錢的事情：推特承諾賺更多錢 - 彭博社

推特

上週，這成為了公眾的消息，備受恐懼的激進對沖基金艾略特管理公司已購買了推特公司約4%的股票，提名了四名董事進入推特董事會，並計劃“推動社交媒體公司進行變革，包括更換首席執行官傑克·多爾西。”

這並沒有花太長時間：昨天，推特與艾略特達成了一系列措施，整體上看起來像是艾略特的全面勝利。推特將向私募股權公司銀湖出售價值10億美元的可轉換債券，並回購價值20億美元的股票。艾略特將獲得一名董事（其激進投資負責人傑西·科恩），銀湖將獲得另一名董事（其聯合首席執行官埃貢·杜爾班），推特將增加一名新的獨立董事。多爾西將繼續留任，但對他來説有不祥的消息：

董事會將成立一個獨立的五人委員會（“管理結構委員會”），該委員會將基於董事會對公司領導結構的定期評估進行工作。公司的首席獨立董事帕特里克·皮謝特將擔任管理結構委員會的主席。兩名額外的獨立現任董事，以及杜爾班和科恩先生，將組成管理結構委員會。該委員會還將與首席執行官評估首席執行官繼任計劃；並就消除公司的分層董事會提出符合公司治理最佳實踐的建議。管理結構委員會將在年底之前向董事會報告其評估結果和建議的變更，並將公開分享結果。

和公告的和解也提到了Twitter的“對兩個重要指標的雄心，這些指標是公司進展的重要衡量標準”，即日活躍用户的增長、加速的收入增長和增加的數字廣告市場份額。（可能是三個指標？）一種解讀是，和解的一部分是Elliott説“你應該賺更多的錢”，而Twitter則説“好的，我們同意賺更多的錢”，但這似乎並不完全令人滿意。（每個人都可以同意賺更多的錢！）更好的解讀可能是Elliott説“如果你不賺更多的錢，我們的審查委員會可能會解僱Jack”，然後他們談判了Dorsey需要達到的收入目標，以避免這種命運。

Twitter容易受到這種激進主義影響的一個原因是，與許多其他現代科技公司不同，它沒有雙重股權結構；許多同行的創始人-首席執行官擁有公司經濟利益的少數股份，但仍然控制投票權。但Twitter容易受到影響的另一個原因是，它的創始人-首席執行官除了擁有普通的一票股權外，並沒有擁有很多的股份。他擁有大約1600萬股，約佔公司2%，價值超過5億美元。Elliott擁有大約3090萬股；Silver Lake的可轉換將轉換為大約2400萬股。監督Dorsey的委員會將代表比他更多的股份。

風險投資家，最終還有公眾投資者，給予科技創始人首席執行官如此多的尊重的一個原因是，創始人首席執行官通常與她的公司緊密相連。公司是她的公司，她創立了它並擁有它，只是勉強地隨着時間的推移出售小部分股份以資助其增長。她的財富與她的公司息息相關；在創業初期，她的薪水足以支付拉麪，或許在首次公開募股中出售了足夠的股票以購買一兩座豪宅，但她的淨資產絕大多數通常是對她所建立的公司的長期成功的非多元化投資。而且她通常是最大股東：即使在擁有雙重股權的科技公司中，創始人儘管持有少數股份卻控制投票權，創始人仍然會擁有大量股份。馬克·扎克伯格是Facebook Inc.的最大股東；谷歌的創始人之間擁有的股份比任何其他Alphabet Inc.的股東都要多。在特斯拉公司和亞馬遜公司，這兩家公司都有單一股權結構，但創始人首席執行官非常有魅力，這些創始人首席執行官是最大股東。

