建橋教育掛牌港交所，開盤漲超13%！上海最大民辦大學運營方_風聞

建橋教育（01525.HK）今日在港交所掛牌上市，發行價為6.05港元/股，由麥格里資本擔任獨家保薦人。

截止發稿時，建橋教育漲13.22%，報6.85港元/股，市值超過27億港元。編輯 | Arti

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二度闖關港交所

據不完全統計，截至2019年9月底，全國共有39家民辦教育機構到海外上市，其中在美股上市的有17家，在港股上市有22家。

今年10月，號稱“上海最大民辦高校”的上海建橋教育集團有限公司向港交所遞交了上市申請資料。這是建橋教育第二次尋求登陸港交所。

對於首次申請“失效”的原因，建橋教育認為，“根據港交所的審核進程，這是常見的情況，自去年底以來，有超過20家擬上市公司都重新提交了申請資料，失效並不代表IPO不成功。”

建橋教育還表示，更新後的IPO文件主要新增了2019年前6個月的財務數據。不過，受民辦教育上市輿論影響和自身運營規模的限制，建橋教育二度闖關港交所能否成功，還有很大的不確定性。

在今年1月14日，這家提供本科及專科教育的民辦高等學歷教育機構，上海建橋教育曾向港交所首次提交招股書，這也使得他們在當時成為2019年第一家提交上市申請的國內教育公司。

“上海最大民辦高校”

民促法的正式實施，為民營教育上市企業通過併購迅速擴大規模打開了窗口，一些教育企業也是開啓了：以橫向整合的擴張模式來提升盈利能力和競爭力的征程。

建橋教育在上海經營一所以本科教育為主的民辦高校，包含本科課程、專科課程以及專升本項目。

本科課程提供49門專業及方向，專科課程在本科課程專業基礎上額外設有16門專業及方向。

建橋教育的前身是成立於2000年的民辦上海建橋職業技術學院，周星增為該校主席、執行董事及控股股東。在2005年轉型為上海建橋學院後，提供本科及高等職業教育。

根據弗若斯沙利文報告，按2017/2018學年全日制收生人數而言，建橋教育是上海最大的民辦大學、長江三角洲第四大的大學。

作為全國的經濟及金融中心，與中國其他城市相比，上海為畢業生提供的就業機會巨大，從而推動了民辦高等教育市場的發展。

也是在這種背景下，建橋教育根據市場調查開發課程計專業，其課程涵蓋了大量的專業課程，加上歷年均高於99%的就業率，使該校收生人數逐年上升，3年時間收生人數由1.43萬人增至2018/2019學年的1.78萬人。

建橋教育的收益主要來自於向學生收取的學費及寄宿費，其中學費是第一大收益來源，收入佔比達80%以上。

收生人數的攀升同時也帶動了該校的收益和利潤的增長，2016年年內溢利1290萬元(人民幣，下同)、2017年年內溢利為4600萬元，同比增長256.59%。

截至2017年9月30日止9個月溢利700萬元增加至截至2018年9月30日止9個月溢利3100萬元，同比增長342.86%，毛利率也保持在40%以上。

負債率超100%

根據網絡數據統計，我國教育企業的資產負債率普遍不高於50%。

在港股民辦教育板塊的上市公司中，目前中國春來的資產負債率最高，為71.33%。

在美國上市的培訓機構樸新教育和安博教育的資產負債率也較高，2018年前三季分別為72.4% 及77.34%。但建橋教育的負債率竟然超過100%。

為什麼會出現這種情況？

其實根據資料我們不難發現，建橋教育至今都是靠自建校區的方式擴張的，並沒有像同行業很多教育企業一樣通過“買買買”的併購方式實現規模上的擴張。

通常來説，自建校區所需資金遠比收購學校的成本要高，因為要考慮到拿地資金、建造成本以及工人工資等因素。

以大筆資金自建校區進行擴張，接着向港交所提交招股書融資補血，由此我們就能猜測到建橋教育大致的負債情況了。

沒錯，建橋教育的資產負債率已經超過了100%，而且是連續幾年都不下100%。

而且建橋教育在2017年的資產負債率已經接近200%的高壓程度，建橋教育方面稱將繼續增加對新建築項目的投資，所以未來用於在校區規模擴張的貸款將會繼續增加，負債率也將會面對再上升的風險。

雖然建橋教育2018年三季資產負債率降至116.7%，但情況仍然不容樂觀。

期內銀行貸款及其他借款 ( 包括非即期 ) 就高達9.49億元，建設項目的應付款項2.27億元。

而建橋教育經營活動產生的現金流入主要來自學費和寄宿費，面對近10億元的借款和2.27億元的建設項目應付款項，在考慮學費和寄宿費逐年增長以及新校區投入運營帶來收入提升的情況下，建橋教育也需時好幾年時間才能將這筆賬款還清。

如此看來，建橋教育可以説是實打實的“貧困生”，恐怕這也是建橋教育此次要赴港上市融資的直接原因。

民辦高等教育市場規模較大

鑑於上海經濟繁榮和地理位置的優越，民辦高等教育行業的市場規模較大。

根據弗若斯沙利文報告，上海民辦高等教育行業的總收益由2013年的19億元增至2017年的30億元，複合年增長率為13.1%，收生人數複合增長率為6.3%。

上海民辦高等教育市場相對集中，根據弗若斯沙利文報告，全日制學生入學人數而言，建橋教育在2017/2018學年裏排名第一，市場份額為14.7%。

也就是説無論從收生人數，還是市場份額以及畢業生就業率來看，建橋教育在上海都是在民辦高等教育供應商的老大哥。

民辦高等院校具有高資金門檻、高政策門檻、長審批週期等特點，造成了行業較高的壁壘。但是隨着隨着民促法的推出，以及領先參與者持續推行透過併購實現增長的發展策略，包括上海在內的全國高等教育市場將繼續整合，建橋教育面對着日趨激烈的競爭。

目前上海共有64間大學及院校，但也僅佔2017年中國所有大學及院校總是的約2.4%。所以，建橋教育當前面臨的競爭主要是，與上海及全國其他地方提供類似課程的公辦學校及其他民辦學校。

目前，我國監管部門原則上已經不再批准新建新的民辦本科類院校，因此現有的民辦本科學校的牌照成為稀缺資源。

對於未來的發展策略，建橋教育在招股書中透露，未來將繼續擴充業務及學校網絡，拓展校網及提高市場滲透率。

在壁壘越來越高的民辦高等教育行業，若能成功拓展校網，提升市佔率，對建橋教育來説是在激烈競爭中搶得一塊大蛋糕的關鍵。

不過，建橋教育目前首要任務應該是解決債務重壓的問題，畢竟“沒錢，做事不硬氣”！