文科投資接盤北京文化第一大股東，國資成為“影視寒冬”下的“壓艙石”？_風聞

文 | 周鋭

新型肺炎能夠阻斷影視市場前進的腳步，卻不能延遲資本市場的運作，北京文化成為2020年第一個出現資本變動的影視公司。

昨天（2月11日）北京文化發佈公告，公司第一大股東中國華力控股集團有限公司（以下簡稱“華力控股”）與北京市文科投資顧問有限公司（以下簡稱“文科投資”）簽署了《合作意向協議》，華力控股擬向文科投資轉讓其直接持有的公司股份約1.09億股，佔北京文化總股本的15.16%。具體轉讓價格待收購方完成盡職調查工作後再協商確定。

公眾迅速從這則公告裏提煉出兩個信息：第一、如果這場股份轉讓順利完成，那麼北京文化第一大股東變更，北京文化“易主”；第二、本科投資背後公司的大股東是北京市國有文化資產監督管理辦公室（北京市文資辦），這意味這是又一起國資入股民營企業的案例。

更值得注意的是，這場轉讓發生的背景。1月31日北京文化公佈2019年業績預告，公司淨利潤虧損19.5億-24.5億，下降幅度最高達到851.95%，這個數字即便放在普遍下跌虧損的影視公司裏也十分顯眼。同時，北京文化旗下子公司世紀夥伴、星河文化業績下滑，最終商譽減值造成利潤影響。

消息公佈後，北京文化股價漲幅達到10.05%，總成交額為2.18億。於是國資入股北京文化就有了更多的解讀，這到底是北京文化找到了新的“掘金地”，還是寒冬之下迫不得已的“賣身記”？

虧損20億、大股東股份凍結，國資“緊急救援”北京文化

相對於前兩年，2019年北京文化過得並不順利。在2017年押中《戰狼2》一戰成名後，北京文化有了“爆款製造機”的光環，2018年北京文化再次押中了《我不是藥神》《無名之輩》等爆款作品，同時參與出品了2019年春節檔票房冠軍《流浪地球》，2019年北京文化股票漲幅一度超過60%，市值增加40億。

但是爆款從來是可遇不可求的，沒有具體的方法論，帶着賭石一樣不確定性。在2019年影視行業整體走低、爆款驟減的情況下，北京文化參與投資的電影如《攀登者》《被光抓走的人》等，票房皆不如預期。

同時世紀夥伴（收購價13.5億）、星河文化（收購價7.5億）兩家電視劇公司，電視劇業務收入大幅下降，2015年高價收購後的“資本後遺症”迸發出來，北京文化擬計提相應的商譽減值準備13億-14.7億。

北京文化回覆深交所問詢的公告涵中透露，公司對世紀夥伴期末應收賬款、其他應收款計提減值準備4.4億，存貨跌價4000萬。而世紀夥伴參與開發的電視劇《江山不悔》《澳門故事》《雪白雪紅》《好兒好女》《世間道》《這就是我們》以及電影《刀背藏身》等項目均處在停擺狀態。

雪上加霜的是，2020年的春節檔因疫情取消，影視市場受到重創，A股市場影視板塊一片鬱鬱葱葱。

這種情況下北京文化無疑是缺乏資金的，從解決資金困局的角度而言，文科投資的入股也有合理性。但是2019年陷入虧損境地的影視公司並不少，萬達電影、華誼兄弟、華策影視、唐德影視、歡瑞世紀等影視公司均遭遇了不同程度的虧損，為何偏偏是北京文化選擇國資入股？

一切或許早有預示。從2018年年底開始華力控股所持的北京文化股份陸續遭遇被動減持、股權凍結。2017年華力控股通過信託計劃間接增持了北京文化1.87%股份。

2018年底因合同糾紛，華力控股所持北京文化1.14億股（佔比15.9%左右）於2018年底被上海金融法院司法凍結，經協商，2019年1月14日解除凍結。

2019年1月16日開始一直到1月底，北京文化公佈了四次華力控股減持公告，因為因融資環境緊張、信託計劃期滿，資金方協商未能達成一致等原因，華力控股通過信託計劃的股份遭遇了四次減持，分別減持0.44%、0.38%、0.27%、0.06%股份，並表示還可能存在繼續被動減持。

