九毛九成功赴港上市，開盤大漲近47%！市值突破129億港元_風聞

九毛九（09922.HK）今日在港交所掛牌上市，發行價為6.6港元/股，昨日暗盤九毛九收漲42.73%，報9.42港元/股。

截止發稿時，九毛九大漲超46%，報9.70港元/股，市值超過129億港元。編輯 | Arti

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

目前九毛九國際旗下有五個品牌，分別是西北菜九毛九、太二酸菜魚、2顆雞蛋煎餅、四川冷鍋串串“慫”和精品粵菜“那未大叔是大廚”，這其中九毛九和太二是當之無愧的主力品牌，二者收入在總收入佔比達到98%以上。

今年上半年太二酸菜魚坐擁高達4.9的翻座率，使其成為不少餐飲運營的教科書模板，在這項數據上太二酸菜魚甚至超過了海底撈。

逾600倍超額認購

儘管近期有超過20只新股同台招股，九毛九仍然是“最亮的那顆星星”，成資金追捧對象。

全程火爆的九毛九招股於1月8日截止，據消息人士初步統計，九毛九在公開發售階段錄得逾600倍超額認購，凍結資金超1400億港元。

九毛九國際經營287間餐廳以及管理41間加盟餐廳，覆蓋內地39個城市，遍及15個省份與4個直轄市。根據弗若斯特沙利文，按去年收入計算，兩大品牌九毛九和太二分別在內地所有中國西北菜餐廳中及所有中國酸菜魚餐廳中排名第二及第一。

海底撈於2018年10月在港上市，目前股價已經翻倍。

九毛九有着和海底撈一樣的“網紅體質、較高的翻枱率和客單價”。近期不少投資羣裏充斥着“九毛九，買買買 ”的聲音。各家券商的融資額屢屢告急，投資者要守着手機不停刷新，“這兩年從來沒見過這樣的景象。”

認購如此火爆，伴隨着的必然是極低的中籤率，大多數投資者難以喝到九毛九集團IPO的頭啖湯。因此，投資圈討論的熱點是九毛九的合理估值區間在哪裏，能否複製海底撈的長牛走勢？

無論是九毛九還是太二酸菜魚，其主要市場都還是在華南地區。

由於備受華南地區食客的認可，九毛九國際利潤逐年增長。2016年、2017年、2018年和2019年上半年，九毛九國際的營業收入分別為11.64億元、14.69億元、18.93億元和12.37億元，相應的淨利潤分別為0.51億元、0.72億元、0.73億元和1.02億元。其中，僅廣東地區就為九毛九國際貢獻了七成左右的收入。相應報告期內，九毛九國際自廣東地區取得收入的比例為75.1%、74.7%、73.4%及68%。

但市場地域過度集中也給九毛九國際未來的發展帶來侷限。九毛九剛開始把門店集中在廣東地區是比較精準的，因為廣東的消費力、包容性都很強。九毛九國際將市場定在廣東地區有一定的策略性，但該策略或也有其侷限性，關鍵在於九毛九國際IPO之後定位戰略是否會有所調整，未來九毛九國際的全國化運作對其中長期戰略有很重要的影響。

儘管九毛九集團打出了多品牌及多概念，但近年公司的收入增長主要由太二酸菜魚驅動。今年上半年，太二酸菜魚的翻座率高過海底撈，實現營收5.38億元，佔九毛九國際收入的比重已達43.5%。

根據招股説明書披露，公司預計於2020年及2021年新開18家及20家九毛九門店，2020年及2021年新開80家和100家太二門店，可見未來幾年集團仍依仗“太二”這一爆款。

從地區佈局來看，太二酸菜魚在華南地區已趨於飽和，反觀華東地區尤以江浙滬地區的市場潛力較大。但同時酸菜魚也是公認的競爭紅海，尤其是像南京這樣的城市，一旦遇到口味差異、對手崛起的風險，不知太二能否繼續狂奔？

繼續擴張或拖累盈利，招股書顯示，2017年，太二酸菜魚的同店銷售增長率為34.3％，但2018年，同店銷售增長率下滑至了7.7%。可見太二酸菜魚的同店銷售增長率也在下滑。增收不增利成了很多正在擴張的餐飲企業的現狀，如何把門店的可持續競爭力打造出來是關鍵。