錢的事情：史蒂文·西格爾的加密貨幣祝福被購買 - 彭博社
Matt Levine
編程説明： 錢財事務明天，2月28日將暫停，週一恢復。
那麼你為什麼認為史蒂文·西格爾是加密專家呢？
我 在2018年也問過同樣的問題 關於弗洛伊德·梅威瑟和DJ卡爾德，當時他們因在社交媒體上推廣加密貨幣而未披露他們是被支付的而陷入麻煩。我寫道：
如果[一位]拳擊手或音樂製作人在他的Instagram上發佈“嘿，我剛剛進入了這個令人驚歎的加密貨幣投資機會，你也應該這樣做”……我只是……我的意思是……顯然這至少在某種程度上是有效的，但為什麼呢？這不是品味的問題，而是專業知識的問題，為什麼在Instagram上關注一位拳擊手會讓你認為他是投資專家？“夥計，”你想，“如果有一件事是退役拳擊手非常瞭解的，那就是選擇最有可能提供顯著長期價值的初始代幣發行，同時遵守適用法律。”也許在多年內反覆被打頭是加密投資者教育的重要部分？
我不知道史蒂文·西格爾被打了多少次頭，但我想答案是“比我被打的次數多。”可能也被踢過；維基百科告訴我 一位混合武術家“稱讚西格爾幫助他完善了他在2011年5月UFC 129中用來擊倒蘭迪·庫托爾的前踢。”無論如何現在他因推廣加密貨幣而陷入SEC的麻煩，未披露他是被支付的：
美國證券交易委員會今天宣佈對演員史蒂文·西格爾提出和解指控，因其未能披露他為推廣比特幣2代（Bitcoiin2Gen，B2G）進行首次代幣發行（ICO）所收到的款項。
證券交易委員會的命令發現，西格爾未能披露他被承諾獲得25萬美元現金和75萬美元的B2G代幣，以換取他的推廣，這包括在他的公共社交媒體賬户上發佈的帖子，鼓勵公眾不要“錯過”比特幣2代的ICO，以及一份標題為“禪宗大師史蒂文·西格爾已成為比特幣2代品牌大使”的新聞稿。比特幣2代的新聞稿中還引用了西格爾的話，稱他“全心全意”支持該ICO。
看。我對證券交易委員會沒有任何指責。如果史蒂文·西格爾（證券交易委員會 尖鋭地描述 為“目前居住在俄羅斯莫斯科的美國國民”）要秘密收錢來推廣一種糟糕的加密貨幣，證券交易委員會絕對應該收回那筆錢並對他罰款。（他們收回了他實際獲得的15.7萬美元——而不是100萬美元！——加上利息，並對他罰款15.7萬美元。）這很合理！B2G ICO從一開始就註定要失敗，儘管這些未披露的名人代言受到攻擊，但它們很難被消滅。證券交易委員會追求正義，而西格爾並不高於法律。
另一方面，來吧：
證券交易委員會還建議，根據聯邦證券法的反宣傳條款，任何推廣作為證券的虛擬代幣或幣的名人或其他個人必須披露為推廣所收到的補償的性質、範圍和金額。
“這些投資者有權瞭解西格爾為支持這一投資而收到或被承諾的款項，以便他們可以決定他是否可能存在偏見，”證券交易委員會執法部門網絡單位負責人克里斯蒂娜·利特曼説。“名人不得利用他們的社交媒體影響力來宣傳證券，而不適當地披露他們的補償。”
他是否可能有偏見？比如，你讀到“禪師史蒂文·西格爾已成為Bitcoiin2Gen的品牌大使”，你會想“哦，他一定客觀評估了所有可能的證券投資，並決定這是最有利可圖的一個，考慮到他在直接發行視頻動作電影方面的豐富經驗，我也許可以信任他”？得了吧。每個人都知道“品牌大使”意味着“我被支付來推廣這個東西。”作為證券法的一部分，我想你可能希望人們披露“補償的性質、範圍和金額”，但作為消費者保護，任何合理投資者需要知道的關於Bitcoiin2Gen的所有信息都包含在“禪師史蒂文·西格爾已成為Bitcoiin2Gen的品牌大使”這句話中。這是一個證券披露的典範；它簡潔、易讀、清晰，並告訴你——沒有任何10-K能做到——這個證券的確切價值。