這期間華力控股所持北京文化15.9%股份再次被北京市三中院司法凍結。到2019年7月，華力控股再次通過信託計劃減持0.72%股份，此前華力控股的增持股份與直接所持股份全部減持與凍結。

雖然北京文化表示凍結股份不會影響公司生產經營管理等，但是第一股東的減持與股份凍結一度讓當時北京文化股價遭遇波動。

現階段影視行業何時能夠恢復正常運行還不能預料，華力控股轉讓股份就在情理之中，轉讓股份換取現金。

事實上或許也是如此，華力控股所持股份凍結，讓這筆收購轉讓在現階段進程不會太快。公告中文科投資承諾，如因時間上短期內無法完成北京文化的股權收購，同意提供一定資金，幫助華力控股渡過債務危機，擇期收購。

國資入股民營影視公司，是否是行業大勢所趨？

而就文科投資入股北京文化這件事，在行業裏並不是少見的事情。據媒體統計，A股市場上，一共有7家影視公司有了國資入股，包括華策影視、慈文傳媒等影視公司。

（部分國資入股影視公司）

這其中有部分公司已經不止一次引入國資，如華策影視兩次引入國資，2018年年底華策影視轉讓不超過公司2%的股份給杭州市金融投資集團，2019年11月華策影視引入上海雙創投資中心（上海市政府國資）作為戰略股東。

國資進入民營影視公司始終引人注目，華策影視創始人趙依芳曾對媒體解釋，“國資投資確實可能有政策性的意義在裏面，但長遠來看，國企也是資本，資本還是會對發展有要求，所以我們也不刻意去明確是什麼樣的投資。”

從這個層面而言，國資比起背景意義，更加重要的是對影視公司們的資金支柱作用。仔細觀察，不難發現大部分引入國資的影視公司都在一定程度上遭遇行業寒冬有了資本危機。

2018年慈文股東發生變更，江西國資成為接盤人，慈文股價整體漲幅超過50%。雖然這一年慈文傳媒公司淨利潤虧損10.94億，這背後一方面是由於《涼生，我們可不可以不憂傷》等劇集改檔導致收入未達預期，一方面是公司商譽計提資產減值做準備形成的利潤下降。易主之後，慈文傳媒變成了國資主導的上市公司。

那麼國資進入民營上市公司之後的又會產生什麼影響呢，以慈文傳媒而言，慈文傳媒副總經理趙斌將江西出版集團華章投資控股視為“寒冬中的壓艙石”，“能夠保障我們慈文傳媒在寒冬當中多了一層外衣。”

2019Q1慈文傳媒雖然同期下降但是實現盈利，2019年業績預告中慈文傳媒成為少數扭虧為盈的影視公司，預計盈利1.6億-2.1億。在疫情發生之前，慈文傳媒對外透露，公司2020年預計有超過20億元的資金投入，計劃項目包括《一江水》《三叉戟》《紫川》《天涯客》等。

這其中國資給慈文提供的資本支持不能忽視，據媒體報道，國資入股後慈文傳媒的資本渠道除了自有資金、銀行授信額度等，還能從江西出版集團切割授信額度，截止2019年底，慈文傳媒能夠切割的授信額度已有3億元。顯然，國企的信用等級的不同，給慈文輸送融資和資金的支持。

不難預料此後北京文化在資本上獲得的助力。據公開數據，文科投資背後的北京市文化科技融資租賃公司，截至2018年6月，文科租賃累計投放文化項目351筆，投放金額70.29億元，為數百家文化公司提供了影視劇版權和著作權的融資服務。

而國資選擇的影視公司似乎也有一定的標準，如華策影視、慈文傳媒、慈文傳媒等，要麼是市場上的頭部公司，要麼是具備爆款生產力的上升公司，跨界資本試圖在內容市場尋找新的入口，這個入口成為影視市場寒冬中的“火源”。

從2019年到2020年，影視市場的關鍵詞是“求生”，不管是巨頭還是金字塔底端的小公司，稍有不慎都會成為寒流中消散的泡沫。北京文化這場股份轉讓能否順利實現、又將實現什麼效果現在不能確定，但是如果這是一場成功的交易，那麼此後影視市場上或許將出現更多國資股東。