Q2營收超預期且淨利潤同比扭虧 新東方"蝶變"歸來？_風聞
美股研究社-2020-01-21 13:51
1月20日，新東方公佈了2020年第二財季的業績報告。數據顯示，期內營收7.852億美元，同比增長31.5%，高於市場預期的7.699億美元；淨利潤為5340萬美元，去年同期為虧損2580萬美元，同比扭虧為盈。我們看到，本季度營收和淨利潤這些核心數據的增長均較為樂觀。
新東方此次能夠在保持營收快速增長的同時實現淨利潤同比扭虧，跟寒假假期的到來不無關係。值得一提的是，或由於假期的原因，教育股板塊均受到了正面影響。就在本月17日，新東方股價盤中上漲，最高達到了141.6美元，創上市新高。目前報135.75美元，最新市值215.07億美元。此外，好未來股價也在前不久創下了歷史新高。
營收同比增31.5%高於市場預期 淨利潤同比扭虧為盈
從營收上來看，新東方2020財年Q2也就是2019年第四季度的營收為7.852億美元，同比增長31.5%，高於市場預期的7.699億美元。推動營收實現高於市場預期的主要原因跟寒假期間的學生總數的增加不無關係，這也是新東方營收具有季節性的一個明顯表現。
季度內，參與學科輔導和備考課程的學生總數同比增長63.3%，至379萬人。截至2019年11月30日，學校和學習中心總計1304家，同比增加了179家，環比增長43家；學校總數達97家。
學生人數的增加帶動其總營收的大幅增長，同時淨利潤也實現同比扭虧。數據顯示，二季度歸屬於新東方的淨利潤為5340萬美元，去年同期為虧損2580萬美元，同比扭虧為盈；調整後每ADS收益為0.36美元，好於市場預期的0.21美元，去年同期為0.14美元，同比增長148%。
此外，值得一提的是，本季度的運營利潤為2530萬美元，去年同期為虧損2860萬美元。季度內，新東方實現經營現金流淨流入約2.918億美元；資本開支為5240萬美元，主要是由於開設了78個設施和翻修了現有的學習中心。截至2019年11月30日，新東方的現金及現金等價物為10.476億美元。此外，公司有3.483億美元的定期存款，22.215億美元的短期投資。
對2020財年三季度，新東方預計，其淨營收位於9.83億至10.1億美元之間，同比增長23%至26%，市場預計為10.1億美元。
綜上來看，新東方在2019年第四季度的表現尚好，不但營收穫得大幅增長，淨利潤也扭虧為盈。在未來教培市場的巨大發展空間下，像新東方這樣的行業頭部企業仍具有不錯的增長想象空間。不過，通過財報結合行業來看，新東方也並不是沒有挑戰。
行業競爭加劇 新東方財務數據存隱憂
不可否認，新東方所處的仍是一條億萬級別的賽道。據預計，2020年民辦教育的總體規模將達到3.36萬億元，複合增速12%。但也正是因為巨大的發展空間，引得眾多資本注入。競爭對手也在不斷增多。從新東方的財務數據來看，目前還存在以下兩個方面的難題。
1、 競爭加劇 成本持續上漲、毛利率呈下滑態勢
對於新東方而言，線下要面臨好未來的競爭，線上除了好未來還有猿輔導、掌門一對一等在"互聯網+教育"模式下發展起來的在線教育公司，此外，還有BAT及網易等互聯網巨頭自己孵化的在線K12教育平台，例如騰訊的企鵝輔導精品課、網易的"有道精品課"等。新東方如今的處境可謂四方來敵。
新東方主要成本是教師薪酬、教室租金和教材成本，隨着成本的增長，對其整體毛利率也產生了相應的影響。數據顯示，2010財年之前毛利潤率保持在62%一線。2014財年降到60%、2015財年降至58%、2018財年降到56%、2019財年上半年降至54%。可見，毛利率正不斷下滑。
還有一項不可忽視的行政費用，對業績產生較大的影響。2019財年Q2，行政費用2.36億美元，相當於營收的39.5%；2020財年Q1達2.89億美元，相當於營收的26.5%，從數據的的表現來看，這一數據還在逐年增高。