與此同時，多爾西並沒有將他的一生都奉獻給推特。他是聯合創始人，但在2008年離開去創辦另一家公司Square Inc.。他後來回到推特再次擔任首席執行官，但他仍然是Square的首席執行官，這有些尷尬。Square也是上市公司，他擁有大約39億美元的股票。（此外，那些股票是雙重股權，他擁有大約49.4%的投票權。）推特的股票佔他自己淨資產的一小部分，且大約佔他工作時間的一半，他是相對較小的股東。其他科技創始人首席執行官所獲得的尊重在這裏並不適用。

除了擔任兩家上市公司的首席執行官，這實在有些奇怪，其他的都很正常。許多大型上市公司的首席執行官在這些公司中擁有小額股份，並且並沒有在這裏度過他們的整個職業生涯。這裏存在一個差距；在推特內部，德西似乎是一個有魅力的科技創始人首席執行官，可以隨心所欲，而從客觀事實來看，他更像是一個受僱的專業首席執行官，應該向一個獨立的董事會負責，該董事會對他的在Square的兼職持懷疑態度。艾略特意識到了這個差距，並推動推特去修正它，使其治理更加正常，而推特對此並沒有太多反駁。

一切都是證券欺詐

回到一月，那是一個簡單的時光，美國總統唐納德·特朗普以一種讓一些人擔心可能引發戰爭的方式加劇了與伊朗的緊張關係。自然，參議員伊麗莎白·沃倫 將此事提交給證券交易委員會，因為，你看，殺死一名伊朗將軍就是證券欺詐。我知道這聽起來很奇怪，但這就是我們選擇的社會，在這個社會中（1）幾乎沒有對總統發動戰爭權力的制約，但（2）一切都是證券欺詐。

現在是三月，一種新型冠狀病毒正在美國奪去生命，傷害經濟，崩潰股市，並破壞特朗普作為一個值得連任的成功總統的自我形象。這算不算證券欺詐？我的朋友們，如果這篇專欄教會了你們一件事，我希望就是 一切都是證券欺詐：

問題在於，這場危機符合[特朗普]先前存在的、根深蒂固的世界觀——媒體總是在尋找一個故事來打擊他。新冠病毒只是最新的一個例子，而他的反應方式也很熟悉。“這麼多假新聞！”特朗普今天早上在推特上寫道。“他希望司法部對媒體進行市場操縱的調查，”一位接近白宮的消息人士告訴我。

我應該説，沃倫和——到目前為止——特朗普似乎在將戰爭或疾病起訴為證券欺詐方面都沒有太多運氣，但這在我看來主要是檢察官的自由裁量權問題。證券交易委員會或司法部 可以 將任何人類（或者，呃，病毒）活動作為證券欺詐進行追訴，但如果他們過於廣泛地使用他們的權力，人們可能會開始提出不舒服的問題。如果你不小心獲得了一種“對任何人進行任何事情起訴”的全能權力，你會想要小心使用，以免讓人覺得要從你手中奪走它。

特朗普的理論確實很荒謬，但想一想它的機制。一般來説，美國有一條規則，允許媒體對政府進行批評。這條規則被稱為第一修正案。政府不喜歡批評，有時試圖繞過這條規則；偶爾，在國家緊急情況下，他們會成功。例如，在1918年，國會通過了一項煽動法，懲罰批評政府的人；其思路大致是支持戰爭努力——順便説一下， 抗擊病毒疫情——重要到可以忽視第一修正案。最高法院支持了這項法律；它在1920年被廢除；“後來的最高法院裁決，” 維基百科説，“使得類似立法在今天被認為合憲的可能性不大。”

另一方面，如果你在股票方面撒謊，當然，你可能會因此入獄。

所以如果你寫關於政府的批評性內容而股票下跌……看，這並不是一個完全形成的理論，但你可以看到他所指的。“媒體批評我，這是不允許的，因為我是總統”對總統來説是一個吸引人的想法，但被第一修正案嚴格排除。“媒體批評我，這是不允許的，因為這會在危機時期破壞重要的政府職能”更接近事實，但可能被當前最高法院的判例法排除。“媒體批評我，這是不允許的，因為這會導致股票下跌”更符合現代美國法律規範。這些規範很奇怪！

