錢的事情：高盛達成馬來西亞交易 - 彭博社

哦，高盛

披露，我曾在高盛集團工作，對這個地方仍然大多持有好感。部分原因是任何人可能會對前僱主產生的情感：我在那裏學到了很多，我有很多朋友曾在或仍在那工作，我一般認為那裏充滿了努力做好工作的人。但我也對他們有時的運作方式有一種扭曲的審美欣賞。就像即使他們在做壞事，即使他們在為做壞事而深感歉意，他們也以某種風格來做這件事。

曾幾何時，高盛幫助一個名為1馬來西亞發展有限公司的實體從債券市場籌集了約65億美元，其中大部分被1MDB的推廣者喬·洛偷走，並用於支付他奢華的生活方式和賄賂馬來西亞政府官員。此外，債券收益中的數億美元被用於支付高盛的費用，還有數億美元被用於支付與該交易相關的高盛合夥人的回扣。馬來西亞現任政府——而不是那個接受所有賄賂的政府——對此顯然感到不滿，而高盛的財力雄厚，其中一位前合夥人確實幫助洛偷走了這筆錢，因此馬來西亞對高盛展開了追討，以追回一些資金。而現在他們達成了一項協議：

據知情人士透露，高盛集團已達成一項協議，馬來西亞將撤回對該銀行的所有刑事指控，以換取39億美元的賠償，作為其在為陷入困境的主權財富基金1MDB籌集資金中的角色。

該協議包括向馬來西亞支付的25億美元現金和解，知情人士表示，他們要求匿名，因為討論是私密的。另有14億美元將來自被扣押的1MDB資產，得到美國司法部和高盛的協助後將被歸還，財政部在一份聲明中表示。

是的，但這是高盛的説法：

原則上的協議將涉及向馬來西亞政府支付25億美元，並保證馬來西亞政府從全球各國政府當局扣押的與1MDB相關的資產中至少獲得14億美元的收益。關於這項擔保，高盛對相關資產進行了估值分析，並基於該分析認為，這項擔保並未給公司帶來顯著的風險暴露。

最後一句話簡直是多餘的炫耀，不是嗎？“我們的被盜資產估值小組對這些資產進行了建模，並得出結論，它們至少有95%的機會價值超過我們為其寫的14億美元的擔保。”

老實説，他們為進行金融工程犯罪而達成的和解進行了金融工程，這真是高盛的風格。“我們在評估、定價和對沖奇怪的金融風險方面比我們的對手更擅長，”這是這裏的基本信息，“所以我們會在合適的價格下承擔這些風險。”我想象談判大概是這樣的：

**馬來西亞：**我們需要30億美元，加上我們從所有的公寓和遊艇以及電影版權中獲得的任何收益，這些都是用被盜資金購買並被外國當局扣押的，應該歸還給我們。

**高盛：**你們不想承擔拿回這些資產的法律、信用和運營風險，或者出售它們的市場風險。我們為什麼不為你們寫一份衍生品，保證這些資產的最低價格，並從我們的現金和解中減去5億美元呢？

對吧？他們正在為客户創造價值。馬來西亞沒有能力評估這些資產的價值，也無法評估不收回這些資產或其價格崩潰的可能性。如果它能將這種風險轉移給高盛——高盛在估值和風險管理方面有專業知識，而且它最初幫助竊取了這些資產——那麼這對馬來西亞來説是好事。因此，高盛總是尋找幫助客户、顧客和檢察官的方法，設計了一種衍生品，以給馬來西亞所需的確定性。

當然，馬來西亞並沒有 明確支付 這個衍生品，但可以推測，如果高盛不提供擔保，現金結算的金額可能會更大。作為一名前高盛的結構師，我承認我只是 迫不及待 想要調整這個交易。如果它是“高盛保證被盜資產至少值14億美元，如果它們的價值超過18億美元，馬來西亞和高盛按60/40分成上行收益”呢？通過賣出一些看漲期權來降低看跌期權的成本，你知道的，這都是基本的本能。我敢打賭高盛的某個人建議過這個，結果律師們否決了。這對高盛來説也太聰明瞭。

特殊目的收購公司

哦，親愛的：

億萬富翁投資者比爾·阿克曼在他的空白支票公司首次公開募股籌集了40億美元並在交易首日上漲後，正式開始尋找一項超級合併。

“我們正在進行一場獨角獸的交配舞，我們想要嫁給另一邊一隻非常有吸引力的獨角獸，符合我們的特徵，”他在週三的彭博電視採訪中説道。“我們已經設計自己成為一個非常有吸引力的合作伙伴。”

