各行業扛疫能力大調查_風聞

隨着新冠疫情暫時步入穩定期，越來越多人開始關注疫情的後續影響。而對於“是否可以復工，恢復經濟秩序”，大家的看法也開始出現分化。

這其實還涉及到更多具體的問題：新冠肺炎疫情對於各個行業的影響有多大？這些影響將持續多久？哪些行業需要儘快復工？

我們參考了17年前非典的經驗，還結合了宏觀統計數據、市場反應、企業財務數據和部分個體的調研，嘗試着來回答上面的問題。

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17年前的非典

可以給我們哪些參考？

首先，我們來簡單回顧一下17年前的非典。雖然現在看來，新冠肺炎的情況和非典有很多不同，但這仍舊是最有參考價值的一段數據。

我們主要關心兩個問題，17年前，哪些行業受到疫情的影響更大？這些影響會持續多久？

股市變化代表了當時市場的預期和信心，一定程度上可以反映行業的現實處境。回顧一下2003年A股的情況，可以快速瞭解當年的行業影響。

這裏我們主要參考了興業研究院的研究，在此基礎上進行了一定的延伸。

對應非典疫情的發展變化，2003年的股市有不同的階段性表現，大致可以分為“初現->重視->樂觀->悲觀->迴歸常態”。

在這個過程中，大家對各個行業的判斷也藉着股市沉浮表達出來。

當大盤劈頭蓋臉地砸下來，沒有誰可以倖免。在疫情大規模爆發之後，負面影響其實會波及到所有行業。

所以，2003年3月，當非典開始從北京流向全國各地、疫情開始爆發，申萬28個一級行業中，除了銀行和汽車，其它都出現了不同程度的下跌。而4月初政府和WHO全面開展合作，結合全球復甦的預期，大家對經濟發展又充滿了信心，所有行業都在上漲。再之後的4月上旬，隨着病例數據公開，疫情防控的局面變得嚴峻，除汽車行業堅挺上升0.74%外，其餘行業全線飄綠。

不過，各個行業當時的扛疫能力有所不同。

我們重點看了下非典疫情最為嚴峻的時候，汽車、公用事業和醫藥生物還稍微堅挺；受到衝擊最大的行業有休閒服務、建築裝飾、傳媒等，多屬於第三產業。

而如果從整個疫情波動的週期來看，休閒服務、農林牧漁的行業指數“跌的最兇、漲的最慢”，這也説明這些行業實際受到的打擊最大。

相對來説，機械、鋼鐵設備、汽車等基礎行業的抗壓性和恢復速度都更強，也説明這些行業受到非典的影響相對較小。

這與宏觀數字的變化也比較吻合。

非典影響下的2003年，第一產業和第三產業對GDP的貢獻率和對GDP增長的拉動都出現了同比下滑。我們可以據此對三次產業在2003年時的扛疫性進行排序：第二產業＞第一產業＞第三產業。

疫情的影響持續了多久呢？

非典疫情在2003年的二季度進入了爆發期，三季度之後就逐漸消失，對經濟的影響也主要體現在二季度。具體來説，2003年我國四個季度的GDP同比增速依次為11.1%、9.1%、10%和10%——二季度GDP增速受非典影響下滑了2個百分點，雖然在三季度就實現了反彈，但之後的兩個季度都未恢復到疫情前的水平。

從股市的波動中，我們也注意到，在疫情結束後的半年裏，負面影響仍在持續。

而分不同產業來看，第二產業在當年就很快恢復，第一產業次年也快速反彈，第三產業的復甦相對最為緩慢，再過了1年才逐漸回到原有的增長軌道中。

但是，2020年的情況又發生了變化。

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新冠肺炎疫情對經濟的影響有什麼不同？

從現有的數據記錄中，我們只能看到目前為止市場對各個行業的判斷。

從截至2月14日A股各行業板塊指數的漲跌幅來看：在疫情下，計算機、電子、醫藥生物、電氣設備、傳媒等行業更被看好；而休閒服務和交通運輸這兩個行業受到的負面影響最大

此外，鋼鐵、採掘等在非典時期還算堅挺的行業，2020年也受到較大影響；負面影響還不同程度地蔓延到食品飲料、紡織服裝、輕工製造、家用電器等行業。

在進一步分析總結新冠肺炎疫情對經濟的影響時，我們有必要強調這次疫情與17年前的兩個不同之處。

一個是現在我國的經濟結構有所變化，受疫情影響更大的第三產業對經濟的貢獻明顯高了很多。

根據國家統計局數據，非典疫情前的2002年，第三產業貢獻了當年GDP增長的46.5%；到了2018年，第三產業對GDP的貢獻率已經達到61.5%，是現在當之無愧的經濟增長主引擎。

第三產業佔比明顯更高，意味着這次疫情的打擊範圍會更廣。

當相關產業遭受打擊，牽涉的不僅僅是上面這些宏大數字，更重要的是，將會深刻地影響到身處其中的每一個人，收入、工作機會、未來計劃、消費信心……所有個體在這些方面的決策轉變，又將匯成新的力量，對其他行業產生影響，形成一個負影響循環。

