外需不振人口下降 今年日本經濟增速料繼續放緩 難破“三低”狀態_風聞

來源： 21世紀經濟報道　2020-1-8

2019年是日本開啓新時代的一年，5月1日，日本正式啓用新年號“令和”，寓意美好和温和。就經濟層面而言，增速確實很温和但形勢並不顯得美好。

一方面，國際貿易形勢不佳引發日本外需不振，據日本官方已公佈的數據顯示，2019年11月份日本出口出現連續第12個月的同比下滑；另一方面日本還與韓國爆發了貿易爭端，至今懸而未決。

國際貨幣基金組織（IMF）曾在2019年三次下調對日本經濟增速的預測，最近一次是在2019年11月，IMF當時將2019年的增長預期從0.9%下調至0.8%，並表示2020年日本的增速將進一步放緩至0.5%。

日本本土機構也給出了同樣的預測，日本瑞穗綜合研究所近期發佈的報告指出，2020年日本經濟增長率預計為0.5%左右，繼續保持低增長。

低增長、低利率、低通脹

就已公佈的GDP數據來看，2019年第一季度修正值為環比增長0.6%，按年率計算增長2.6%，第二季度修正值為環比增長0.4%，按年率計算增長2.0%；第三季度為環比增長0.4%，按年率計算增長1.8%。就2019年第四季度而言，日本政府此前發佈的12月份經濟報告預計，因出口疲軟消費税上調和自然災害的影響，預計四季度經濟將發生萎縮。

簡而言之，日本的經濟現狀就是“三低”狀態，即低增長、低利率和低通脹。

亞洲成長研究所（AGI）副所長兼研究部長、教授戴二彪對21世紀經濟報道分析稱，就勞動人口而言，鑑於日本的高齡少子化，很難改變勞動力減少的長期趨勢；在資本方面，日本政府此前推出了一些改革試圖吸引外資，將資本投資從負區間拉回了增長的軌道；發達國家的增長依賴全要素生產率，日本這方面的發展比較穩定，增速在1%左右。

“就從勞動力、資本和全要素三塊來看，2019年全年的增速不會超過1%。”戴二彪表示。

日本首相安倍晉三在第二次上任後，為了讓經濟擺脱“通縮心態”，開始推行“安倍經濟學”。第一階段的“安倍經濟學”（2013-2015年）分為大膽的金融寬鬆政策、積極靈活的財政政策和放寬管制、促進民間投資的成長戰略。直接效果是日元兩年內貶值20%，汽車等出口型企業業績顯著好轉，眾多出口企業佔據的日經225指數也顯著上漲。

在2015年9月份，安倍晉三推出了“新三支箭”，包括萌生希望的強勁經濟、編織夢想的生育支援及安心的社會保障。

分析認為，總體看，“安倍經濟學”一定程度上活化了股市和不動產市場，提振了大企業的出口，入境海外遊客數量大增，把日本從負增長邊緣拉回了成長的軌道。

“‘三支箭’有一定的效果，事態沒有往壞的方向發展，但打了些折扣。”戴二彪説。

大膽的金融寬鬆政策的一大顯著特點就是“負利率”，另外由於龐大的資產購買計劃，日本央行的資產負債表不斷擴張，早在2018年11月就超過了日本GDP的總規模，其日本國債的持有率從2008年的8%膨脹至了目前的43.9%。

但其2%的通脹目標仍然顯得遙不可及，目前日本的通脹在0.5%左右。

“儘管説目前日本失業率很低，但細看就會發現高收入的職位很少，且總體薪酬呈現負增長態勢。”戴二彪説。

私人消費佔到了日本GDP的六成左右，不過日本政府不久前在疲軟的消費上又加了些壓力。2019年10月1日，日本消費税由8%增至10%。根據日本總務省公佈的數據，2019年10月日本兩人以上家庭平均消費支出同比下降5.1%。為11個月來首次下跌；另外日本經濟產業省的數據顯示，10月零售銷售同比大跌7.1%，創4年以來最大降幅。

日本加税也是不得已之舉，由於人口少子化、老齡化問題，日本面臨巨大的財政壓力，因此想方設法地開源節流。IMF此前在2019年日本經濟報告中敦促日本加税，建議到2030年將消費税上調至15％，到2050年需要提高至20％。

