為什麼美聯儲救助了那些承擔過度債務的公司 - 彭博社

美國聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾在一次虛擬新聞發佈會上。

攝影師：安德魯·哈雷爾/彭博社當新冠疫情抵達美國時，債券交易員們知道首先要賣什麼。

在四個半星期的時間裏，從2月19日到3月23日，美國國債與雙B評級的企業債券之間的利差從1.9個百分點飆升至8.65個百分點——這表明投資者要求更高的溢價以承擔額外風險。這種懲罰性的利率在十多年中未曾見過，使得在關鍵時刻，除了最勇敢的借款人外，所有新債務的市場都被凍結。

彭博社商業週刊馬斯克獲得了網絡卡車的戰爭領主印章認可福克斯新聞接受了一種不同類型的嘉賓：民主黨人美國誠信捕捉到參與賭博計劃的職業運動員傳奇女歌手將主導紐約和倫敦最佳秋季劇院雙B信用評級表明有相當大的風險，但不一定意味着即將違約。這次爆發是更嚴重的事情。對於資深債券交易員來説，這不僅僅是關於當前市場，而是他們擔心即將到來的市場。多年來，他們警告説，許多大型公司樂於在垃圾債務的邊緣搖擺，貪婪地利用廉價債務，同時仍然保持三B評級。AT&T、波音和通用電氣是超過3萬億美元企業證券的代表，這些證券距離失去投資級別僅一步之遙。看起來，這種地震般的變化已經到來。

然後，美聯儲釋放了它的自身衝擊波：它將支持美國企業。此外，它的7500億美元企業債券購買計劃將有效忽視信用評級機構。如果一家公司在新冠疫情之前是投資級別的，那就足以從美國中央銀行獲得資金。美聯儲一舉化解了一個火藥桶。這並不完全是另一個“太大而不能倒”的時刻，但也不遠了。“他們必須在這裏干預——這一切發生得太快了，”Conning的企業債券負責人Matt Daly説。“這些公司並不是破產，但在關鍵時刻，他們必須能夠獲得資本。”

幾乎瞬間，事情又回到了原來的樣子。波音公司被降級並拒絕美國政府的援助，在4月30日輕鬆借入了250億美元，這是有史以來第六大企業債務交易。這標誌着投資級市場創下了3000億美元的記錄月份。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將此視為勝利。“融資活動非常活躍，這是一件好事，”他在4月29日的新聞發佈會上説。

第二天，在商業團體的持續遊説下，美聯儲擴大了其主街貸款計劃，以吸引更多的小型和中型企業，包括那些使用廣泛濫用的會計技術來調整結果，使收益看起來更強以獲得貸款交易的企業。全球監管機構曾警告過這種做法；現在美聯儲在默默地支持它。將其視為勝利更難。

當這場危機過去時，中央銀行家可能會反思他們在使信貸市場達到這一點方面的角色。也就是説，74萬億美元的全球非金融企業債務是否可持續？在下一個擴張期間，中央銀行可以做些什麼來引導高管們避免將債券和貸款堆積在他們的資產負債表上？

他們可能考慮的一個答案是：儘早提高利率。美聯儲在2008年12月至2015年12月期間將其短期利率鎖定在接近零的水平，持續了前所未有的時間。錯誤的開端和對打亂緩慢復甦的普遍不安使政策制定者傾向於無所作為，即使這可能鼓勵了企業的過度借貸和投資者的冒險行為。美聯儲擔心，如果提高利率，經濟將會動搖，負債累累的公司將會倒閉，而它只得再次降低利率。

儘管企業槓桿並沒有導致這場經濟危機，但債務負擔可能會阻礙任何復甦。美聯儲官員面臨的問題是，這種成本是否應該成為未來政策決策的一個因素。他們受到實現最大就業和穩定通脹的雙重任務的指導，但他們也負責維護金融穩定。如果債務市場在沒有美聯儲主席尼爾·卡什卡里所稱的“無限量現金”的支持下無法維持，那就感覺不太安全。“對他們來説，平衡實現就業目標、通脹目標和金融穩定，並保持它們之間的協調是一項艱鉅的任務，”哥倫比亞線性投資的全球固定收益負責人科林·倫德格倫説。

為了讓中央銀行家退後，他們可能需要看到財政政策——立法者所做的事情——在支持經濟方面發揮更強的作用，即使在這場危機最嚴重的時期過去之後。將接力棒交給民選官員將大大有助於解決美聯儲的困境。

布賴恩·查帕塔是彭博社觀點專欄作家。