Q4營收超預期卻虧損依舊 BeyondMeat為何跨不過“最後一美分”？_風聞
美股研究社-2020-02-28 18:04
北京時間2月28日，Beyond Meat(BYND.US)公佈了其2019年Q4財報。數據顯示，期內營收同比增212%至9850萬美元，超出市場預期的7980萬美元；經調整EBITDA後的淨利潤為950萬美元，同樣高於市場預期的576萬美元；淨虧損50萬美元，合每股虧損1美分，上年同期虧損為750萬美元，合每股虧損1.10美元。
儘管Beyond Meat第四季度的營收大幅增長，但表現在資本市場似乎並不滿意。財報公佈後，股價盤後大跌，截至目前，已跌超10%。
單從數據來看，Beyond Meat這份Q4財報的表現並不算很差，營收的增長彰顯了Beyond Meat作為人造肉第一股在行業內的魅力，只不過距離盈利仍差"最後一美分"引發了投資者們的不滿。本以為新一份的財報會給Beyond Meat帶來一些驚喜，畢竟今年年初與麥當勞的進一步合作也推動了其股價的上漲。如今超預期的答卷交出後，股價卻不能超預期。這又是為何？實際上，在這份看起來還不錯的財報背後，Beyond Meat也有着一些不可忽視的挑戰。美股研究社通過這份新財報對其進行解讀。
營收同比大漲212%超預期 但距離盈利仍差"最後一美分"
財報顯示，Beyond Meat期內營收9847萬美元，同比增長212%，超出市場預期。營收的增長得益於季度內銷售渠道的不斷擴展，在不斷鞏固零售渠道的同時，不斷加強餐飲渠道，使得銷售額不斷上漲帶動了營收的持續上漲。
而銷售額能在本季度實現不錯的增長幅度主要是由於產品銷售量的增加超出了肉的新鮮在零售平台，餐廳和餐飲渠道，由數量擴張點的分佈，包括新的戰略客户，國際客户和現有客户的需求。同時，在面向餐飲渠道方面Beyond Meat也加大了馬力。譬如，與麥當勞的進一步合作並表示兩者合作將加拿大人造肉漢堡的試點門店從28家擴大至52家，並將試點週期繼續延長三個月。
盈利方面，數據顯示，四季度調整EBITDA 950萬美元，高於市場預期576萬美元。淨虧損50萬美元，合每股虧損1美分，未能實現利潤轉正；上年同期虧損為750萬美元，合每股虧損1.10美元。也就是説，在上個季度實現盈利後Beyond Meat未能再次延續上個季度的盈利態勢。
不過，從2019年全年來看，Beyond Meat的營收仍是向好的，2019全年營收2.97億美元，同比增長224%。全年淨虧損為1243萬美元，同比降低59%。攤薄後每股虧損0.29美元，同比降低94%。
對於2020財年的業績展望，Beyond Meat預期2020年營收在4.9-5.1億美元之間，同比增長64-71%。不過未計利息、税項、折舊及攤銷前的利潤與營收的比值仍將保持在2019財年的水平，這是由於公司將會繼續在研發、市場和全球業務拓展方面繼續投資。
綜合來看，Beyond Meat此次財報表現一般，雖然營收同比增長212%，但卻未能延續上個的盈利態勢，四季度的盈利就在眼前但卻不能觸及，未能滿足市場對其"利潤轉正"的預期。此外，在人造肉的發展前景和備受質疑的安全性的矛盾背後，仍然存在一些不容忽視的挑戰。
餐飲渠道營收佔比提高 但要如何繞過Impossible Foods ？
我們從Beyond Meat此前的動作來看，beyond meat在零售渠道比較下功夫，營收佔比在75%以上。不過，資料顯示，2018年以後，beyond meat與餐飲公司的合作增加，餐飲渠道營收佔比迅速提高，在上個季度，零售渠道與餐飲渠道佔比已經接近一半。而今年年初，傳出與麥當勞擴大合作並將試點週期繼續延長三個月，這是一個十分利好的消息。而實際上，未來餐飲渠道的發展也將會是公司高增長的關鍵因素。
需要注意的是，Beyond Meat能夠與麥當勞擴大合作，與對手Impossible Foods因產能不足放棄與麥當勞合作有着密不可分的關係。如若Impossible Foods不存在上述問題，Beyond Meat不一定就能與麥當勞擴大合作。畢竟，Impossible Foods自步入2020年以來正在加速其新的無肉產品的研發，並推出不少新產品。同時，Impossible Foods與漢堡王繼續展開合作。據悉，從 1 月 13日開始，美國多個地區 139家漢堡王餐廳將開始提供人造香腸。
同時，Impossible Foods早在去年5月份便已經獲得了一輪3億美元的融資，今後走上IPO之路也不是不可能。從行業來看，優步的上市影響了同行業但規模更小的Lyft，如若Impossible Foods上市的話，也必會對Impossible Foods股價產生負面影響。
營收同比增速放緩 中國市場能否拔高這一數據？