如果有人向你提供一個證券投資，而你被允許知道（1）所有公共公司根據SEC規則必須提交的信息，經過審計的財務報表和管理討論與分析、風險因素及其他一切，或者（2）禪師史蒂文·西格爾已成為該證券的品牌大使，顯然後者更具信息量，而且消化起來也省時得多。SEC應該鼓勵這種事情！為什麼要翻閲白皮書和源代碼，當你可以簡單地説“哦，那是史蒂文·西格爾的加密貨幣，堅決不考慮”？我並不是説你可以圍繞這個概念建立一個完整的證券披露制度；很多證券並沒有史蒂文·西格爾作為品牌大使，其中一些比其他的更好。但你需要的關於史蒂文·西格爾宣傳的加密貨幣的唯一證券披露制度就是説明它們是由史蒂文·西格爾宣傳的加密貨幣。
所有流通中的 Bitcoiin2Gen 代幣的總價值截至今天上午10點約為 $9,613.90。
軟銀的情況怎麼樣？
“軟銀的 Rajeev Misra 通過破壞活動來削弱內部競爭對手，”這裏説，我們中間誰沒有呢？我不斷拔掉 Tara Lachapelle 的電腦，以阻礙她的工作，並通過比較讓自己看起來更好。儘管如此，我覺得削弱同事的普通方式是破壞他們的工作，或者和其他同事八卦他們，或者對你們共同的老闆説他們的壞話。關於 Misra 針對“曾是孫正義首席執行官接班人的 Nikesh Arora，以及與孫正義在大交易中密切合作的 Arora 副手 Alok Sama”的指控，令人驚訝的是，他並沒有直接向軟銀的首席執行官孫正義提出問題。相反，他據稱試圖讓媒體和軟銀投資者對他的敵人施加壓力，而且方式相當複雜。
所以這裏的説法是，Misra 僱了一個名叫 Alessandro Benedetti 的人來處理他在工作中的競爭對手，而 Benedetti 僱了一傢俬人情報公司來調查他們，這傢俬人情報公司又僱了一家公關公司將其調查結果發佈到媒體上，而公關公司則僱了一名自由記者將其寫成新聞。[1] “在軟銀，文章和其他結果大多被視為噪音。”
所以貝內代蒂顯然嘗試了其他方法，要求“律師事務所Susman Godfrey LLP代表他作為投資者對軟銀和米斯拉的競爭對手提出索賠”。Susman Godfrey拒絕了，如果你需要一家律師事務所來做一些黑暗奇怪的事情，只有一個名字可以叫：
該律師事務所拒絕接受這項工作，貝內代蒂先生隨後轉向了Boies Schiller Flexner LLP。貝內代蒂先生安排吉安納科普洛斯先生名義上成為索賠的股東，但根據熟悉事件的人士的説法，他仍然密切參與其中。
當然可以，Boies Schiller，當然，當然。
在2016年1月，一名Boies Schiller的律師發出公開信，質疑阿羅拉先生對印度初創公司的投資，並要求對涉嫌利益衝突進行調查。信中提到，阿羅拉先生的“過去行為也表明他願意將個人利益——以及他的合作伙伴的利益——置於作為高級管理人員僱傭他的公司的利益之上。”
在2016年，Boies Schiller和繼任的律師事務所發出了更多信件，促使軟銀董事會對阿羅拉先生展開調查，結果發現指控是虛假的。隨着時間的推移，批評股東的信件也開始集中在薩馬先生身上。
此外，為什麼不呢：
那個月，貝內代蒂先生派遣一個團隊前往東京，設置所謂的蜜罐，其中一名或多名女性將阿羅拉先生引誘到一個裝有攝像頭的酒店房間，以試圖獲取妥協的圖像，熟悉此事的人士表示。
任務失敗：阿羅拉先生沒有上當。
Misra 和軟銀否認所有這些——“這些是舊指控，包含一系列被持續否認的虛假信息”——並且人們可以推測這個故事是在埃利奧特管理公司，這個以強硬著稱的激進投資者，建立了股份在軟銀並開始主張更多的股票回購和更好的治理之後幾周出現的。你依靠私家偵探和動員外部投資者對你的敵人施加壓力而生存，最終也會因此而死。
