疫情的衝擊：GDP、資本市場、中觀行業_風聞

文章來源丨投中網

1月31日凌晨，世界衞生組織宣佈將新型冠狀病毒（武漢肺炎）列為國際關注的突發公共衞生事件，不過該組織並不建議實施旅行和貿易限制，相信中國疫情一定能得到遏制。

從武漢開始的肺炎疫情至今已經持續了近一個多月，疫情還在擴散。據國家衞生健康委員會，截至1月30日24時，新型冠狀肺炎累計報告確診病例9692例，其中重症病例1527例，累計死亡病例213例，累計治癒出院171例；當日新增確診病例1982例。

數據來源：Wind

雖然A股正處於休市期間，疫情對A股的影響暫未顯現，但不可否認的是，一方面，疫情對宏觀經濟的影響不可忽視；另一方面對海外資本市場和大宗商品市場的衝擊可見一斑，亞太及歐美股市已全線走低，中概股首當其衝。

這次的肺炎疫情將如何影響宏觀經濟、哪些行業受影響最大、哪些資產將迎來觸底反彈，這些問題均有待解答。

宏觀經濟：GDP可能“破6”？

在嚴峻的疫情形勢下，人羣流動性被迫減弱、營業及生產場所被迫關閉或延遲開放，同時不少城市都公佈了延遲復工的計劃，一系列動作將使得經濟活動減弱，對宏觀經濟形成幾個方面的衝擊，服務需求和消費受抑制；生產、投資與出口受阻；失業率可能提高以及GDP增長減速。

首當其衝的是消費。由於肺炎疫情在中國傳統春節假期集中爆發，短期受衝擊最大的行業當屬服務業，尤其是交通、旅遊、餐飲、娛樂等行業，將衝擊第三產業的增速，最終降低消費的增速。“非典”時期，社零消費同比半年內下滑近 6 個百分點。

以交通服務業為例，1月28日，交通運輸部宣佈，1月27日，全國鐵路、道路、水路、民航共發送旅客1626.7萬人次，比去年同期下降68.3%。其中，鐵路發送旅客346.3萬人次，下降62.2%；道路發送旅客1146萬人次，下降70.3%；水路發送旅客28.37萬人次，下降83.6%；民航發送旅客106.0萬人次，下降42.8%。

肺炎對於餐飲、娛樂的影響也非常重大。以北京為例，麥頌為代表的的KTV娛樂場所暫停營業；北京最著名的美食一條街——簋街，行人寥寥，這條街上平日尤其是假日裏麪人滿為患的餐館幾無人消費，被迫暫停營業。暫停營業當然也有防止疫情擴散的考量。但是不管什麼樣的理由，這些反映在宏觀經濟層面，就是GDP以及增長速度，甚至意味着就業。

新冠狀病毒疫情對第二產業的影響也不容低估。肺疫情之於交通的影響，從另外一個角度看，限制了人口流動的同時，也會影響到企業的開工和用工，顯然這會影響企業的正常生產，進而影響產業表現。

此外，我國是全球商品出口的第一大國，不排除部分國家和地區出於中國新冠疫情的隔斷考慮，也會減少或暫停從中國進口與疫情相關度較大的商品。從而對中國的出口商品製造業帶來一定的負面影響。

肺炎擾亂了中國本已經開啓的工業擴張和經濟復甦進程。平安證券首席經濟學家張明認為，肺炎疫情的爆發可能同時影響消費品的供給與需求。另一方面，考慮到肺炎疫情對工業企業的不利衝擊，工業企業的補庫存行為可能會延遲，或者變得更加微弱，這就意味着PPI（工業價格指數）增速的回升可能推遲。

至於此次疫情對GDP增速的影響，中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，新冠疫情對中國經濟的主要影響在第三產業，全年影響幅度估計在一個百分點左右，這也意味着對GDP增速負影響或超過0.5個百分點。

