機構悉數溢價轉股，預期愛點擊將複製TTD的雙擊走勢_風聞

2019年底，愛點擊（ICLK.O）連續完成了兩輪重要的可轉債融資，分別是2019年11月11日向MarineCentral Limited發行的2000萬美元可轉債，2019年12月12 日向Tech FamousLimited發行的1000萬美元可轉債，均為三年期，可轉債年利率為5.0%。

僅僅過了一個季度，經歷了疫情對資本市場的劇烈衝擊之後，機構選擇了逆勢快速轉股，2020年2月18日，兩個機構投資者就以3.9元/股（較14天成交量加權平均價（VWAP）溢價約7％）進行轉股，不僅體現了機構對於公司的認可，選擇持股與公司一同成長，更説明隨着機構投資者對公司的瞭解的加深，其更希望在早期獲得更多的籌碼的意願。

值得注意的是，Marine Central Limited這個低調的機構背後是有香港股神之稱的任德章，他出任過香港保良局總理、仁愛堂第28屆董事局主席，同時創辦了投資東南亞市場的本匯資產管理（亞洲）有限公司（IntegratedAsset Management），在海外市場有過眾多成功的投資經歷，投資眼光極為精準。

同時，任德章還是福布斯媒體集團（Forbes Media LLC）的大股東，此前發可轉債的時候，市場就憧憬福布斯的媒體資源與愛點擊的在國內對於消費者深入認知和大數據科技能力做協同與整合，此次轉股，進一步綁定雙方的合作關係，未來的化學反應更值得期待。

此前，公司發行的可轉債條款設計比較特別，設置的轉股價為上限鎖定、下限浮動的條款，轉股價為以下兩者中的較低價格：每股4.30美元的固定價格，或為一定期間美國存托股份成交量加權平均價（VWAP）基礎上溢價10%。

理論上，最保險的策略是持有可轉債收息待漲，即使大漲後轉股價依然在低位的4.3元/股，最後等退出的時候再轉股；然而，如果是希望獲得更多的股權，就必須在股價低位時轉股，取得更低的轉股價，此次的轉股價為3.9元/股，比4.3元/股低了9.30%，相對而言多了10.02%的股權，轉股後，就必須承擔股價波動的風險。

然而，即便是這個轉股價，也比過去14天成交量加權平均價（VWAP）溢價約7％，也平衡了公司發展和了中小股東的利益的保護。

某種程度上，從這次轉股的行為就可以看出，在當下的股價，機構投資者覺得機遇大於風險。

近期公司除了投資機構在資金上的支持和信任，在2020年1月9日，公司聯合創始人兼首席執行官唐健發佈了致股東信，確立2020年的三大戰略目標：

1）提高市場營銷解決方案的盈利能力，在2020年實現這一業務的運營利潤。這是非常重要的業務拐點信號，穩住傳統業務，為公司創新提供源源不斷的內生動力。

2）通過強勁增長的企業數字化運營解決方案業務帶來毛利的提升。作為在2019年推出此項的新業務，預期即取得1000萬美元的收入貢獻，公司有信心在2020年將此項業務規模擴大一倍，新業務增長迅猛。

3）通過現有數據和技術建立戰略合作關係來衍生新機遇。在2019年與東南亞和東北亞的幾家公司達成了不同的合作協議和夥伴關係的基礎上，2020年，公司預期將依託自身資源優勢繼續在全球範圍內尋求和發展更多的戰略合作關係和新的商業模式。

從2019年開始，愛點擊持續加大對SaaS板塊的投資，年初就戰略投資了暢移（上海）信息技術有限公司，暢移是中國領先的第三方獨立軟件供應商，主要為客户提供智慧零售和CRM解決方案，有效整合客户的線上/線下數據，打通企業內部及品牌與消費者之間的關聯通道。收購進一步增強愛點擊商業智能解決方案，與核心的數字營銷業務形成互補效應，加強愛點擊在SaaS企業解決方案層面的應用能力。

從年初落地商業智能解決方案開始，營收持續快速增長，此次突發的疫情，大幅衝擊了原有的商業形態，可以預期企業的營銷方案也隨之快速發生迭代，更多的線上線下整合營銷的需求被激發，結合2019Q3財報披露的整合營銷業務的落地推進成果，業務推進迅速，可以預期，公司股東信提及的2020年計劃實現概率很高。

此時此刻的愛點擊，就很像2017年末至2018年初那個階段的美國獨立DSP領域的獨角獸The Trade Desk（TTD.O），作為美國DSP行業的龍頭，從上市的18元/股至今，股價漲幅超過17倍，剛上市初期，股價也是承壓持續震盪，直至2017Q4，公司的模式跑通了，開始降低財務槓桿，壓縮財務費用，隨後僅靠技術積累帶來的經營槓桿就取得了極高的運營效率，營收持續快速增長。

財務槓桿的變化往往代表着科技公司對於業務的判斷，大量的科技公司的商業模式都是輕資產的網絡效應平台模式，現金流都很強，在早期試錯的時候可能需要融資支持，一旦上了正軌，有了造血能力之後，會持續積累現金，靠科技槓桿就足夠，財務槓桿帶來的利息支出反而會侵蝕利潤，影響股東價值，因此，降槓桿往往是科技公司確定性提高的表現。

由於SaaS行業的業務模型特點，行業常用PS來估值，回顧The Trade Desk的案例，營收、利潤快速增長拉動估值的持續提升，關鍵的拐點就在2017年末到2018年初，當時的PS在6倍左右的低點徘徊，在模式驗證，營收加速之後，估值一路穩步提高，最新的估值已經接近了20倍PS，股價就再也回不到之前的估值水平了。

業績增長拉動估值提高，在業績和估值的雙擊下，The Trade Desk的股價持續走高的同時，流動性也持續的改善，逐步走入主流資金的範疇，成為市場上的熱門公司。

此時此刻的愛點擊，財務上有認可公司價值的機構支持，3000萬美元可轉債的轉股後，賬上大概率沒有有息負債了（需要後續財報驗證），資金實力顯著提高。

管理上有廣告背景的創始人兼董事會主席薛永康結合技術背景的聯合創始人董事兼首席執行官唐健，能更好的平衡廣告和科技的結合。

估值上，經過上市兩年的持續發展，估值已經消化到了歷史低位，開始逐步走出低谷，目前PS只有1倍出頭，與The TradeDesk低谷時6倍左右的PS還有較大的距離，一旦出現拐點，極有可能複製當年The Trade Desk的雙擊路徑。

2019Q4財報披露在即，隨着可轉債的發行和轉股，公司的股價已經有走出低谷的趨勢，而且成交量在持續的好轉，一旦財報確認拐點，新的一年，愛點擊的雙擊值得期待。