事實上，上個季度Beyond Meat的營收為9200萬美元，同比增長250%，也就是在上個季度其實現了首次盈利。本季度，營收9850萬美元，同比增長212%，相比上個季度的250%的增長下降較為明顯。淨利潤同樣如此，上季度淨利潤410萬美元，最新財報則顯示，本季度未能實現盈利，淨虧損50萬美元，合每股虧損1美分。或是基於增速放緩亦或是基於本身的戰略計劃，Beyond Meat將眼光瞄準了中國市場，計劃於今年第一季度登陸中國市場，目前正在緊急走進口食品相關審批程序，線上銷售渠道預計會先於商超。
但在中國市場面臨的挑戰或許要比歐美大得多。為什麼這麼説？一方面，中餐追求的食材新鮮，口感單一且結構鬆散的人造肉恐怕很難滿足烹飪需求，另一方面，價格上，人造肉也不具優勢。《南方日報》曾披露過一組數據：在美國，1 公斤加工肉類的價格為 7 美元，人造肉則為15 美元，率先進入中國市場的人造肉品牌 Omnipork 每公斤售價約 60 元，某生鮮電商上最便宜的豬肉每公斤約為 50 元。雖然與麥當勞、肯德基等大型餐飲連鎖機構有合作，但在口感和價格均不具備優勢的背景下，人造肉在國內的市場範圍也會縮小很多。如此看來，要想在中國取得更大的市場也不會是件容易的事。
此外，由於國內近期因非洲豬瘟的原因導致價格飛漲以及消費者對豬肉的擔憂，也讓其主要競爭對手看到了機遇。Impossible Foods也在進一步打開亞洲尤其是中國市場。據悉，Impossible Foods的人造牛肉已經被新加坡、中國上海、中國澳門的部分餐廳採購使用。可見，在中國市場Beyond Meat與Impossible Foods也免不了要上演狹路相逢。
再者，國內目前的疫情現狀也存在着相當大的挑戰。在疫情的影響下，諸多實體店均受到了較大沖擊，而Beyond Meat的銷售方式本就是以實體店為依託，毫無疑問會這是一個巨大的挑戰。
競爭加劇的背後 成本支出或將擴大
資料顯示，2016-2018年Beyond Meat存在大量的研發支出和推廣成本，彼時Beyond Meat一直處於虧損狀態，雖然2019年三季度實現了盈利，但四季度卻再次虧損50萬美元，如今不斷擴大的市場戰略背後，能不能很好的管控成本支出將會是一個巨大挑戰。
畢竟，從行業來看，目前的人造肉市場，除了Beyond Meat、Impossible Foods等創新型公司，還有其他諸如雀巢等傳統食品巨頭在湧入。資料顯示，雀巢也早已與麥當勞在德國和以色列合作銷售植物性漢堡。此外，泰森食品、家樂氏、荷美爾食品、康尼格拉、克羅格等多家巨頭也早已進入人造肉市場。百姓餐飲旗下必勝客早前也測試了一種由家樂氏研發的一種人造肉披薩。這對Beyond Meat這樣的創新型公司會造成很大的壓力。
結語：
儘管Beyond Meat的財報背後還存在諸多的挑戰，但長遠看來，Beyond Meat的市場潛力仍有看頭。據美國市場調查諮詢公司 Marketsand Markets的硏究報告，2018年全球肉類替代品市場約為310億人民幣，預計將每年以68%的複合增長率增長，到2023年將達到440億元。而人造肉是未來食品的標誌性產品，預計到2040年全球市場份額將達60%。就數據來看，人造肉的發展趨勢難以阻擋。
上個月22日，星巴克表示計劃增加人造肉菜單選項，尋找人造肉替代品，雖未提及Beyond Meat，但截至當日收盤Beyond Meat股價漲逾18%。但從本月26日的消息來看，星巴克位於加拿大的近1200家門店將從3月3日起開始銷售一款人造肉早餐三明治,其中包含Beyond Meat肉餅以及雞蛋、切達奶酪等。這樣看來，Beyond Meat與星巴克的合作已經"實錘"。在美股研究社看來，未來人造肉的發展趨勢，是Beyond Meat的巨大機遇。
除了發展前景上的優勢，Beyond Meat也正在與上游生產商展開合作。不久前Beyond Mat與全球澱粉生產商Roquette簽訂了多年期的協議，預計未來三年豌豆蛋白的供應量會顯著增加。這對以植物性肉類為
市場的Beyond Meat而言，將是一個樂觀的信號。
另一方面，雖然目前人造肉的味道和價格都比不上真肉，但卻有真肉所不能及的健康和環保。近年來，畜牧業的碳排放問題也越來越引起重視，人造肉也被視為減少温室氣體排放且養活更多人口的理想方案。人造肉幾乎不用土地資源，消耗的資源更好，而且成品還含有更少的脂肪，也幾乎不可能帶有各類動物細菌病毒等。這些都會是Beyond Meat未來被看好的重要因素。
不過，最終投資者們要看的還會是Beyond Meat的盈利能力，如若不能持續給資本市場注入盈利強心劑，那Beyond Meat這支股票也不見得會有多"香"。
本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們 http://www.meigushe.com