張明認為，如果不考慮宏觀經濟政策的進一步發力，2020年第一季度的經濟增長速度可能要比之前預測的速度下降1個百分點左右。2020年第一季度的GDP增速可能會在5.0%上下，甚至不排除低於5.0%的可能性。全年經濟增速可能在5.7%上下。

天風證券宏觀團隊認為，如果疫情短期無法有效控制，在疫情對消費和生產的潛在衝擊下，經濟企穩的內生性動力可能受階段性影響，一季度實際GDP增速有破6的可能。

此外，評級機構標準普爾做了一個“初步的評估”，認為新型肺炎可能令中國的GDP減少1.2個百分點。

不過，也有國內經濟學家表達了樂觀的觀點。復旦大學魏尚進認為，此次肺炎事件對中國GDP的衝擊約為0.1%。

北京大學國家發展研究院教授黃益平認為，上面這些衝擊正好發生在一個比較敏感的時間點。2019年經濟增長明顯下滑，但全年實現了“保六”。受疫情影響，2020年一季度經濟增長的下行壓力再次加大，勢必會直接影響老百姓的生活與投資者的信心。因此，政府在努力控制疫情的同時，也應該考慮採取一些政策應對措施。

對於政府的應對方法，李迅雷表示，為了應對新冠疫情（屬於黑天鵝）對經濟帶來的負面影響，需要重新調整2020年既定的財政和貨幣政策。假設在悲觀預期下，該疫情將對GDP增速帶來的拖累達到1個百分點，那麼，大約需要增加5000億左右的投資和消費來對沖，才能起到穩增長的效果。

李迅雷建議，擴大財政支出規模，建議財政赤字率從2019年的2.8%，上調至3%，即增加約2000億人民幣的財政支出；貨幣政策方面，應該實施穩健偏寬鬆的貨幣政策，第一季度即需考慮降息，全年加碼的降準降息目標，促進全社會新增投資或消費。

亦有不少經濟學家呼籲給與中小企業減税，降低企業負擔。

資本與商品市場：暴跌與回調

為應對疫情事件，國務院辦公廳決定，春節假期延長至2月2日，2月3日，正式上班。隨後，上交所和深交所1月27日宣佈，延長2020年春節休市至2月2日（星期日），2月3日（星期一）正常開市。

值得注意的是，在春節前最後一個交易日（1月23日），市場就出現了恐慌性殺跌，北上資金流出93億，上證指數和深證成指分別下跌2.75%和3.52%。

從全球範圍來看，外圍股市和外盤商品普遍擔心中國經濟因疫情減速而暴跌。

對中國股市和投資者情緒影響最大最直接的自然是港股市場。1月29日，香港股市開市交易。恒生指數當天大跌2.82%，30日繼續大跌2.62%。兩天暴跌1500點，跌幅5.37%。

另外一箇中國投資者格外關注躍的重要指數期貨——富時A50期貨，該指數期貨交投最為活躍的2月合約，表現也非常慘淡。繼1月27日5.64%的暴跌後，1月30日再度暴跌3.28%。

美股方面，美股三大股指道瓊斯工業指數、納斯達克指數，以及標註普爾指數分別出現不同程度的下跌。

以1月27日（週一）為例，美股大幅低開，收盤時道瓊斯指數和標普500雙雙下跌1.57%，納斯達克同樣重挫1.89%。弱市之下，中概股普跌，阿里巴巴收跌3.87%，京東收跌4.8%，百度收跌2.86%，微博跌0.96%，拼多多跌2.01%，蔚來汽車跌13.95%，網易跌1.84%。美國大型科技股也全線走低，蘋果跌2.94%，亞馬遜跌1.79%。

歐洲股市雖然受到的衝擊沒有美股這樣大，但是從德國DAX、英國富時100以及法國CAC指數來看，均出現了3個百分點左右的跌幅。

經濟減速，還會影響商品市場。不過，對於商品市場的需求，因經濟影響大小表現不同。具體來看，2020年1月19日至1月29日，原油和工業金屬下跌幅度大於股票市場，其中ICE布油、LME銅分別下跌10%和9.77%。原油和工業金屬的市場表現高度依賴經濟擴張。