我顫抖着繼續這個比喻，但我想這就是他們為什麼給我高薪的原因，所以我開始吧。是的，對，阿克曼的SPAC——“Pershing Square Tontine Holdings Ltd.，有史以來最大的特殊目的收購公司”；我們之前已經討論過——正在試圖誘惑一隻獨角獸離開獨角獸的魔法森林，來與它一起生活在公開市場上。對於一隻害羞的小獨角獸來説，公開市場是一個可怕的地方，實際上對於一隻大獨角獸也是如此，所以阿克曼必須是一個有吸引力的合作伙伴。

我對SPAC有一個問題：如果你是一隻獨角獸，SPAC是合併夥伴，還是上市工具？從形式上講，它們有點像兩者的結合。SPAC是一個空殼公司，公開上市，在首次公開募股中籌集資金，然後利用這些資金（加上一些來自其贊助商或朋友的資金，這裏是Pershing Square）與某個私營公司合併，從而使其成為公開公司。因此，這裏的目標是讓Pershing Square Tontine與某個“成熟的獨角獸”合併——Airbnb Inc.、Palantir Technologies Inc.和SpaceX是一些被提及的名字——結果是獨角獸將成為公開公司，而阿克曼將最終擁有其大部分股份。這是一次雙重交易：獨角獸成為一家上市公司，擁有一羣無關的公眾股東，同時也獲得了來自阿克曼對沖基金的大額現金投資，後者可能仍然是長期持有者，並可能獲得一些治理權、董事會席位等。

如今關於SPAC的討論強調它們是上市的工具；這是阿克曼的觀點：

阿克曼表示，他對目標公司的推介將強調通過與帕金的SPAC合併上市相對容易，相比於首次公開募股、直接上市或出售給私募股權公司的風險和麻煩。他説，完成一筆交易可能只需兩週時間……

“如果你今天是一名投資銀行家，你會打電話給你最喜歡的100億美元公司，説，‘這不是一個有趣的上市方式嗎？’”阿克曼説。“我們歡迎來電。”

但這種強調有點奇怪。如果你的目標，作為一隻獨角獸，是上市並保持獨立，為什麼要通過將大量股票出售給一位著名的激進投資者來實現呢？首先，他是一位激進投資者，可能不會讓你獨自做自己的事情。但另一方面，他是著名的，如果SPAC只是一個資本市場工具，使獨角獸的IPO更容易，為什麼它需要一個著名的贊助商呢？為什麼不讓一家投資銀行讓一個助理設立一堆SPAC，然後以“嘿，我們今年會進行一些IPO，你可以在未見之前預購其中一個”的推介將它們出售給公眾，然後再去找獨角獸推介“嘿，我們有一堆SPAC，如果你想快速輕鬆上市，你可以直接與其中一個合併”呢？為什麼不去掉SPAC中著名贊助商的角色，讓它成為一個純粹的資本市場工具呢？

顯然，部分答案是人們投資SPAC是因為他們信任著名的贊助商能夠獲得良好的交易流，找到一家好公司，並以合理的價格與之合併。如果你有一個良好的業績記錄（或合理的預期）能夠為你的SPAC投資者賺取大量利潤，那麼你應該能夠從SPAC投資者那裏籌集到大量資金。但這有點雙刃劍。如果你去找一傢俬人科技獨角獸，説“是的，看，我可以讓你上市並給你十億美元，因為人們知道我為投資者賺了很多錢”，那麼你實際上是在對他們説“人們期望我以一個過低的價格讓你上市；我可以給你十億美元，因為你會給我價值20億美元的股票。”如果你是一隻科技獨角獸，特別擔心上市的是 IPO低估了公司，那麼這個故事就不吸引人了！你想把股票賣給出價最高的人，而不是給那些以低價收購公司而聞名的人。

但你可以有一個更細緻的故事，不是“我將通過讓你便宜上市來為我的投資者創造價值”，而是“我將通過讓你的公司變得更好，並且上市來為我的投資者和你創造價值。”我認為實際上很多人投資於SPAC，很多公司與SPAC合併，因為他們相信贊助商能帶來真正的價值。這是《金融時報》 關於邁克爾·克萊因的文章，他是前花旗集團的銀行家，現在是一位非常成功的SPAC贊助商；令人驚訝的是，克萊因並不是被描述為一個資本市場的職員，他為公司提供了一個新的上市工具，而是被視為一種為上市公司服務的私募股權公司。推銷的不是“我們會讓你更快上市並不干涉你”，而是“我們會成為一個好的合併夥伴，長期投資於你的業務”：

在上週介紹MultiPlan交易的電話會議上，克萊因先生聲稱，他的空白支票工具與眾不同之處在於投資於SPAC並與目標公司合作的個人名單，如果他們有相關的專業知識。