阿美石油

我對石油的經濟學和地緣政治了解不夠，無法真正評估沙特阿拉伯降價背後的思考，但我所讀到的關於它的內容聽起來都像是這個：

這一舉動被歐佩克代表視為世界最大石油出口國的權力遊戲和邊緣政策的一部分，該國在過去三年中一直主導着歐佩克與俄羅斯之間的協調，以削減產量，保持原油價格在合理水平。一旦莫斯科在週五拒絕了利雅得要求進一步減產的請求，沙特王國採取了核選項，威脅以巨大的折扣價格向市場注入額外的石油。

或者這個：

[沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼]突然大幅削減石油價格，震動了已經面臨衰退風險的全球經濟，威脅到沙特阿拉伯的現金儲備，並破壞了他對新投資的宏偉承諾，以減少王國對石油的依賴。

“這對任何石油出口經濟體來説都是相互確保的毀滅，當然包括沙特阿拉伯和俄羅斯，可能還有美國，”該地區學者、南方衞理公會大學研究員格雷格·布魯説。

“但這正是典型的MBS，對吧？”他補充道，指的是王儲的縮寫。“他是一個冒險者，容易做出衝動的決定。”

或者這個：

“現在你看到沙特和俄羅斯之間的對峙，誰會先妥協。我確實認為這會持續一段時間；我認為這至少可能會持續兩到三個月，”約翰斯頓告訴CNBC。

或者這個：

沙特阿拉伯在週二加大了與俄羅斯的石油價格戰，國有公司承諾下個月供應創紀錄的1230萬桶/天，這是一次大規模的生產提升，以衝擊市場。

產量增加——比上個月增加超過25%——使阿美石油的供應超過其最大可持續產能，表明王國甚至在動用其戰略庫存，以儘可能快地將盡可能多的原油傾倒到市場上。二月份，沙特阿拉伯的日產量約為970萬桶。

我在這裏説的是，相對來説，這些內容很少以實現更高長期經濟利潤的合理計劃來描述。這並不意味着它不是！事實上，降低價格以驅逐競爭對手，使你能夠佔領他們的市場份額並獲得更多利潤是一種合理的策略，特別是如果你是低成本生產者，就像沙特阿拉伯一樣。而石油是奇怪的，因為它的價格（通常）由一個卡特爾來監管；採取非理性的短期行動以懲罰卡特爾的叛逃者可以帶來長期的經濟利益。而沙特阿拉伯的國家利益與其石油利潤緊密相連，因此很難想象其政府沒有仔細考慮如何最大化這些利潤。

不過，它 聽起來 有點……地緣政治和個人？“部分權力遊戲，部分邊緣政策，”部分“相互確保毀滅，”部分“誰會先眨眼，”部分“他是一個冒險者，容易做出衝動決定。”美國的上市公司有時會陷入價格戰——還記得 經紀佣金嗎？——但他們通常將其呈現給股東作為簡單的商業決策，而不是權力遊戲-邊緣政策等。

當然，沙特阿美，這家98%國有的石油公司，將會降低價格並銷售比其生產更多的石油，並不是一家美國上市公司。不過，就在 兩週前， 彭博社報道説 “沙特阿美正在為國際上市做早期準備，幾個月前這家石油巨頭將其創紀錄的首次公開募股變成了國內事務，並將全球銀行排除在外，知情人士表示。”可以推測，如果它在倫敦、紐約或香港上市，它仍將是沙特國家權力和MBS衝動的工具。這對投資者來説，可能現在比兩週前吸引力要小。