説到這個！
貝內代蒂先生感到被虧待。最近幾個月，他與米斯拉先生的關係惡化。意大利商人的同事表示，他告訴他們他錄下了米斯拉詳細説明削弱其軟銀競爭對手計劃的對話。
我從未在一個組織中工作過，在那裏每個人都在不斷且有意識地收集對同事的勒索材料，儘管我看過這樣的電視節目，並覺得它們相當有趣。我只是想知道任何人是如何完成工作的。這難道不需要時間嗎？
我想模型是，“快速擴張加上比賽理論。”軟銀通過其巨大的願景基金向任何選擇的初創公司注入數十億美元，使其投資在某種程度上自我實現；一旦軟銀在某個行業選擇了贏家，該公司就不可避免地獲勝。（顯然這並不是真的，但你在某個時候可能會大致相信某種近似的版本。）因此，選擇正確的投資、良好地結構交易等，並不是高級願景基金高管工作中特別重要的方面，反正孫正義本人似乎也常常隨意選擇許多投資，而不諮詢他的副手。與此同時，涉及的金額巨大，因此在願景基金的高層工作非常有利可圖。獎賞巨大，做好工作的優勢並不明顯，因此你只能僱傭私家偵探來誘捕你的競爭對手。
Quoine
這裏有一個愚蠢的計算機故障。Quoine 是一家位於新加坡的加密貨幣交易所，擁有自己的算法市場做市商：任何人都可以在 Quoine 上發佈訂單，但 Quoine 也會發布自己的訂單以提供平台流動性。據我所知，其他人發佈訂單的情況並不多。（我大部分事實來自 Dominika Nestarcova 的 去年寫的文章。）但一家名為 B2C2 的交易公司確實發佈了訂單。B2C2 和 Quoine 本身一樣，都是算法性地發佈訂單。算法是這樣工作的：
- Quoine 的做市商算法基本上查看其他加密交易所的價格，以得出它在 Quoine 交易所發佈的買入和賣出價格。
- B2C2 的算法基本上查看在 Quoine 上發佈的買入和賣出價格，以得出它在 Quoine 上發佈的買入和賣出價格。
很好。在一個流動性分散的世界裏，Quoine 的策略是合理的；如果你經營一個加密交易所，你為比特幣提供的價格應該大致上是比特幣在其他地方交易的價格。如果你是一個平台上的做市商，B2C2 的策略也是合理的。
事情可能會出錯。以下是算法處理出錯情況的方式：
- 如果 Quoine 的算法無法在其他加密交易所找到價格，它就停止在其平台上發佈訂單。
- 如果 B2C2 的算法無法在 Quoine 上找到買入和賣出價格，它會以它所稱的“深度價格”發佈買入和賣出價格。這些只是遠離市場的價格，在所有情況下，B2C2 都會樂於交易。在其他市場中，它們有時被稱為“存根報價”：一個不想交易的做市商，比如微軟股票，會以 $0.01 的價格買入，並以 $9,999.99 的價格賣出。在這種情況下，對於比特幣/以太坊交叉，那個時候的市場價格大約是一個比特幣換 25 個以太坊，B2C2 的深度價格是以 1 個以太坊買入 10 個比特幣，或以 1 個以太坊賣出 0.00001 個比特幣。
這兩種策略……你知道，它們還不錯，我想；“停止發佈報價”和“發佈簡略報價”都是在無法獲取市場數據時合理的反應。但奇怪的事情可能會發生。它們的互動不太好。2017年4月的某一天發生了以下事情：
- Quoine的算法崩潰了。正如Nestarcova所説：“出於安全原因，某些Quoine登錄密碼需要更新，但由於疏忽，Quoter程序的必要更改沒有實施。”
- 所以它在崩潰時做了它該做的事情：停止報價。
- B2C2的算法因此也崩潰了：“交易者的數量減少，訂單簿變得稀薄。”
- 所以它在崩潰時做了它該做的事情：發佈深價報價。
