2020年全球經濟平均增幅2.5%，衰退可能性降低_風聞

走出去智庫觀察

2020開年，喜憂參半，中美貿易進展順利讓人欣慰，但中東局勢又讓全世界捏了一把汗。走出去智庫觀察到，世界銀行等國際機構對2020年的經濟前景仍然缺乏樂觀，在1月8日發佈的《全球經濟展望》中，世行對2020年全球經濟增長的預期從去年6月的2.7%降低至2.5%。

走出去智庫（CGGT）合作伙伴、牛津經濟研究院（Oxford Economics）在最新的研究中也得出了與世行相同的經濟增長預測值。不過，牛津經濟研究院全球宏觀經濟研究主管本•梅（Ben May）在研究報告中傳遞了一個比較積極的信息：2020年全球經濟衰退的可能性從30%降低到25%。

本•梅（Ben May）認為，全球經濟中出現的一些正面趨勢，包括****商業和消費者信心止跌、中美即將簽署第一階段貿易協議，促使世界經濟逐漸遠離衰退。

走出去智庫（CGGT）今日獲授權刊發這份研究報告，供關注世界經濟發展趨勢的讀者參考閲讀。

要 點

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、有跡象表明，全球增長可能在2020年初穩定下來，這緩解了人們對當前經濟放緩可能演變為全面衰退的擔憂。最近幾個月的經濟活動數據基本上與我們預期的一致，一些不確定性已經消退。因此，我們將2020年全球經濟衰退的可能性從30%降低到25%。

2、儘管我們對全球經濟增長將在第一季度後回升有了更多一點信心，但我們仍預計這種提升將是穩定且不顯著的。最近的經濟數據並非都是積極的，儘管美中貿易的緊張局勢有所緩解，但對美伊衝突的擔憂取而代之。

3、即便政策放鬆促進增長的機制似乎已趨於緊張，全球範圍內的政策放鬆似乎也將減弱。在我們看來，有限的閒置產能、不斷上升的全球債務存量和不斷攀升的資產價格，都可能削弱政策制定者行動的積極動力。

4、總體而言，我們仍預計2020年全球經濟增長維持在金融危機後的低位水平，GDP平均增速僅為2.5%，略低於2019年可能達到的2.6%。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

文/本•梅（Ben May）

牛津經濟研究院全球宏觀經濟研究主管

翻譯/陳倩

走出去智庫研究助理

2019年全球經濟以疲軟態勢畫上了句號。2019年12月全球製造業採購經理人指數(PMI)連續第二個月略高於50，服務業分項指數小幅上升，但仍遠弱於2019年年初。簡單來講，根據我們對全球最大的發達經濟體和新興市場經濟體經季節調整後的GDP預測，我們估計2019年第四季度全球GDP季度同比增速小幅放緩至0.6%，這是當前小幅放緩中最慢的增速。我們預計2020年第一季度增長率將進一步下降（圖1）。

圖1  2019年第四季度全球GDP增長可能為當年最慢

儘管增長勢頭微弱，但並不確定當前的經濟放緩會將全球經濟推向衰退。事實上，我們預計，從2020年第二季度開始，經濟前景將開始好轉，原因如下。

首先，全球綜合商業和消費者信心指標最近停止了下降的趨勢（圖2），該指標通常會領先於實際經濟活動幾個月。值得注意的是，仍有一些數據令人失望，例如美國製造業ISM在2019年 12月跌至10年低點。

圖2  我們的全球信心指數近期小幅上升

**其次，那些呈現好轉的數據恰好與美中關係企穩的跡象同步發生。**目前有傳言稱，雙方將於1月15日簽署第一階段協議。誠然，最近的舉動並沒有對局勢有重大改變。迄今為止所加徵的關税不太可能在短期內完全取消。並且，如果美國最後下結論説中國沒有履行其在協議中所承諾的義務，那麼美國就會撤銷關税回調。與此同時，由於中美貿易所取得的這些進展，我們預計北京方面的政策支持將少於此前的預期。同樣，美聯儲避免進一步降息的風險也有所上升，而我們目前的基線預測是，到2020年年中，還會有一次政策降息。

但至少，第一階段貿易協議的前景仍是積極的。**整體而言，我們已將美國2020年經濟增長預測由1.6%上調至1.7%，中國2020年GDP增長預測由5.7%上調至6.0%。**這可能會對其他地方產生積極影響。

另一個積極因素是，與2019年年底我們假定的情況相比，中美兩國的經濟增長都有可能減少對寬鬆政策的依賴。關税帶來的較小負面影響在很大程度上被減少的政策支持所抵消。但這為未來必要的政策支持留下了更多空間。換句話説，我們的基線預測幾乎沒有變化，但它們的風險係數降低了。

**第三，我們對發達經濟體的家庭支出保持彈性持謹慎樂觀態度。**儘管經濟增長放緩，失業率較低，但基於調查的就業指標最近已大幅扭轉了之前的疲弱態勢（圖3）。勞動收入增長温和放緩似乎仍有可能，但這是否會導致家庭支出的大幅放緩尚且存疑。

圖3  發達國家就業增長放緩，但不足為慮

 

與此同時，由於2018年異常疲弱的增長已被排除在計算範圍之外，除中國之外的其他新興市場在2019年有微弱增長。這些有利的“翹尾因素”應該會繼續推動這些國家的年度GDP增長。如圖4所示，即使未來幾個季度的GDP季度增長與經季節調整後的第二季度/第三季度平均水平一致，年增長率也會由此開始上升（紅色柱形）。鑑於新興市場普遍施行寬鬆的貨幣政策，我們認為在此基礎上，經濟增長將出現温和的改善（以黃色柱形為代表）。

圖4  中國以外的新興市場經濟增長可能出現反彈

 

反彈乏力

儘管我們的基線預測離全球衰退還有較長距離，但我們預計2020年全球經濟增長將會回升乏力。雖然貨幣政策放鬆已有廣泛的基礎, 我們仍不確定它能否引發對經濟增長的實質性提振——尤其是迄今多數經濟體所見的温和降息（圖5）。與前幾次全球經濟疲軟時期相比，中國這次不太可能充當最後的支出者去推動經濟實現大幅增長反彈。

圖5  到目前為止廣泛但小規模的政策放鬆

更重要的是，考慮到全球經濟的閒置產能比過去少了，同時債務水平和資產價格上升，寬鬆政策促進經濟增長的機制看上去有些緊張。

因此，我們的基線是，2020年第二季度及以後的GDP增長只會小幅提速，這將導致2020年全球GDP平均年增長率為2.5%，略低於2019年可能出現的2.6%，而2.6%的增幅已經是全球金融危機後的一個低點（圖6）。

圖6  全球GDP增長仍然乏力

 

儘管下行風險依然很大，但我們認為，近幾個月來，**2020年出現衰退的風險已略有回落。**畢竟，最近的數據表明，經濟放緩的演變方式與我們幾個月前的預期相似，而最近針對企業和消費者的多個調查中呈現的企穩跡象，印證了經濟放緩沒有加深這一觀點。

同時，與前兩次全球經濟微弱放緩相比，雖然我們的全球經濟衰退概率指數仍然較高，但發生衰退的可能性已從最近的峯值回落，而且遠低於過去認為經濟即將衰退的閾值(圖7)。基於這一切, 我們已經將經濟衰退的可能性預測從幾個月前的30%下調至25%。

圖7  自夏季以來，我們的經濟衰退概率指數已小幅下降

（內容以英文為準。如需牛津經濟研究院更多報告資訊或者數據庫信息，請給CGGT微信公眾號發送聯繫信息。）