羅賓漢

我上週寫道，“眾所周知，零售經紀商能提供的最佳服務之一是在市場崩盤時不接電話。”零售投資者在崩盤時往往會感到恐慌；通常最好的做法是保持冷靜；迫使你的客户保持冷靜可以是一項有價值的服務。我是在標準普爾500指數下跌11.5%至2954.22點的一週後説的。如果你在那一週的低點賣出，你現在……呃……會對此感到非常高興，因為標準普爾昨天收於2746.56點。（今天上漲了。）一個通過不接電話來緩解你恐慌的經紀人確實讓你虧了錢！哎呀！我的意思是，我不知道你的時機是否完美，但重點是，如果你在二月的最後一週感到恐慌，你就是在比其他人更早感到恐慌，你應該賣出。

我當時寫這篇文章是因為羅賓漢，這個可以在手機上免費交易股票的折扣經紀商，在市場上漲4.6%的那天崩潰了；它的網站整天無法訪問。我認為這時機很糟糕。在……好吧？……好消息是，羅賓漢昨天又崩潰了，當時市場下跌了7.6%。我不知道。我對“不要接電話”的理論的信心比上週少了。無論如何：

羅賓漢應用的用户在週一通過社交媒體抱怨新的故障，因為道瓊斯工業平均指數因新的冠狀病毒擔憂下跌了多達7.9%。一些用户表示他們無法賣出，而另一些用户則對無法買入下跌感到沮喪。

我的意思是，我想他們中的一些人是對的，而一些人是錯的，但羅賓漢並不比他們更瞭解。讓他們交易。

羅賓漢故事的一個重要部分是，為了補償上週出現故障的客户，他們將給他們一些…… 免費交易?

羅賓漢金融正在為其黃金客户提供三個月的免費服務——價值15美元——以補償本週由於前所未有的交易量和市場波動導致系統在股市最大波動期間崩潰。

所以，首先，如果你對上週兩天無法交易或昨天一個小時感到難過，你的機會成本實際上與15美元相差甚遠。未必更高——可能是巨大的正面或巨大的負面——但絕對不是15美元！沒有人會因為15美元的禮品卡而得到補償，儘管公平地説，現在抱怨的人中有些人真的應該給羅賓漢寫張支票以表示感謝。但其次，羅賓漢的特點不是你可以在手機上免費交易嗎？提供免費交易似乎並不是一個很大的道歉。

疫情前的收益

我不知道，看起來合理?

根據信用研究公司Covenant Review的説法，至少有一傢俬募股權公司可能正在為新冠病毒的影響做好準備，通過本月達成的一項貸款交易進行創新。

一項支持中型市場私募股權交易的貸款條款允許將非經常性事件造成的損失加回到收益中，Covenant Review在週五的報告中表示。該條款指出可能源於颶風、極地渦旋、火災和“其他自然災害”的損失，並未具體説明新冠病毒作為事件。

但缺少該術語並不意味着“與新冠病毒相關的調整不能在加回中進行，”Covenant Review表示。“如果新冠病毒疫情符合非經常性事件的標準，而我們認為這很可能是，那麼借款人可以加回與新冠病毒相關的損失收益，受限於上限。”

一些公司今年將會去找他們的銀行家，説“呃，我們因為冠狀病毒違反了契約，你能幫我們嗎？”（或者：“呃，我們因為冠狀病毒無法按時付款，你能幫我們嗎？”）一些（大）數量的銀行（和其他聯合貸款人）將會幫助他們，因為他們還能做什麼呢？如果你欠銀行十億美元，那是銀行的問題，或者其他的，如果每個人都因為外部危機而同時陷入困境，他們的貸款人將不得不出手相助。最好還是提前把這寫下來。

事情發生了

CFPB表示第五第三銀行員工 在沒有客户同意的情況下開設賬户。德意志銀行為商人 周焯華 清算了塞浦路斯資金。冠狀病毒暴露了美國企業 債務狂潮的危險。銀行投資者面臨一種新的恐懼： 石油公司違約。是的，你應該 在家工作 來幫助抗擊冠狀病毒的傳播。凱亞鸚鵡 使用統計學 來獲得他們想要的東西。股票交易者 觸摸他們的臉。美國最熱門的新約會網站： 商學院校園。

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