- Quoine不僅是一個做市商，還是一個提供保證金交易的交易所。幾個保證金交易者“在Quoine上使用從Quoine借來的ETH進行ETH/BTC市場交易。”（也就是説，他們是做空以太坊/做多比特幣，並借入以太坊進行該交易。）
- 由於交易稀薄且奇怪，Quoine上的比特幣價格下跌，看起來這些交易者沒有足夠的保證金。
- 所以Quoine清算了他們的賬户，將他們的比特幣賣成以太坊。
- 賣給平台上唯一可用的買家，B2C2。
- 以每個以太坊10個比特幣的深價。
所有這一切，明確來説，都是算法自動發生的；在任何時候都沒有人做出任何決定。一切都按照編程的方式發生。B2C2最終購買了大約3,092個比特幣（按今天的價格約為2750萬美元）換取309個以太坊（現在價值約72,000美元）。“第二天早上，當Quoine的首席技術官發現這些交易時，他認為匯率異常，並在未通知各方的情況下撤銷了交易。”
B2C2在新加坡法院起訴Quoine並勝訴，Quoine上訴，本週B2C2再次勝訴：
上訴法院在一起具有里程碑意義的案件中裁定，虛擬貨幣交易所運營商Quoine必須因錯誤撤銷其平台上的多筆交易而支付賠償。
最高法院昨日駁回了Quoine的論點，認為其有權單方面取消由交易者B2C2下的七個訂單——將以太坊兑換為比特幣——基於交易是錯誤的理由。
Quoine曾辯稱，與B2C2交易的各方誤以為交易是以市場價格進行的，而B2C2知道這個錯誤。
這個故事的一個教訓是關於“單方面錯誤”的法律原則。基本上，如果有一個合同——比如股票或加密貨幣交易——而一方對合同的關鍵條款存在錯誤，另一方知道對方是錯誤的並仍然簽訂合同，那麼（有時）錯誤的一方可以解除合同。（這聽起來模糊，確實如此，並且肯定不是法律建議，無論是在新加坡還是其他地方。）在這裏，可以説Quoine（或者更確切地説是其保證金客户）以錯誤的價格出售比特幣，因此是錯誤的。問題是B2C2是否知道自己在利用這個錯誤。B2C2在交易時並不知道任何事情；它的算法只是根據指令進行交易。但問題是，當B2C2 編寫算法並設置深度價格安全機制時，是在想“哈哈，如果流動性消失，我們將通過以錯誤的價格購買來利用傻瓜”，還是在想“哦，如果流動性消失，我們將通過設置非常安全的報價來保護自己”？詢問一個算法交易系統的心態似乎有點奇怪。但如果法律要求調查交易者的心態，而所有交易者都是機器人，那麼這就是你所得到的結果。
另一個教訓是，你知道，不要以這種方式設計你的系統。不是説B2C2——B2C2在奇怪時間插入深度價格臨時報價的方法是合理的，並且在這種情況下，極其有利可圖[3]——而是Quoine。你可以有一個具體的規則，比如“如果你的外部價格源中斷，就暫停你平台上的交易”，這可能比“如果你的價格源中斷，停止做市但繼續允許以奇怪價格交易”更好。或者你可以有一個更一般的規則，比如“不要允許以奇怪價格交易”；現實世界的交易所通常會使用電路斷路器，如果價格移動超過預設百分比，就會暫停交易。或者你甚至可以有一個規則，比如“如果以奇怪價格發生交易，我們將在事後手動撤銷它們”——這不是算法的規則，而是證券交易所本身的規則。一些證券交易所有這樣的規則，重要的是這些規則是提前披露的。B2C2在這裏獲勝，因為Quoine以臨時的方式撤銷了交易；它的規則不允許這樣做，但它還是這樣做了。
我們上週談到了加密平台bZx的一個漏洞，這與這種情況有一些基本相似之處。兩個案例中的問題是（1）許多不同加密交易所的流動性碎片化，這些交易所並不總是“看到”其他交易所的市場價格，因此有時以奇怪和非市場價格執行交易，以及（2）缺乏安全保障、備份和錯誤協議。常規金融由計算機運行，但每個人都意識到計算機有時會做奇怪的事情，因此有粗略的保護措施來防止它們做任何過於奇怪的事情。加密金融往往絕對信任不可變代碼的力量和市場的邏輯，因此如果計算機化市場做出真正奇怪的事情，那就是被允許的。
