續增配A股。“很多指數供應商對A股的配置還處於比較低的水平，未來提高配置的空間非常大，被動基金還將大幅提升A股配置比例。”

中國內需消費整體不貴

姚鴻耀説，2019年A股市場的表現比其他市場更突出，但它是從年初較低水平反彈的，並不意味着市場已經到了強弩之末。有投資者認為一部分消費股股價持續攀升之後估值已經不便宜，但姚鴻耀認為中國的內需消費整體不貴。

“目前內需消費板塊估值低於歷史平均線，市盈率依然偏低。我們所投的A股公司每年大概有15%-20%的盈利增長，明年的盈利增長預期也接近15%。這些公司的市盈率約13倍，低於世界平均水平，而且A股的盈利增長遠高於世界平均水平。”

那麼，中長期如何捕捉內需消費投資機會？“80後、90後的人口就是未來的需求所在。年輕人喜歡旅遊，喜歡高端消費，無論從食品的角度還是從人壽保險的角度來看，年輕人的需求也都非常大，這些都是未來內需消費的投資亮點。旅遊、高端消費品、健康生活相關的行業是未來的機遇，這些機遇對海外投資者非常有吸引力。”

海外投資者佈局A股會給市場帶來什麼樣的影響？“還是比較強調質量篩選和質量投資。所以，未來A股市場也會比較注重高質量股票的投資。”姚鴻耀認為，隨着海外資金越來越多地涉足A股，判斷消費股貴不貴，也要與全球其它市場同類股票對比。“如果你認為中國的消費股貴，那麼你看一下印尼、印度的消費品、必需消費品的估值。我們做了比較研究，中國消費股的估值高不是沒有理由的，它有一個很大的支撐就是盈利增長非常強。今年消費股行情不是純粹因為估值的重估，也是因為基本面好，與其他國家相比估值也便宜。未來內需消費增長的催化劑依然存在，所以，它會成為全球一個重要的投資亮點。”

選擇低槓桿房地產股

此外，姚鴻耀表示安本標準也關注中國房地產、金融、科技板塊公司。房地產方面，主要關注防禦性高的房地產公司，這些公司財務狀況好，現金流強勁。“我們在做調研的時候，非常注重房地產公司的現金流、資本負債率，儘量選擇那些低槓桿的房地產個股。”他説。

“我們覺得保險有長期機會，看好人壽保險。銀行方面，我們注重與零售、理財相關的銀行，因為零售銀行客户黏性高，它的護城河比普通銀行寬。”姚鴻耀説。

此外安本標準也很注重A股的科技板塊。“科技行業中，互聯網公司和軟件比較容易選到優質的公司。”

姚鴻耀認為，美國牛市已長達十年，而新興市場的表現並不太理想。從長期的收益角度來看，未來如果美國經濟放緩，美元衰退，亞太區和新興市場的機遇會更多。