三度交表、高負債低毛利，蒙奇如何千里？_風聞

蒙奇千里三遞招股書，少兒英語紅海市場或將又增一競爭大將。

撰 文 | 周繼鳳

説少兒英語是教育領域最火熱的賽道之一，這話一點也不誇張。僅憑此賽道，已經誕生了51Talk、VIPKID、瑞思等行業巨頭。

而今一家香港的少兒英語機構三次交表，試圖登陸港股。

2019年7月，蒙奇千里遞交了上市申請書。申請書過期後，2020年1月15日二次遞交港股主板上市申請書。

然而，1月17日這一申請書卻被標明是“錯誤文件並已作廢”。

搞了個大烏龍後，1月22日鍥而不捨的蒙奇千里，第三次遞交上市申請書。

上市決心已定，十頭牛是拉不回來了。

加盟管理能力雖增強，但增收不增利

蒙奇千里是一家怎樣的公司？

作為少兒英語培訓機構，蒙奇千里主要以“Monkey Tree”為品牌，向3-12歲的學生提供英語課程。

根據灼識諮詢報告，蒙奇千里在香港兒童英語學習行業中排名第一，主要聘請以英語為母語的教師，在小規模環境中教授互動課程為主，市場份額約為9.9%。

同其他做線下英語的機構無差，蒙奇千里主要有直營和加盟兩種店面，總共有75間店面。其在香港有18間直營店，除此之外則是加盟店。

在香港，三年時間裏蒙奇千里的直營店增加了8間，加盟店面增加了10間。擴張的速度不算快。從財報中的數據看，2017財年新開了6家店面，但關閉了5家；2018財年新開了6家，關閉了3家；2019財年新開了8家，關了2家。總體來看，加盟管理的能力在不斷加強。

2017財年蒙奇千里實現營收1.23億港元，2018財年為1.47億港元，同比增長16.34%；2019財年為1.72億港元，同比增長14.3%——年複合增長率為18.16%。從營收上看，增速不算高。

三個財年的淨利潤分別為1367.8萬港元、1406.3萬港元、1926.4萬港元。相比於以億為單位的營收來説，每年的淨利潤僅為營收的十分之一左右。在教育公司的盈利模型中，算是典型的增收不增利。

到了2020財年的五個月，收益為7990.2萬港元，同比增長11.26%；年內溢利792.5萬港元，同比下滑13.34%——淨利潤開始出現下滑。

從收入結構來説，蒙奇千里的收入主要有兩大部分：一是直營中心的課程服務費，二是加盟費用。其中直營中心的收入佔總營收40%以上，加盟中心的服務費次之，在30%以上。

高負債高成本，蒙奇千里的下一步？

英語教育在香港備受重視。所以少兒英語也有巨大的市場，競爭也極為激烈。在香港，2018年就有800家兒童英語學習中心。

在香港要想做好少兒英語，得有長期積累的口碑和強大的資金支持。用以吸引有經驗的教師，以及支付得起日益上漲的場地租金。

而這幾點，也成為了蒙奇千里未來發展不得不解決的問題。

首先是師資。由於蒙奇千里開的是線下門店，且主要聘請以英語為母語的教師，師資這一塊也就成為較大的掣肘。

香港兒童英語教師的平均月薪從2014年的1.77萬港元增長到2018年的2.16萬港元，平均月薪以年複合增長率5.1%的速度增加。

蒙奇千里能夠留住老師靠的是高薪，2016年11月-2019年付給老師的平均月薪是2.58萬港元，略高於香港的平均水平。為此，蒙奇千里最大的成本支出就是僱員薪資。在2017財年、2018財年、2019財年及2020年五個月，僱員開支分別為7618.1萬港元、9255.6萬港元、1.01億港元及4664.3萬港元——某些年度的薪資開支已經與一個財年的營收齊平。

即便如此，蒙奇千里的教師離職率依舊很高。2017財年、2018財年、2019財年及2020年五個月，教師流失率分別為99.3%、101.9%、88.3%及96.9%。（同一財年期間有教師加入或離職，因此教師流失率有可能超過100%）

為此，這家公司不得不專門到英國曼徹斯特以及南非約翰內斯堡設立專門的辦事處，用以招聘純母語教師，這再次增加了蒙奇千里的成本及開支。

為了進一步擴張，蒙奇千里需要新開門店。門店開在臨近大型或者中型的私人住宅區附近，雖然方便家長接送，但同時租金也較高。

數據很能説明問題。招股書披露，蒙奇千里的辦公場地平均租金由2014年的每月637元/平方米增加至2018年的每月793元/平方米，年複合增長率達5.6%。

截止2017年3月31日、2018年3月31日、2019年8月31日，租賃負債分別為4322萬港元、3104.3萬港元、4193.2萬港元。

發展就需要資金，自身資金不夠的情況下，蒙奇千里開始舉債。2017年、2018年、截至2019年8月31日，蒙奇千里的銀行借款分別為1342.6萬港元、1122.5萬港元、1126.9萬港元。而2019年時的利率已經在3個點以上。

儘管蒙奇千里的現金及現金等價物有所增長，達到了1023萬港元。但截止2019年8月31日，公司的總債務已達5438.2萬港元。

藍鯨教育算了一下，按照總負債/總資產的公式來看，蒙奇千里資產負債率高達70%。

而在現金吃緊的情況下，蒙奇千里仍準備在2021財年、2022財年及2023財年各在香港開設五間新的自營中心。每開設一間自營中心，最少需要130萬、最多需要430萬港元不等。除此之外，相比於香港市場，內地市場的兒童英語教育產業發展迅速。鑑於此，蒙奇也準備進一步向內地市場擴張。

如何能夠迅速回籠資金以備支持後續的計劃，是值得蒙奇下一步思考的問題。