一年鉅虧472億，相當於1/7青海省GDP：鉀肥之王是怎麼做到的？_風聞

原文標題丨一年鉅虧472億，相當於1/7青海省GDP！市值曾高達1900億，鉀肥之王為何崩塌到此？7年前裂縫已現

文章來源丨券商中國

鹽湖股份（現為*ST鹽湖）11日晚發佈年報預告，公司預計去年淨虧損約432億元-472億元，相比於2018年淨虧損34.5億元大幅增加。該公司註冊地在青海，據青海省2018年國民經濟和社會發展統計公報，當年全省實現生產總值為2865.23億元。也就是説，*ST鹽湖極有可能虧掉1/7個青海省。

 

這已經是該公司連續第三年虧損，2017年-2018年，該公司虧損也十分巨大，兩年虧損額度達76億元。也就是説，*ST鹽湖三年虧損最高將達548億元。從目前看，*ST鹽湖很可能是A股有史以來虧損額最大的公司。據交易所規定，上市公司連續三年虧損，將暫停上市。

其實，鹽湖股份也曾風光過，當年巔峯期市值超過1900億元，也有過單年盈利達25億元的傲人紀錄。不過，與此同時，這家公司也講了很長時間的鹽湖故事，鹽湖鋰、鹽湖鎂等與新能源汽車相關的稀有金屬一直撩撥着投資者的心。那麼，曾經輝煌一時的資源巨頭為何崩塌到此？

虧損472億是什麼概念？

據*ST鹽湖公告，預計公司2019年全年虧損約為432億元-472億元。這麼一筆巨大的虧損是什麼概念？目前*ST鹽湖總市值約239億，相當於一下虧掉了2個總市值。

 

另據青海省2018年國民經濟和社會發展統計公報，初步核算，全年全省實現生產總值2865.23億元，按可比價格計算，比上年增長7.2%。這意味着*ST鹽湖最大虧損將超過青海GDP的1/7。此外，當年青海全省一般公共預算收入448.58億元，比上年增長9.7%。這意味着，*ST鹽湖最大虧損將超過該省一年的一般公共預算收入。

如果不出意外，*ST鹽湖將成為A股新晉虧損王。數據顯示，2014年至2018年，A股虧損王分別為中國鋁業、酒鋼宏興、石化油服、樂視網和天神娛樂，分別虧損162億元、73.6億元、162億元、138億和71.5億元。

而且，這已經是*ST鹽湖連續第三年虧損，2017年-2018年兩年虧損額度達76億元。也就是説，*ST鹽湖三年虧損最高將達548億元。

 

緣何虧損如此巨大？

作為一家國企，為何會出現如此巨大的虧損？在此之前，中國鋁業、石化油服等雖然出現鉅虧，但有不少原因是週期的因素。*ST鹽湖表示，業績造成主要虧損的原因是破產重整進程中因資產處置預計產生的損失，初步預計對利潤的影響金額約417.35億元，此事項屬非經常性損益。

資料顯示，*ST鹽湖是我國最大的鉀肥生產商，近年來陷入債務困境。去年9月30日，青海省西寧市中級人民法院裁定受理*ST鹽湖破產重整一案，並於同日指定青海鹽湖工業股份有限公司清算組擔任鹽湖股份管理人。

公告顯示，資產包前期進行五次拍賣均已流拍，為了保證鹽湖股份未來上市地位，基於重整工作的推動及虧損資產剝離的客觀需求，管理人於2019年12月27日與青海匯信資產管理有限責任公司（以下簡稱“匯信資產管理”）簽訂《資產收購框架協議》，雙方約定：如管理人後續繼續採取公開拍賣或協議轉讓的方式處置鹽湖股份資產包，且無其他主體願意以超過人民幣30億元的價格通過參與第六次拍賣或者協議受讓方式受讓鹽湖股份資產包的，2020年1月10日9時，資產包第六次拍賣已流拍，匯信資產管理將以30億元的價格受讓鹽湖股份資產包。

*ST鹽湖表示，公司已進入破產重整程序，且管理人已根據《財產管理及變價方案》的規定，以重整程序中資產評估機構出具的專項評估報告所確認的評估價值為處置參考，依法啓動了對鹽湖股份資產包的公開處置工作。一旦協議轉讓完成，公司將存在大額資產處置損失，並對公司2019年年度業績造成大額虧損。

自去年8月中旬*ST鹽湖被債權人申請重整以來，公司股價一路上漲，累計漲幅已超過50%。

七年前已現裂縫

其實，7年前*ST鹽湖的裂縫就已經出現，2013年業績較2012年大幅下滑。據WIND數據，2012年歸屬母公司的利潤高達25億元以上，但2013年降至10.5億元。同時，當年的企業自由現金流降至-69億元。

 

裂縫加大的一年則是2016年，雖然這一年也有盈利，但僅盈利3.4億元。最為重要的是，當年的自由現金流降至-57億多元，這其實是一個恐怖的信號。

數據：WIND

此後的2017年果然出現巨大虧損。

據2017年該公司的業績快報數據，裂縫已在當年出現。2017年實現營業收入116.99億元，較上年增加12.88%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-41.59億元，較上年同期下降-1,318.77%；經營活動產生的現金流量淨額15.18億元，較上年同期下降-25.16%；出現虧損的主要原因主要是，生產要素價格居高不下，鉀肥銷量的減少；海納“2.14” 、化工“6.28”安全事故的影響，2017年生產裝置大部分時間處於停產中，市場景氣度較高的PVC、燒鹼、水泥等均未能生產，並進行相關整改投入，導致虧損數增加；煤炭和天然氣供給不足導致化工裝置不能滿負荷運行；海納、金屬鎂等項目大規模轉固致成本增加。

2018年公司繼續虧損，當年歸屬上市公司股東利潤虧損近35億元。主要原因是：

（1）綜合利用一、二期項目因受天然氣供應量的影響，全年生產裝置都沒能滿負荷運行，報告期預計虧損7.68億元。

（2）鹽湖海納PVC一體化項目受安全事故影響報告期預計虧損12.24億元，目前已正常生產PVC、燒鹼、水泥等產品。

（3）金屬鎂一體化項目報告期全面進入聯動試車，由於項目投資大，導致折舊、貸款本金及利息等固定成本較高；配置給項目的木裏煤田因生態環保治理，現尚未恢復生產，對焦化裝置、甲醇裝置原料供應影響大；加之行業跨度大、技術含量高、關聯度高，全年整體生產負荷較低，並根據評估機構初步評估結果，計提了部分資產減值損失，報告期預計虧損47.2億元。

鹽湖股份由鹽湖鉀肥吸收合併鹽湖集團而來。2008年1月兩家公司宣佈了吸收合併方案，該股在金融風暴來臨之前大幅飆漲至69元（前復權）以上。從那之後，鹽湖股份有過幾年高光時刻，2012年，歸屬母公司利潤一度超過25億元。與此同時，鹽湖的魔力也在吸引着投資者，關於鹽湖藴藏着豐富的鋰和鎂的故事撩撥着市場的神經。

然而，這些資源究竟有多少是能夠開採出來的，有多少是能夠開採還能賺錢的，此前的市場似乎並未去考慮這些問題。從鹽湖股份的公告來看，他們並非沒有開發鋰和鎂資源，但似乎收穫也並沒有想象的那麼大。從鹽湖股份的案例來看，至少可以得出兩個教訓：一是經營現金流並不是最靠譜的標識地雷的指引；二是對於故事，不能靠拍腦袋，容易賺的錢要麼不靠譜，要麼不持久。