2020年貨幣政策料維持寬鬆

展望2020年，預計日本的貨幣政策仍然維持寬鬆趨勢，就在2019年10月底，該行宣佈修改前瞻性指引，表示如果達成通脹目標的動能進一步走弱，利率水平將保持在目前的水平甚至更低，為日後“再開閘放水”打開大門。

“當日本首先推出低利率、零利率政策時，大家問這會持續多久，很多人認為十年就差不多了，我前上司是一位日本人，我還記得他當時説，這種政策就像毒品一樣使人上癮，一旦開始了，就很難結束。預計超寬鬆的貨幣環境短期內應該不會退場。”美盛旗下西方資產管理亞洲（日本除外）投資主管、投資組合經理孫應梅對21世紀經濟報道表示。

孫應梅還表示，不能過度解讀日本央行的一些政策微調，在他看來，日本央行的政策大方向是將利率保持在儘可能低的水平來支持經濟增長。與此同時，該行意識到如果過度控制收益率曲線，導致長端利率很低，就會使保險公司和日本政府養老投資等的基金無法達成他們的收益目標，所以該行應該會試圖保持收益率曲線一定的陡峭度。

相關分析指出，日本央行已接近“彈盡”，預計將看到日本政府推出更多的財政刺激。

就在2019年12月初，日本政府敲定了規模達26萬億日元（約合人民幣1.7萬億元）的經濟刺激計劃。刺激計劃的具體內容主要分為公共投資、高成長領域投資及支持民間景氣復甦等的對策。

從具體的金額來看，在總規模達26萬億日元的刺激計劃中，7萬億日元將用於災後重建，7.3萬億日元用於防範經濟下行風險，11.7萬億日元為了防止2020東京奧運會後經濟陷入不振。

日本首相安倍晉三當時説，“不能錯過眼下的時機，要加速推進 ‘安倍經濟學’，努力克服難題。”

2020東京奧運會預計帶來7475億日元效益

對於2020年來説，日本的頭等大事就是東京奧運會，將於7月24日至9月6日召開。

這並非日本首次舉辦奧運會，回想1964年的東京奧運會，在召開之前引發了投資熱潮，日本大興基建和交通網絡工程，數據顯示當時在基建方面的投入達到了9600億日元，相當於彼時日本GDP的3%。1964年當年，日本的經濟增速達到了11.2%，但增速在下一年猛跌至了5.7%，因為前期的投入過剩。

“1964年的日本確實是大興土木，大量投資，但彼時的日本還不是發達國家，奧運會引發的投資直接拉動了增速3%多，到了下一年增速掉到了5%多，但後面又開始提速了，因為奧運會直接提高了日本的國際知名度和吸引力。”戴二彪表示。

但他表示，上述情況並不會重演，目前日本的增速也就在1%左右，因為已有大量現成的成熟基建基礎。

“‘後奧運’時期的經濟失速發生的概率並不高。”戴二彪説。

據SMBC日興證券估算，此次奧運會將帶來包括外國遊客消費等在內總計7475億日元的經濟效益。

在奧運會之後，日本政府還在期待綜合型度假村(IR)整備法實施令（其中包含賭場設施）的落地以及2025年大阪世博會的經濟效益。

擺在日本面前的一座大山無疑就是人口問題了。據日本厚生勞動省2019年12月24日公佈的最新數據顯示，預計2019年日本的出生人數為86.4萬，為日本有統計以來（1899年）的最低水平，也是日本年出生人數首次跌破90萬。

該預測比2018年的水平還低了5.4萬人，降幅超5%，為1989年以來首次下降5%以上；同時，該預測還比此前預期的到2021年跌破90萬人還早了兩年。另外，同日公佈的數據顯示，預計2019年日本的人口死亡數為51萬2千人，首次突破50萬關口。

從去年4月起，日本擴大接收外籍勞動者的新政開始實施，在新政之下，五年內日本將引入超過30萬的外國人。但相關分析指出這個數字遠遠不夠。

顯而易見的是，受到勞動力、資本和全要素生產率的增長制約，日本經濟短期內難破低增長、低利率、低通脹的局面。