2、 業績難"逃季節性波動"影響 “經營虧損擴大"的挑戰仍存在
作為教育市場的一員，自然是少不了要受到季節波動性的影響，而且這也是一個難以改變的行業問題。
目前，新東方已經連續兩個季度出現單季虧損。而從新東方在一年當中淡季和旺季的表現來看，也存在不樂觀的狀態。數據表明，2017財年Q1經營利潤率28.6%，2020財年只有23%，降了5.6個百分點，這還是教育市場的旺季；縱觀淡季的數據，其經營虧損率卻存在擴大的趨勢，2017財年Q2微利，2018財年Q2經營虧損率2.8%，2019財年Q2經營虧損率4.8%。儘管，本季度的運營利潤為2530萬美元，相較於去年同期2860萬美元的虧損大幅好轉，但今後這一挑戰仍將會持續，能不能持續保持向好的趨勢，還需市場的持續驗證。
值得一提的是，作為新東方線上領域的重要籌碼，新東方在線與其同一天公佈了半年財報。數據顯示，總付費學生人數同比增長了19.3%至132萬人，但期內虧損達8751.6萬元，相比去年同期3618.5萬元的盈利同比下降342%，這讓本季度的虧損略顯尷尬。財報表示，主要是由於集團行政開支、研發開支及銷售及營銷開支較去年同期增加所致。開支增加是因為集團的業務持續擴張，尤其是為支持集團不斷發展的業務營運而支出的人員成本所致，特別是擴大附屬公司北京東方優播業務所在的城市及省份數目。
儘管線上教育目前是大趨勢，但連新東方這樣的行業巨頭也難以跳出"盈利難"的怪圈。這或許也是新東方如今逆勢迴歸線下的主要原因之一。
“逆勢"迴歸線下 新東方看到了什麼？
就在眾多的教育品牌都在向線上看齊，有些甚至關掉全部線下課堂將精力全面投入在線上之際，新東方卻逆勢增加線下投入，從近年來其教學中心數的穩步增長便能探知一二。數據顯示，從2015財年Q1的711所到2020財年Q2的1304所，平均每季度都在增加。同時，新東方教育中心的單位效益穩步增長。從2017財年Q2、2018財年Q2、2019財年Q2，單校季度收入分別為43.2萬、49.7萬和54.3萬，本季度教育中心的單位效益雖未能查到，但從往年的這些數據來看，走勢漸高。這為新東方迴歸線下提供了充分的理由。
相較於線上，線下仍具有不可複製的優勢。
畢竟，在三四五線的下沉市場，很多的父母對於在線教育所知甚少，再者即便是一二線城市的很多家長也會對在線教育的效果持懷疑態度，何況下沉市場的家長？此時，線下門店的天然優勢就會得到釋放，從而獲得更多的學生流量。
當然，迴歸線下並不是意味着新東方就要放棄線上。一方面，基於線上激烈地競爭，線上的獲客成本遠高於線下的獲客成本。之前有人算過，線上獲客成本差不多是線下的10倍，居高不下的獲客成本或許也是在線教育們難以實現盈利的主要原因之一。另一方面，單純的線上業務其實也難以支撐起像新東方這樣的教育巨頭。畢竟，從新東方的財寶來看，起主要利潤還是來自於線下門店。
而實際上，線上和線下是一種相輔相成的關係。線上可以做在線大班直播，但同時把線下做重，通過線下輔導班與線上課程結合。比如可以採取線下社區門店、或者低成本加盟模式，線上作為引流獲客以及做大品牌口碑的重要渠道，通過線下輔導班與門店打開口碑，通過建立學生對教師的情感依託以及向家長展現教師的專業素養和IP形象在教育的任何階段都是有必要的，它可以在家長羣體中形成更加穩定的客羣入口與口碑效應。如果依舊停留在線上不重視線下，想要把路走得更長遠，那無異於高空架樓。
換言之，線下和線上可以作為相互之間的一個流量入口，實現雙向導流，形成較好的生態循環模式。綜上所述，也就不難看出新東方"逆勢"迴歸線下的原因了，想要財報變得更好看，對新東方而言，線下佈局萬不能掉以輕心。
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