恐慌、行為與工具——基於新型冠狀病毒肺炎疫情的金融視角觀察_風聞

作者系人大重陽金融輿情觀測課題組，執筆人為助理研究員陳治衡，本文為獨家首發。 

春節期間，新型冠狀病毒肺炎疫情衝擊着人們的神經，恐慌情緒不斷蔓延。對於人們來講，“恐慌”是體內激素對於外界變化的反應，是與生俱來且無法割除的情緒。作為以人為主要參與者的資本市場而言，其藴含的“情緒”更加複雜與多元化。我相信，當某位或某些市場參與者將市場的“恐慌”以VIX指數量化出來後，他們對其是何等的敬畏。當然，VIX指數的目的是為了觀測市場，從而幫助市場投資者做出更好的判斷，利於緩解投資者內心的恐慌。

1月24日，在武漢大學中南醫院重症隔離病房，醫護人員為病人治療。新華社記者 熊琦 攝

言歸正傳，我們不妨設身處地的體會一下，面對疫情我們究竟恐慌什麼？是病毒的強傳染性？是肺炎的致死率？其實，都不是！我們恐慌的是在面對疫情時手無“解藥”的無力感。也正因此，當專家宣稱“雙黃連對新病毒有抑制作用”之後，雙黃連會被瘋搶。此時，“雙黃連”已經成為你化解恐慌的“工具”。當然，至於工具是否有用不在此篇討論的範圍。**對於資本市場同樣如此，當投資者只能用單一或者為數不多的“金融工具”管理風險時，其恐慌的情緒則會產生，其投資行為也將影響到金融的波動。**顧名思義，金融工具指的就是金融衍生品及其相關的風險管理工具。因此，總結來看，無論面對疫情還是金融的突發事件，只要手中有足夠的“工具”，而使用工具的“行為”則能化解內心的“恐慌”。

目前，隨着中國金融開放、金融改革的深入，無論從國家政策層面，還是從金融工具推出和使用，我國資本市場已經具備足夠的韌性以應對突發事件的衝擊。

**隨着滬深300股指期權和300ETF期權的推出，我國資本市場中的工具箱更加完備。**通常來講，完備的市場有着較強風險管理的能力。股指期權的推出為投資者提供了新的選擇，豐富了投資者手中風險管理的工具箱，從而應對突發事件較於以往更加從容。使得中國資本市場有了股票現貨、股指期貨、股指期權，形成了中國資本市場的立體的產品結構，使資本市場更具有穩定性。

**工具的完善帶來投資者行為的多樣化。**最近網絡上流行的一個段子：“做股票下跌賠錢。做期貨下跌賠錢上漲也賠錢。做期權下跌賠錢，上漲賠錢，橫盤也賠錢。”這是在調侃由於金融工具的增多，人們虧損的方式也在增多。當然，這與我國散户市場的特點有關。細細體會這句話，其實藴含兩個方面的含義：第一，投資者的投資策略在呈現多樣式的發展，即市場參與者根據不同需求以實施不同的策略投資；第二，由於金融工具所包含的信息要素非常豐富，如波動率、標的價格等等，這就要求金融工具的使用需要具備更高的專業性，簡單的股票買賣，持倉平倉已經不能滿足“金融對沖時代”的需求。因此，“專業的人做專業的事”一直是句至理名言。我相信，交給專業的人從事金融活動能夠一定程度的化解恐慌吧。

**消除恐慌最核心的內容是提高我國股市自身的競爭力，即股市的可持續發展取決於上市公司的質量。**隨着科創板的推出，新《證券法》的頒佈，使得我國資本市場改革的程度更加深化。註冊制的推出和實施使得市場化篩選培育具備成長性企業更加便捷，優勝劣汰的機制更加高效。我國上交所、深交所、港交所紛紛推出政策吸引本國、國際的優質企業上市，提高我國股市競爭力，促進我國股市發展，如阿里巴巴迴歸港股上市將會利於億級規模的流動性注入港股，從而帶動股市的良性發展。對於我國企業自身的發展，需繼續推行國有企業改革，以及扶持中小企業發展。繼續推行供給側結構性改革和金融供給側改革，發展壯大我國自身的企業儲備。

**我國金融具備較強的韌性還體現在我國的金融開放方面。**隨着金融開放11條等一系列金融市場開放政策的推出，使得高質量國際金融機構入華開展業務。外資對於中國市場的投資同樣有利於資本市場的穩定發展。根據中央國債登記結算有限公司與上海清算所公佈的數據顯示，截至2019年12月末，境外機構共持有人民幣債券21876億元。外資持有中國債券突破2萬億元，也足以見得世界對於中國經濟發展的認可。

總的來説，**對於我國資本市場、股票市場的發展來説，單從漲跌來分析已經不能夠説明問題。**同樣，在金融活動的過程中存在有效和無效兩個結果。不能顧此失彼，失了全面性。此篇不過多展開金融哲學思辨的討論，請關注課題組接下來的系列文章。

2月3日，我國股市也要結束它的春節假期重新開盤實施交易，屆時，**由於疫情的影響一定會承受巨大的壓力，需要懷敬畏之心尊重市場、尊重規律。**就在我們截稿之時，中國人民銀行、銀保監會、證監會等各類金融機構發佈關於做好春節假期後金融服務工作的通知，在做到防疫工作的同時提供人民羣眾生活必須的金融需求。此時，無論是政府，還是市場參與者都需具備信心，“眾志成城”方能“攻克難關”。