一位大宗商品資深從業人士對投中網表示，因為大宗商品處在整個產業鏈的上游和中游，同時大宗商品市場具有很強的全球聯動性，所以武漢疫情對大宗商品有非常直接的影響。從春節期間外盤走勢來看，這次疫情對大宗商品的短期負面影響是比較大的，典型表現為鐵礦、橡膠、銅等商品。

以鐵礦石為例，新交所鐵礦石2002合約自1月23日開始下跌，截至發稿在六個交易日內下跌超過12%。

上述行業人士認為，下跌的核心原因是經濟活動的短期停滯影響商品的需求，比如鐵礦石是鋼材的原料，如果春節後返工時間大大延後，建築活動滯後，那麼貿易商和鋼廠節前的備貨可能面臨巨大的壓力，便會出現到拋貨，將大大打擊鐵礦石的價格。

“但隨後需求會隨着疫情緩解逐步回升，觀察需求最好的指標是新增確診人數，當該數字拐頭向下時，需求和各類資產價格會回升，大概在3-4月份。所以結論是需求不會消失，疫情對經濟總量的影響較小，而對節奏的影響較大。“

黃金等避險資產就不一樣了。經濟減速背景下，可能迎來貨幣政策的寬鬆。作為避險資產，黃金和美國國債， 同期出現了價格上漲。1月21日至29日，紐約商品交易所黃金期貨上漲1.37%；同期10年期美國國債收益率下降24bp至1.60%（國債價格上漲代表收益率下行）。

外圍市場表現，將最終傳導至A股，影響投資者情緒和行為。多位投資者對投中網表達了節後市場走勢的擔憂。不過，機構觀點並不悲觀。前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，節後A股市場走勢取決於疫情擴散情況，但是中長期來看，疫情不會改變A股慢牛長牛行情。其甚至認為，節後如果市場回調幅度較大，恰恰是低吸優質股票的時機。

安信證券認為，短期對股市的負面影響可能小於10%，或許更低；中期對股市的影響很小；市場走勢和病例數量密切相關，病例下降的拐點將是市場修復的拐點。

光大證券表示，歷史上疫情擴散下的情緒衝擊影響偏短期。對於A股來説，疫情擴散的不利消息雖然在短時間內可能造成市場下跌，但市場持續下跌時間往往不超過一兩週，隨後往往出現反彈行情。即便是非典對於2003年Q2的經濟增長產生了短期影響，它並沒有改變基本面決定的週期上行大趨勢。對於當下，應密切關注基本面動向，無需過度恐慌。

有投資者將本次肺炎事件對資本市場的影響直接與2003年非典進行比較分析。不過，多數機構表示，這並不妥當。原因兩次事件雖然都直接影響了交通、旅遊、消費等產業，但是目前得中國經濟與2003年，在結構上並不一致。

李迅雷就表示，2003年，中國的經濟正處於重工業化、城鎮化和消費升級的高增長階段，上升動力足。如今，中國處於供給側結構性改革和經濟轉型關鍵時期，疫情的衝擊可能會導致問題的出現。

肺炎會顯著衝擊餐飲、旅遊，影響消費。從經濟結構來看，消費對於中國經濟增長點貢獻超過了60%，消費和服務業還支撐着中國的就業。將本次肺炎事件對於經濟，特別是對資本市場的影響，與2003年並不具備完全的可比性。

肺炎如何影響行業表現

疫情之下，醫藥股狂歡。港股的中國醫療集團兩個交易日暴漲18倍，原因是其關聯公司可以生產抑制肺炎疫情產品。A股市場的魯抗醫藥，從疫情發生迄今，漲幅超過了70%。抗病毒、口罩概念股市值飆升。

也有機構看好中國“宅”經濟的未來，這會最終影響到快遞、遊戲、知識付費以及在線教育的表現。新東方在線就宣佈為全國中小學用户免費提供100萬份新東方在線春季班直播課程。亦有多家教育機構推出面向武漢學生的免費在線課程。

