疫情對市場及盈利有多大影響？_風聞

独角兽早知道-独角兽早知道官方账号-提供IPO最新消息，及时更新市场动态2020-02-04 14:56

2020-02-04

基於此次疫情可能後續逐步緩解的基本假設，我們可以認為本次疫情對市場的影響可能也將經歷三個階段，目前A股處於第二個階段中，港股可能處於第二階段後半段；疫情對市場指數的影響幅度可能與非典基本相仿或略大。

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本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

**節奏：**目前市場可能處於第二階段中或後期

覆盤2003年“非典”對市場的影響，根據疫情演繹及市場對此的認知可以將市場演進分為三個階段：對疫情認知不足、市場反應温和的階段；對疫情影響更深刻、緊張甚至恐慌、市場顯著回調的階段；疫情繼續演繹但並未超預期直至尾聲但市場不再繼續下跌、甚至回彈的階段。

我們可以認為從首次出現武漢肺炎疫情的去年12月初到今年1月中旬是第一階段，從1月20日開始至今，市場反應開始加劇、進入第二階段，A股受假期停市的影響可能仍處於第二階段中，港股則處於第二階段後半段。

全國新型冠狀病毒肺炎累計確診及疑似病例變化情況

資料來源：衞健委，中金公司研究部（注：截止到2020年1月31日）

綜合來看我們可以認為本次市場受疫情影響調整的幅度可能與非典時期類似或略大

本次疫情到目前為止的確診病例已經超過非典時期，但非典疫情持續時間跨度可能會更長。目前港股恒生國企指數/恒生指數從局部高點回調已經達到11.1%/9.8%，在基準情形下可能處於調整後半段或接近短期調整尾聲；A股節後開盤可能還有一定的調整幅度。

SARS對GDP及成分增速的影響：2003二季度同比與一季度同比增速的變化，對第三產業影響相對偏大

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

SARS期間社會消費品零售總額的同比增速變化

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

SARS期間FAI及進出口增速情況：對FAI及進出口貿易影響不大

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

SARS期間工業增加值增速變化

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

SARS期間貨幣及信貸的同比增速變化：M1增速有所回調，但M2及信貸幾乎未受影響

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

SARS期間主要股票指數的走勢對比

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

SARS期間主要商品價格走勢

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

SARS期間中美十年國債收益率對比

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

SARS導致A股大幅下跌期間行業表現(2003/04/15-2003/04/25**）**

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

SARS導致A股下跌後反彈期間行業表現(2003/04/25-2003/06/02）

萬得資訊，中金公司研究部

SARS期間香港中資股調整中的行業表現（2003/03/30-2003/04/25）*

萬得資訊，行業中金公司研究部 *行業表現基於當時中資股表現估算

SARS期間香港中資股調整後反彈中的行業表現（2003/04/25-2003/06/15）*

萬得資訊，中金公司研究部 *行業表現基於當時中資股表現估算

對企業盈利潛在影響

以2002年底之前已上市的公司統計，A股季度同比盈利增速非典疫情影響之下從2003年一季度的89.1%降低到二季度的5%，但2003年全年盈利依然維持較高增速。當前疫情對盈利影響暫時還難準確量化，但當前上市公司行業覆蓋更全（2003年偏週期類、老經濟行業佔比較大，盈利波動大），可以估計本次疫情對疫情當季及全年的業績影響幅度會明顯小於2003年。

本次疫情影響可能與春節假期延長效果類似，粗略類比並參照基準情形假設，估計疫情對一季度非金融行業盈利影響在20-30個百分點，對全年全部業績影響可能在5個百分點左右。行業方面，以非典期間參照，第三產業如服務及消費類產業受影響較大，包括交通運輸、酒店、旅遊、傳媒、零售等影響偏大，對其他製造類，如醫藥、汽車、科技硬件、電子、輕工等影響相對偏小，估計對在線消費類，如在線教育、視頻、遊戲等可能有一定的積極影響。

非典期間A股盈利與經營性現金流增速變化情況：2003年二季度對比一季度

萬得資訊，中金公司研究部

**非典期間海外中資股盈利與經營性現金流增速變化情況：**2003年上半年對比2002年

彭博資訊，Factset，中金公司研究部

**估值：**A股市場估值回到歷史相對低位，港股再次進入價值區間

當前滬深300前向市盈率10.3x，前向市淨率1.2x，略高於2019年年初時低點（8.6x和1.0x），但低於歷史均值（12.7x和1.9x）。非金融部分前向市盈率14.0x，前向市淨率1.7x。外資持股比例前100的A股公司目前前向市盈率為21.9x，估值略高於歷史均值（17x）。MSCI中國除A股指數前向市盈率10.3x，處於歷史均值向下0.5倍標準差附近，前向市淨率1.4x，處於歷史均值向下0.7倍標準差附近。恒生指數的前向市盈率和前向市淨率已經達到歷史均值向下一倍標準差的位置。

按股息率和國債到期收益率測算的股債相對吸引力