每週修復：耶倫、玻璃天花板、美聯儲、刺激 - 彭博社

珍妮特·耶倫，當選總統喬·拜登的財政部長人選。

攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社。

歡迎來到《每週修復》，這是一封為打破玻璃而祝酒，並表示感謝的通訊。--艾米麗·巴雷特，亞洲外匯/利率編輯

女士部長

據一篇本週的個人資料報道，珍妮特·耶倫喜歡提前到達場所，並在各種場合中表現得從容和幾乎超自然--包括機場和白宮記者晚宴。

所以，她成為首位領導財政部的女性是合適的，儘管這一先例本身早就應該出現。

如果獲得確認，耶倫還將成為首位曾擔任白宮經濟顧問委員會主席和美聯儲主席的財政部長。她非凡的資歷預示着在關鍵時刻加強財政和貨幣政策之間的更緊密協調。

前一屆政府終止了緊急計劃，包括幾乎未被使用且備受批評的旨在向小企業提供貸款的“主街”計劃，這些計劃可能需要重新啓動或重新制定，以便加大對受疫情影響的家庭和企業的救助，並使其更有針對性。這種合作將類似於在幾年來白宮對美聯儲領導層和政策進行攻擊之後的新黎明。

“耶倫將與美聯儲合作良好，這在短期內重新建立13(3)機制並可能更積極地支持中型企業以及州和地方政府方面可能會很有用，”MacroPolicy Perspectives LLC創始人、前美聯儲經濟學家朱莉婭·科羅納多説。

“她的提名不僅打破了另一個玻璃天花板，也讓政府的經濟政策站在了堅實的基礎上。”

在世界最需要的時候，耶倫被廣泛譽為一位鴿派。她以提倡低利率創造就業機會而聞名，最近在一篇專欄中寫道：“當失業率異常高而通貨膨脹歷史性低時…經濟需要更多財政支出來支持招聘。”

鴿派的簡稱帶有諷刺意味 -- 耶倫主持了美聯儲關鍵的鷹派舉措之一，在全球金融危機後十年來首次提高利率。（儘管這次升息被長時間延遲，根據美聯儲修訂後的通脹目標策略，現在被認為是過早的。）

在財政部，她可能會推動一項擴張性的經濟政策，因為財政口氣變得更加鷹派。由共和黨控制的參議院將把注意力轉回赤字 -- 即使在疫情大流行之前，由於減税，赤字已經膨脹，他們不希望看到減税被廢除。

為了資助進一步的救濟努力 -- 更不用説拜登政府計劃的2萬億美元“重建更好”基礎設施項目 -- 可能不會像在耶倫的前任任職期間那樣便宜。財政部長史蒂文·姆努欽能夠以史上最低利率的情況以創紀錄的速度出售政府債務，這要歸功於美聯儲緊急行動降低借款成本。

2021年，疫苗前景和逐漸恢復的經濟將使10年期基準利率擺脱低點。但即使今年的0.5%是低谷，也不太可能接近上次美國進行緊縮鬥爭時看到的超過2%的水平。摩根大通預計基準利率將在年底達到1.3%的峯值。至於它達到那裏的速度有多快，以及它還有多少上升空間，所有人都將關注美聯儲，看看是否有任何跡象表明其承諾將利率保持在接近零的水平多年，以確保完全經濟復甦。

這將引領我們來到美聯儲…

…聽起來並不像是即將採取更多行動。

市場一直在猜測中央銀行何時可能公佈其資產購買計劃的變化，目前該計劃每月購買800億美元的國債和400億美元的抵押債券。市場上一些人認為美聯儲可能會在12月16-17日的會議上將其購買轉向更長期的證券，這使得一些人對利率曲線變得平坦押注，但自8月以來，利率曲線連續兩週以上沒有保持趨勢，這是一個艱難的判斷。

本週，這些立場看起來更加艱難，兩年期和十年期收益率之間的差距再次擴大到約70個基點。

紐約聯邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯在評論中並沒有煽動預期，他表示中央銀行的現有購買“目前非常有效”。他指出，財政政策“將在幫助我們度過接下來的六個月方面最為有效。”

這與美聯儲11月4日會議發佈的會議記錄一致，會議記錄表明委員會希望在“相當快”之前就其資產購買計劃設定一些參數，在做出任何改變之前。

這可能意味着12月的會議將奠定更多基礎，尤其是一個退出策略的輪廓，這可能有助於美聯儲避免2013年的縮減恐慌（當時時任主席本·伯南克暗示美聯儲可能很快放緩其資產購買時引發了市場狂熱）。大多數FOMC成員希望該計劃受經濟狀況發展的指導。

當然，上週財政部和美聯儲之間的奇怪爭吵，意味着其中一些緊急設施將不會延長至新年，這可能會促使決策者更快地採取額外措施來幫助經濟。會議記錄還反映出“少數”與會者對另一輪大規模救助計劃的可能性降低表示擔憂，這意味着對經濟的風險更大。

儘管如此，彭博智庫的艾拉·傑西預計，偏向購買較長期限債券將在明年第一季度發生，因為病例激增和封鎖對經濟數據造成影響。他和分析師安吉洛·馬諾拉託斯指出，自3月15日降息至0-0.25%以來，美聯儲已購買了近2萬億美元的國債，甚至在更多國債發行之前，它可能會再購買1.2萬億美元的長期債券。

在會議記錄中還有一件值得注意的事情——美聯儲不會再次陷入透明度的陷阱。會議記錄指出，中央銀行正在徹底改革其經濟預測摘要——繪製政策制定者對增長、通脹和政策利率路徑的最佳估計的圖表。經濟預測摘要將進行一些模糊處理，以反映不確定性——可能類似於英國人的做法在他們的貨幣政策報告中。這些預測也將與政策聲明一起發佈，而不是在三週後的會議記錄中。

疫苗熱

即使在新年到來之際，確定不確定性範圍也可能非常棘手。最近最重要的變化之一是來自三項單獨疫苗試驗的令人鼓舞的消息，首先是輝瑞/生物科技公司的消息。這凸顯瞭如果有意義的進展比預期更早到來以幫助世界恢復一些正常狀態，美聯儲的退出策略的重要性。

疫苗研究的進展與世界各國央行進一步放鬆政策預期的回落同時發生，我們的貨幣市場記者本週觀察到。

在英國，隔夜指數掉期將明年底利率可能下降的幅度從輝瑞報告之前的12個基點減少到8個基點。惠靈頓市場已經從預計會降至負利率，變為幾乎消除了明年底降息的預期。兩家央行似乎已經冷卻了他們對將利率降至零以下的曖昧態度。

知道BOE首席經濟學家安迪·霍爾丹（Andy Haldane）在週一表示，對於這場製藥競賽中的最新里程碑，他“很難確定”自己是否會投票支持本月增加1500億英鎊的債券購買。

這對投資者來説是又一個需要考慮的轉折點，因為英國、歐洲和美國年底的最後一次會議即將到來。

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