不過，對於近期受到疫情影響大幅上漲的醫藥板塊，有券商表達了擔憂。浙商證券在研報中寫道，疫情爆發或成行情階段性轉折的催化劑，醫藥生物短期利好，但非持續利好。回顧當年非典疫情從上升、爆發到回落的幾個階段，醫藥生物的行情只出現在疫情爆發期，並且僅僅在4月份持續了不到一個月的時間。

從更為廣泛的行業看，疫情對實體經濟的不利影響也將最終映射到資本市場，涵蓋消費（住宿、旅遊、餐飲等）、基建（工程機械、交運投資、電力熱力等）、交通運輸（鐵路、飛機、公路運輸等）、影視等。

航空業

由於人員流動性減弱，重大疫情對航空行業的衝擊較大。

在機場方面，參考“非典”時期，在疫情全面爆發時，全國機場旅客吞吐量、起飛架次增速顯著下降，以首都機場為例，2003 年 5 月旅客吞 吐量同比跌幅達到 86.54%，當月起飛架次同比跌幅也達到 65.51%，將直接影響機場相關上市公司的業績。

相對於機場，疫情對航空公司影響更大，目前民航局要求航空公司：自2020年1月24日0時起，此前已購買民航機票的旅客自願退票的，各航空公司及其客票銷售代理機構應免費辦理退票，不得收取任何費用。目前，已有多家航空公司暫停往來武漢的航班並逐步減少國際航班運力。

參考“非典”時期，2003年二季度我國民航旅客運輸量同比下降 48.9％，當年五月累計國內航線、國際航線和港澳地區航線航班班次分別下降 59.3%、69.7% 和 80.6%，供需關係急劇惡化，衝擊經營數據：中國國航前三季度累計虧損8.21億元，東方航空前三季淨虧損11.93 億元，南方航空前三季度淨虧損7.83億元。

因此，航空股下跌明顯：在1月20-21日兩個交易日內，中國國航(00753.HK)大跌12.58%，中國東方航空股份(00670.HK)大跌12.15%；中國南方航空股份(01055.HK)大跌11.24%，國泰航空(00293.HK)下跌5.98%。此外，在1月29日港股開盤時，航空股更是全線下挫。

美銀證券發佈報告稱，因應武漢肺炎的疫情，短期對內地航空業有影響，下調國航和南航的投資評級均至“跑輸大市”，將國航目標價由9.25港元降至6.15港元，將南航目標價由6.15港元降至4.4港元。

但在疫情結束後，航空板塊有明顯回升。以南航港股為例，自 2002 年 11 月 16 日爆發首例“非典”病例開始，南航港股股價呈下跌趨勢，於 2003 年 4 月 28 日跌至 0.82 港元，跌幅為29%；但疫情得到控制以後， 股價於2004年2月23日上漲至2.58港元，漲幅為121%， 反彈幅度可觀。

招商證券認為，對於機場航空行業，當前市場情緒已經得到反映，歷史經驗證明疫情消除後板塊反彈可觀，當前時點反而對長期投資者來説具備投資價值，看好疫情控制後板塊的反彈。

旅遊業

隨着疫情逐步發展，國內人員流動性減弱，同時多國暫停向中國公民發放落地簽證，將降低旅遊人次和旅遊總收入。在“非典”爆發的2003年，全年國內旅遊人次下降0.9%，旅遊總收入下降11.2%。

上述影響反映在股價上：復星文旅（01992.HK）和攜程(TCOM)均在在疫情爆發期大跌。攜程在1月21日起開始大跌，並在1月24日和1月27日分別下跌7.91%和6.89%，隨後在1月27日反彈，最新交易日收於32.86元，相較於疫情爆發前的收盤價38.94元，在短短7個交易日內下跌超過18%。