而我們需要注意的是，隨着第三產業的佔比更高，其就業人羣也更廣了。2003年時，第三產業就業人員的佔比還只有3成，到了2018年，這個比例已經接近一半。

2020年疫情還有另一個不同，支撐我們認為，新冠肺炎對經濟的影響可能會更大。

由於新冠肺炎的傳染性更強、影響範圍更廣，2020年的疫情防控措施也明顯比17年前嚴厲了許多，除了消費、娛樂等人羣密集的場所無法營業，企業和工廠也停工了很長時間。

所以，我們在開年的股市行情中看到，大家對於鋼鐵、採掘、紡織服裝、輕工製造等非服務性的行業也不是很看好，而這些行業在17年前其實還是比較堅挺的。

對上述行業持悲觀態度的原因也可以理解：雖然工廠可以通過加班加點的生產，來彌補疫情期間的產量損失，但可以彌補多少取決於損失到底有多大——如果遲遲不能復工，一方面意味着彌補損失的難度更大，另一方面，長時間只出不進，對於很多中小企業/工廠將是非常沉重的壓力。

分析到這裏，你想必已經明白，經濟將遭受多大的影響，取決於什麼時候可以復工。

而在“經濟將遭受多大的影響”這個龐大的命題之前，我們更需要考慮的是，企業們還能撐多久。

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關鍵在於

3月能否復工

我們查看了幾個行業代表上市公司的財務情況，簡單粗暴地推算了一下，如果沒有資金注入和補貼，這些停工的企業，可以存活多久？

休閒娛樂業的情況最為嚴峻。

根據2019年上半年營業狀況和期末現金流，在只考慮員工成本和租金成本的情況下，餐飲業中的代表企業海底撈和九毛九，分別只能堅持3.4和2.2個月。

桔子水晶創始人、魅KTV創始人吳海此前透露，按照目前的賬面現金，扣除12月的固定人力、租金和寬帶成本，魅KTV最多還能堅持2個月。

此前，北京K歌之王也在《總經理致全體員工的一封信》中表示：北京K歌之王因疫情造成連續閉店，面臨巨大資金壓力，宣佈將於2月9日與全部200多名員工解除勞動合同；該方案若有30%的員工不同意，公司將進入破產清算。

旅遊業也同樣不好過。

中青旅作為光大集團的一份子，手中握有不少固定資產，即便不能開工也能有房屋租金和房地產收入（考慮到疫情期間的減租政策，這一部分收入也要打折扣）。以2019中報的數據計算，扣除每月固定成本，其現金流最多隻能堅持4個月。

汽車行業的抗壓能力相對要強一些。

根據東風汽車2019年中報，由於租賃成本未披露，在只考慮管理成本的情況下，其龐大的現金流可以使其堅持4年之久。

不過，雖説沒到生死存亡之際，但損失也是巨大的。我們注意到，作為一家生產和銷售業務並駕齊驅的綜合車企，東風汽車2019上半年整車生產量和銷售量幾乎持平，如果以當時的銷售收入來計算車均單價，那麼一個月不開工，差不多要少生產22萬輛汽車，價值約 80億元。

這些行業龍頭尚且如此，小微企業更是處境艱難。

B站up主“老蔣巨靠譜”採訪了11位小微企業的老闆，既有來自在線音頻、影視特效、民宿、餐飲、互聯網旅遊等第三產業的，也有來自兒童服裝廠等製造業的。

好幾個老闆已經開始通過減薪來降低成本；民宿和餐飲業老闆均表示，如果情況還是沒有好轉，可能只能支撐2個月；兒童服裝廠和手機配件商的老闆也表示，如果一直持續到3月，公司可能無法迴旋。

（圖片説明：B站視頻《我和11位老闆聊了聊，疫情對經濟有哪些衝擊？誰是最慘的？》

評論區對於視頻主要內容的總結）

從上面的分析我們可以看到，不少企業能支撐的期限是2個月——而從疫情產生影響開始算起，2個月很快就要到了。如果站在這個角度，復工迫在眉睫。

當然，現在提復工的我們，確實是“站着説話不腰疼”。疫情還沒有全面控制住，近幾天的新聞也在不斷告示我們，疏忽與放鬆確實容易出現反彈。在現在，扛着防控的壓力推進復工，對於當地政府、企業和羣眾，都是很大的挑戰。

我們知道很難，同時也沒辦法提供更具體的建設性意見，但一些先行地區的經驗，或許可以給到參考。

現在可以看到，廣東、浙江等省份已經開始推進復工復產的動作，並且為嚴控疫情，出台了許多相關規定和操作流程。

比如説，東莞在2月20日出台了“復工十條”，其中就包括對企業經批准以包專車、專列或專機的形式接回員工的，給予交通費三分之二補助；對規上工業企業、疫情防控重點保障企業等，按企業申報的在崗人數50%配售口罩。

浙江在日前提出該省“當前疫情防控，已從原先的疫情防控為主，轉變為疫情防控和經濟社會發展兼顧”，杭州、寧波等地宣佈放開復工審批。與此同時，浙江各市一方面通過包車包機保包高鐵接送復工人員、補貼路費、住宿補助、招工補助等方式確保復工，一方面通過疫情圖、健康碼、管控指數等措施對疫情防控進行更精細的統籌。

作為身處中小企業的普通從業者，我們急切地希望，有越來越多的政府和企業可以貢獻魄力與智慧，儘快在疫情防控和恢復生產之間找到一個平衡。