這個團隊被稱為阿基米德顧問，隸屬於克萊因先生的公司，包括前福特首席執行官艾倫·穆拉利；蘋果前設計主管喬尼·艾夫；曾領導CBS的喬·伊安尼洛；以及擔任巴里克黃金董事會主席的前高盛銀行家約翰·桑頓。為了幫助挖掘公司，克萊因還招募了橡樹山首席執行官兼創始人格倫·奧古斯特，他為MultiPlan的融資注入了5億美元。…

克萊因先生堅稱，他和他的合作伙伴是為了長期投資。“我們是非常長期的投資者。我們沒有基金。我們是在為幾十年投資，”他在宣佈交易時説道。“我們不是在收購槓桿收購的業務。我們是在為成長中的公司投資。”

因此，克萊因獲得了董事會席位和他所上市公司的其他權利，並且他給予他們建議。這是一種半IPO、半合併的形式。阿克曼似乎在這裏也在追求類似的東西。他的SPAC在財務上相對簡單，有限的認股權證覆蓋，並且對他來説沒有太多的免費股份，而佩爾申廣場（阿克曼的對沖基金）計劃在最終的獨角獸目標上與SPAC一起投資大量資金。對獨角獸的推銷不是“我們會便宜地讓你上市，並設計很多技巧讓SPAC投資者發財”，而是“我們是優秀的激進投資者，能夠發現優秀公司並使其變得更好，你願意和我們合作嗎？”這，您知道，是一種婚姻。

這很好，優秀，令人愉快，積極的金融工程，我沒有任何抱怨。我只是想在這裏稍微闡明一下，因為，再次強調，如今的普遍説法是SPAC是比IPO更便宜且避免錯誤定價的替代品。我之前爭辯過這是錯誤的，但在這裏我特別想指出，SPAC有時是一種婚姻，而IPO通常不是。

IPO是，你向一些想要購買股票的人出售股票，通常你希望他們成為良好的穩定的長期投資者，但你並不會永遠鎖定他們。他們通常可以投票選舉董事，但大型IPO投資者通常不會在你的董事會中獲得自己的代表。尤其是，近年來科技獨角獸IPO的趨勢是最小化公眾投資者的權力和影響。許多科技獨角獸以雙重股權上市，以便投資者無法真正投票選舉董事；創始人上市的目標是籌集資金（或至少為早期投資者提供流動性），但保持對自己公司的控制。他們並不是在尋找婚姻伴侶；他們在尋找交易，尋找資金，同時保持他們的獨立性。

這也沒問題！一些公司保持獨立，一些合併，一些希望在兩者之間找到平衡，一個強大的外部股東可以給他們提供建議和支持。我的觀點是，如果你是一位科技獨角獸的創始人，而你的目標是（1）在不向外部公眾股東放棄任何控制權的情況下上市，以及（2）在不經歷IPO過程的波動情況下上市，你可能需要做出一些權衡。

凱恩斯主義美麗機器人

我想， 為什麼不呢：

跟蹤零售經紀公司Robinhood交易活動的網站吸引了華爾街的注意。

對沖基金和其他交易者希望聚合Robintrack.net的數據，該數據展示了有多少賬户持有任何給定的股票，網站創始人Casey Primozic表示。這些統計數據提供了實時的洞察，瞭解業餘股票挑選者將資金投向何處，對於那些構建複雜模型以進行投資的專業人士來説，這可能是有用的信息。

“確實存在一些模式，我知道人們至少考慮過使用這些數據創建某種算法，”Primozic在週四的彭博電視採訪中説道。…

“我收到了很多來自對沖基金、專有公司和其他金融機構的電子郵件，他們對這些數據感興趣，”Primozic説。“這些大型公司確實對了解更廣泛市場的動態非常感興趣。”

如果很多人都在買一隻股票，它可能會上漲。也許你也應該買那隻股票，因為人們可能會繼續購買它，它會漲，你會賺錢。對此真的沒法反駁。Primozic謙遜而迷人：

關於使用數據進行交易策略，“這絕對不足以單獨創建一個殺手級策略，”Primozic説。“但話雖如此，我覺得它確實有某種價值。如果沒有的話，就不會有那麼多關注。”

量化交易的一種觀點是，從某種黑箱統計的角度來看，它提高了市場效率。你的算法注意到，當信號X上升時，股票Y在一週後會上升，因此它開始在信號X上升時購買股票Y。可能有原因？也許信號X是某種基本經濟驅動因素，影響股票Y的結果，儘管如果這顯然是真的，那麼每個人都會注意到這一點，信號的價值將被壓至零。或者也許信號X是某種情緒指標——例如，股票Y在Twitter上的提及——你的算法相信這種情緒意味着某種東西，當有一些對股票重要的基本新聞時，人們在Twitter上會更多地談論股票Y。