酒店業巨頭華住(HTHT)也在1月21日創下10.56%的巨大跌幅；復星文旅也是如此：自1月24日以來三個交易日連續大跌，累計下跌幅度達13.9%。

隨後，復星旅文公告稱，基於目前疫情的進展情況，預計集團來自中國內地的度假村及旅遊目的地運營以及旅遊休閒服務及解決方案的收入在近期將受到較大的影響。集團實施全球化的旅遊運營，中國內地以外的旅遊運營收入於2019年預期約佔公司總旅遊運營收入的87%，目前仍保持良好勢頭，預計未來受中國內地疫情的影響有限。

攜程聯合創始人梁建章在接受媒體採訪時表示，當年SARS差點讓整個行業停止運轉，但是影響來得快去得也很快，2003年12月，在非典結束後的第一個月，旅遊行業迎來了“報復性增長”，攜程的業務量大幅度反彈。他認為，疫情可能主要影響一季度，實際上旅遊行業的一季度相對屬於淡季，特別是春節後的2、3月份並不是最關鍵經營階段，因此全年影響來看預計是相對可控的。

下圖為迄今為止華住與復星旅文的股價走勢，從1月17日至今，跌幅超過13%。

數據來源：Wind

影視業

由於此次疫情爆發在春節期間，由於娛樂活動減少，同時多地宣佈關閉電影院，這對全國院線和各大電影公司來説意味着春節檔的“失利”，將對全年業績產生巨大影響。

2019年，中國內地電影票房641.49億元，春節期間（2月5日大年初一至2月19日大年十五）短短15天票房高達94.84億元，超過全年票房1/7。

2020年春節檔電影重磅影片包括《唐人街探案》、《誤殺》、《姜子牙》、《囧媽》等，涉及的出品方和發行方眾多，其中主要上市公司包括萬達影視、光線影業、歡喜傳媒、橫店影視、文投控股、華強方特、幸福藍海、中國電影等。

此前，機構均預期春節檔電影票房有望同比大幅增長。光大證券預計，2020年春節檔票房預計實現“低基數”下的高增長，預計檔期票房同比增速範圍大概率在25%-35%區間，檔期實現票房76.2 億元，同比增長29.8%，同時或催化影視及院線行業新一輪行情。

但疫情突如其來的疫情讓上述數字成為泡影。

據貓眼數據顯示，1月24日（大年三十），內地影市總票房僅329萬，去年同期票房為4175萬，同比下跌92%。1月25日（大年初一）票房僅181萬，2019年同期票房高達14.58億。

在1月20-21日兩個交易日內，歡喜傳媒（01003.HK）大跌13.99%，貓眼娛樂（01896.HK）大跌15.63%，阿里影業（01060.HK）大跌10.51%。隨後，在港股首個開盤交易日，影視娛樂板塊領跌。

餐飲業

毫無疑問，疫情將衝擊餐飲行業。聚會以及外出就餐的減少，直接導致餐飲業收入下降。多有餐飲企業宣佈停業。

一位投資者對投中網表示，北京最有名的美食街簋街上，行人寥寥，與以往節假日期間生意紅火、人流湧動的景象完全不同，更有不少餐館目前已經宣佈暫停營業。

從上市公司來看，海底撈(06862.HK)於週日(1月26日)宣佈，旗下在內地經營的所有門店暫停營業至星期五(1月31日)。據統計，截至去年6月底，海底撈於內地經營近550家餐廳，佔公司經營餐廳總數近93%。

數據顯示，海底撈的股價自1月20日開始大跌，至今下跌近17%。

而赴港上市不到半個月的九毛九國際(09922.HK)，旗下主要品牌太二酸菜魚也於日前宣佈所有門店停業至本週四(1月30日)。“太二”是內地最大的酸菜魚餐廳，共經營121家門店。

九毛九國際的股價自1月17日開始大跌，在自1月20日至今下跌超過17%。

除了上述行業，疫情還將影響服裝、零售等行業。從經濟的角度，疫情對於經濟的影響最終反應在人民幣幣值上，春節期間，人民幣離岸報價貶值1400個BP，跌幅1.75%，這將最終影響中國進出口行業相關上市公司的市值表現。