算法中的其他地方
這裏有 一個投資組合，其股票的權重取決於它們在 r/wallstreetbets 上被提及的頻率，這是我們 昨天討論過的 Reddit 論壇，似乎能夠影響股票價格。讀者 James Kardatzke 發郵件説：
在過去幾周，subreddit 上發佈的幾次內容是一個實時熱圖，跟蹤一個股票指數的表現，股票的權重基於它們在 WallStreetBets 上前一天被提及的頻率。當然，這個投資組合並不是在積極交易，但你可以想象如何將論壇的單隻股票投機轉變為一個被動指數工具。
我的意思是，如果它每天更新，那就不完全是一個被動指數工具，如果 WallStreetBets 上被推薦的股票在協調買入活動時常常在開盤時波動，那麼任何滯後跟蹤 r/WSB 都會錯過很多表現。不過就這樣吧。你可以建立一個試圖反映 WallStreetBets 人氣的交易所交易基金。（代碼 RWSB 似乎是可用的。）然後想要被動投資 Reddit 喜愛的股票的人可以這樣做。我昨天寫過關於 r/WSB 的內容，它反映了 槓鈴 投資的未來：“清醒負責任的人會被動投資於廣泛的市場指數，股票大多會與廣泛的宏觀經濟趨勢同步波動，而單隻股票的價格波動則來自奇怪的在線愛好者投機。”但如果你想同時擁有兩者呢？被動，但又是奇怪的在線愛好者投機？我敢打賭那個 ETF 會表現良好。
順便説一下，我當然希望一些真正的專業量化投資者在交易中使用“在Reddit上受歡迎”的信號。我總是聽説量化投資者使用“Twitter情緒”信號，而根據經驗，r/WSB的情緒似乎更具預測性！
事情發生了
阿美石油開始為海外上市進行早期準備。外籍銀行家紛紛離開以逃避冠狀病毒。在富國銀行，一位曾經的 杜蒙的門徒 聘用了杜蒙的女婿。在布魯克菲爾德和黑石之間的史詩之戰中，誰會贏？Monzo如何將硅谷的“瘋狂想法”帶入英國的保守銀行系統。奧雷利烏斯重燃與西卡莫爾的10億美元 Nine West的爭端。維珍銀河在三位分析師中有兩位下調評級後下跌。艱難的工作面試使候選人更有可能接受報價。CDC面部毛髮圖表。教皇方濟各呼籲信徒放棄網絡噴子行為以度過大齋期。文本雷·達里奧。地球獲得了一顆全新的月球，大小約為一輛車。大狗成為小科羅拉多鎮的市長。中國準備100,000只鴨子來對抗巴基斯坦的蝗蟲羣。
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[1] 為了明確，公關人員不應該支付記者撰寫文章！記者“表示他收到成功費用的想法是‘完全和徹底的錯誤’。”
[2] Nestarcova寫道：“這些交易是在保證金交易者的交易賬户中沒有足夠的BTC來實際完成交易的情況下進行的。例如，一位交易者的賬户中僅包含大約13.53 BTC，但卻被扣除了超過3000 BTC（如果Quoine當時有一個檢查是否有足夠可用資產的程序，這種情況就不會發生）。”
[3] 有人可能會爭論。瞭解您擁有的東西是很重要的。如果您在Quoine上購買了3000個比特幣，然後通過在另一個平台上出售2000個比特幣進行對沖，然後Quoine告訴您您實際上並沒有這3000個比特幣，而您為此訴訟了三年（即使現在損害賠償也不確定），那麼您就處於一個困難的境地；您已經出售了您可能擁有或可能沒有的比特幣。“不要下單導致交易被交易所取消”可能是一個好的風險管理規則。另一方面，僅從這裏的交易事實來看，他們似乎做得很好；“交易所會取消的交易”通常意味着“愚蠢而豐厚的交易。”