或者也許信號X是某種不直觀的奇怪事物，反映了一條你甚至無法觀察到的複雜推理鏈。也許有某種效應，蝴蝶在中國扇動翅膀導致堪薩斯州的風暴，因此信號X就像“中國蝴蝶種羣”，當它上升時，你的交易是做多小麥期貨並做空堪薩斯州的財產保險公司。並不是因為你已經弄清楚了這個氣象機制，我的意思是；只是因為你的算法注意到了這些數據系列之間的相關性。數據中的統計模式反映了現實世界中沒有人直接發現的基本效應；市場比任何特定的人都聰明，而你的算法反映並利用了市場的分佈式智慧。

量化交易的另一種觀點是，它強化了市場低效性：你的算法注意到某種相關性，其他人的算法也注意到了同樣的相關性，你們都湧入這個相關性，相關性增加，而導致相關性的最初原因消失了，或者本來就是虛假的。蝴蝶和小麥價格只是巧合，但現在所有對沖基金在看到蝴蝶時都會購買小麥，因此小麥價格與蝴蝶種羣之間沒有合理的原因而相關。小麥價格越來越遠離基本面，但最終基本面會重新顯現，交易會崩潰。

我不知道。一種觀點是，Robinhood用户——在疫情期間通過手機進行交易的新手——在整體上知道自己在做什麼，所以你不妨做他們正在做的事。另一種觀點是，無論他們是否知道自己在做什麼，他們都在這樣做，並且這正在影響價格，所以你不妨做他們正在做的事。第一種觀點會更好！我不知道。

無論如何，如果你這周剛下載了Robinhood開始涉足股市，如果你的第一步是購買Robinhood上五隻最受歡迎的股票，因為這看起來很簡單，也許想想那些複雜的對沖基金正在考慮你的交易並調整他們自己的策略來跟蹤你所做的事情，這感覺不錯。

或者説是反向操作？算法是否“購買Robinhood所購買的東西”並不完全清楚，儘管到目前為止這似乎大多有效；也許是“出售Robinhood所購買的東西”。

盡職調查

《華爾街日報》有一個 驚人的故事，講述了亞馬遜公司（1）如何一次又一次地投資於一些小型初創公司，來自其Alexa基金的風險投資業務，然後（2）在其自身業務中複製這些初創公司的技術，壓垮這些初創公司並擴大自身的巨大影響力。這些小型初創公司可以理解地將此視為狡猾的亞馬遜有一個邪惡計劃，通過投資於他們來獲取內部信息，然後竊取他們的技術、客户名單和商業秘密：

“他們以一種非常馬基雅維利式的方式利用市場力量，”風險投資公司Bessemer Venture Partners的合夥人傑里米·萊文説。“他們根本不是披着羊皮的狼。他們是披着狼皮的狼。”

亞馬遜可以理解地否認這一點，並暗示這只是一些不幸的巧合；反正它本來就會開發所有這些技術。事實上，它將其描繪成一個 笨拙的亞馬遜的故事，雖然以一種謙虛的方式。畢竟，如果亞馬遜本來就要開發所有這些技術，那麼投資於所有被其壓垮的初創公司就是浪費錢。但它無法自拔，它就是如此創新：

曾參與過之前交易的亞馬遜前員工表示，該公司如此注重增長和競爭，其創新能力如此廣泛，以至於它經常無法抵擋嘗試開發新技術的衝動——即使這些技術與公司投資的初創公司競爭。

我只是喜歡想象亞馬遜的故事完全真實，Alexa基金的人們努力而獨立地尋找最佳初創公司，收購其股份，並幫助它們成長，然後每當亞馬遜壓垮這些初創公司，基金虧損，Alexa基金的人們表現糟糕，像是“天哪，我真不敢相信我們的運氣這麼差。”當你是一名投資於語音技術領域小公司的風險投資家時，和亞馬遜競爭是很困難的；總是有風險，亞馬遜會介入並摧毀你投資組合中的公司。在亞馬遜工作時也很尷尬！

事情發生了

凱雷集團聯合首席執行官的突然離職結束了 一場漫長而尷尬的權力鬥爭。房利美-房地美 風險債券 威脅基金經理鉅額損失。中國加強了香港作為金融強國的角色。 Wirecard調查 在菲律賓聚焦於兩名可能偽造文件的銀行家。特斯拉為招聘熱潮 做準備，埃隆·馬斯克瞄準製造業擴張。安·泰勒的擁有者申請破產，計劃關閉多達1600家門店。破產的 布魯克斯兄弟 收到救助收購提議。如何卡洛斯·戈恩逃離日本，根據一位偷偷帶他出去的前綠貝雷部隊成員。疫情 小狗。Zoom 割禮。

如果您想以方便的電子郵件形式獲取Money Stuff，直接發送到您的收件箱，請在此鏈接訂閲*。或者您可以在這裏訂閲Money Stuff和其他優秀的彭博新聞通訊。*謝謝！