美國股市頑固地忽視到處的冠狀病毒厄運 - 彭博社

紐約證券交易所

攝影師：帕特里克·西森/AP照片美國股市的熊市案例是如此明顯，以至於很難相信還有任何爭論——更不用説在過去幾周，牛市常常贏得了這場爭論。美國經濟正處於如此深度的經濟衰退中，在過去八週內提交了3600萬份失業申請，以至於“蕭條”這個詞被越來越隨意地提及。我們正面臨一個通貨緊縮的時期，4月份核心消費者價格的下降幅度創下歷史新高，顯示出許多公司在封鎖的世界中面臨的壓力。

彭博社商業週刊新冠疫情削弱了一個盈利的債券交易。高利率正在復興它馬斯克獲得了網絡卡車的戰爭領主印章認可福克斯新聞接受了一種不同類型的嘉賓：民主黨人美國誠信捕捉到參與賭博計劃的職業運動員對快速——或V型——復甦的希望正在消退，因為現實逐漸顯現，重新開放經濟並不一定會導致消費者行為恢復到舊的形式，只要新冠病毒繼續在全國肆虐，在截至5月16日的一週內，每天平均造成超過1400名美國人死亡。根據高盛集團對第一季度財報季的回顧，目前只有少數大型公司預計會出現V型反彈。大多數管理者現在預計經濟圖表看起來更像字母“U”或“L”，這意味着復甦將比樂觀者在危機開始時認為的要慢得多和更漸進。高盛報告顯示，在此期間，大約180家標準普爾500指數公司撤回了盈利指引。

受人尊敬的聲音發出的謹慎評論正在不斷增加。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在5月13日發出警告，稱經濟疲軟將持續一段時間，並面臨“重大下行風險”，這引發了一輪拋售，並對中央銀行將基準利率調至負值以刺激經濟的想法表示反對。他呼籲國會增加支出以遏制經濟影響。隨着競選季節即將全面展開，國會似乎失去了在危機初期促成罕見兩黨合作通過刺激措施的緊迫感。即使是過去市場波動的幽靈——美中貿易緊張局勢——也重新回到了舞台上，因為特朗普總統尋求為由中國病毒造成的損害復仇。

然而，儘管有如此明顯的熊市案例，美國股市卻拒絕合作。標準普爾500指數今年迄今下跌不到10%，約五分之一的股票在2020年上漲。納斯達克100指數，由於最大的互聯網和生物科技股票在這場動盪中充當避風港，實際上是上漲的。

究竟是什麼讓投資者保持冷靜？首先，華爾街喜歡一個好的縮寫，而如今流行的一個是老牌的TINA——即“沒有其他選擇”的股票。TINA回來了，超安全的國債利率正接近0%，比以往任何時候都要低。從理論上講，這可能使一些投資者願意為股票支付更高的估值。即使在今天的價格和風險下，可能的回報看起來很低，在許多投資者看來，它們仍然優於幾乎為零的回報。對於必須在某處尋找回報的養老金和基金經理來説，這一點尤其如此。某處。

另一個明顯的解釋是彭博社觀點的諾亞·史密斯所稱的“黃金期權”，這是指一種保護投資者免受損失的期權合約。提供這種期權的是美聯儲、國會和特朗普總統，他們認為會不惜一切代價繼續減輕經濟損害，並在此過程中維持股市的穩定。

隨着國會的黨派鬥爭迴歸，這種黃金期權可能會受到考驗，眾議院民主黨最新的3萬億美元刺激計劃被總統和參議院共和黨人宣佈為“死到來”。雖然美聯儲理論上持有一支裝滿空白支票的支票簿，但有人質疑其努力是否足以保持股票的活力，尤其是在曾經不可思議的中央銀行會直接購買股票的想法缺失的情況下。（這是可以想象的：日本多年前就這樣做了。）“美聯儲在這裏所做的任何事情都不會增加公司滿足其義務所需的現金流，”Bleakley金融集團首席投資官彼得·布克瓦爾説。“他們無法印刷出支付利息所需的收益。他們無法創造就業。他們無法創造抗病毒藥物和疫苗，並在此之前讓人們有信心購物而沒有風險。”還有一個理論：許多在Covid-19之前已經主導標準普爾500指數的大公司在建立不那麼依賴人力的業務方面走在了前面，並且在生存社交距離方面處於良好位置。“公司隨着時間的推移所做的許多生產力投資使得能夠吸收這種消除大量面對面工作的衝擊，”哈佛商學院管理實踐教授約瑟夫·富勒告訴彭博新聞。

儘管如此，一些現代歷史上最受尊敬的投資者，包括比爾·米勒、保羅·辛格、保羅·都鐸·瓊斯、斯坦·德魯肯米勒和大衞·泰珀，仍然對股票反彈的持久性表示懷疑。這種普遍的懷疑不僅體現在言論上，還體現在可用的對沖基金頭寸的實時數據中。對標準普爾500指數迷你期貨合約的淨看跌押注，作為大額專業投資者的首選工具，名義美元金額接近歷史最高水平。

然而，儘管有如此多的戲劇性，標準普爾500指數——對許多美國人退休儲蓄至關重要的指標——自四月初以來基本上沒有什麼變化。市場似乎有些停滯：它們沒有足夠清晰的信息來判斷情況有多糟，或者事情何時可能好轉，以便做出下一步行動。

也許這表明在這個混亂的時代，許多交易者正在尋求比美聯儲更古老的市場影響者的指導：意大利數學家比薩的萊昂納多，也被稱為斐波那契，他的工作已有800多年的歷史。斐波那契讓西方數學家關注古印度文獻中描述的數字序列。這些數字在自然環境中以一種神秘的方式出現，例如葉子在莖上的生長方式，並且在一些基本的計算機編程算法中是不可或缺的。一些交易者認為他發現的模式可以用來開發交易信號。

研究基於利潤和現金流的估值指標的傳統基本面投資者對此嗤之以鼻。但也許在基本面前景如此模糊和不確定的情況下，交易者從代表數學絕對值的圖表線條中獲得安慰是很自然的。如果足夠多的人和計算機交易者這樣做，這本身就可以形成自我強化。觀察今年標準普爾500指數的圖表，不可否認的是，自四月初以來，該指數幾乎一直被固定在兩個被稱為斐波那契回撤水平之間，代表市場在二月份的快速崩盤中收復了50%和61.8%的損失。

簡單來説，投資者和其他人一樣，現在都有很多情緒——這就是推動市場日復一日的原因，直到更清晰的消息到來。“斐波那契水平是人性的一種表現，”交易和研究公司MKM Partners的首席市場技術分析師J.C. O’Hara説。“從極端反轉的歷史上看，通常會回撤一定的百分比。為什麼？因為市場受人類情感的支配，這產生了恐懼和貪婪的波動。這種形式是重複的，因此具有預測性。”

另一個容易預測的事情是，這樣的交易區間不會永遠持續。當前定義標準普爾500指數一個半月的區間，無論是因為某位13世紀數學天才的遺產，還是僅僅是華爾街的隨機漫步，總有一天會結束。週一，因對新冠病毒疫苗測試的積極結果感到欣喜，標準普爾500指數稍微超過了上方的斐波那契水平，至少在收盤之前是這樣。不過，在最佳情況下，疫苗在廣泛可用之前可能還需要幾個月，而在此期間，經濟形勢可能只會變得更加模糊。投資者需要認真思考，在信息迷霧消散後，前景可能會是什麼樣子。——與Sarah Ponczek合作