基建股爆發帶動A股大漲！疫情之下，新一輪基建週期要來了?_風聞

來源：國是直通車  2020-3-2

在外部市場表現不佳的情況下，中國A股在基建股爆發的帶動下，週一大漲收盤。

過去一週，美股遭遇深度的回調。在短短五個交易日內，美國的道瓊斯指數大幅下挫逾12%，其中24日和27日道指的單日跌幅均超過1000點；標準普爾500指數跌逾11%，失守3000點關口；納斯達克綜合指數跌幅超過10%。恐慌指數VIX在28日盤中一度逼近50。

在外部市場表現不佳的情況下，人們普遍擔心A股的表現。但A股今天卻打出翻身仗，重要原因就在於“基建”二字。

適時加大“鐵公基”（鐵路、公路和基礎設施建設項目）投資，一直被不少經濟學家視為中國經濟宏觀調控的一張好牌。

面對突如其來的新冠肺炎疫情，一季度的中國經濟將不可避免遭遇負面衝擊，甚至可能影響全年經濟增長。值此關鍵時刻，呼籲加大“鐵公基”投資的聲音漸多，不少地方政府近期陸續發佈大規模投資計劃，股市資金亦聞風而動掀起基建漲停潮，新一輪基建週期是否真的要來了？

（資料圖）2020年2月19日，四川遂寧市涪江通善大橋渡改橋項目正式復工，工人正在有序地忙碌着。中新社發 劉昌松 攝

板塊輪動：基建股取代科技股？

在經歷上週五的大跌後，A股週一快速反彈，四大股指悉數大漲。其中，上證指數漲逾3%，逼近3000點關口。

截至收盤，上證指數報2970點，漲幅3.15%，成交3972億元（人民幣，下同）；深證成指報11381點，漲幅3.65%，成交6321億元；中小板指報7510點，漲3.5%；創業板指報2135點，漲3.08%。

華泰證券分析師張馨元表示，今天A股實現大幅反彈，主要原因在於投資者對於中國戰勝新冠肺炎疫情的信心有所增強以及避險情緒引導。實際上，疫情這類特殊風險事件的真正避險資產是戰略物資產能、社會治理能力、完整工業體系帶來的與全球經濟的較低相關性，A股所代表的產能是海外疫情升級中的真正避險資產。短期來看，A股上行空間仍大於下行空間。

具體板塊方面，當天A股所有行業板塊悉數上漲。其中，建築、建材等板塊領漲A股，分別上漲8.54%和8.29%，當天有約50只個股錄得漲停板。

中泰證券分析師邢立力表示，目前建築、建材等基建板塊已具備趨勢投資的價值，核心邏輯包括：

一方面疫情對中國經濟短期衝擊較大，如果在其他國家也出現擴散，外需可能會造成二次衝擊，新一輪基建週期在新冠肺炎疫情之後開啓是大概率事件；

另一方面，相關個股的估值普遍較低，安全邊際充足，目前基建板塊估值接近歷史底部，央企PE（市盈率）普遍在6倍左右、國企10倍以內、設計龍頭10倍上下。這對投資者形成較大吸引力。

值得注意的是，半導體、互聯網等科技股當天明顯跑輸大盤，漲幅落後。有分析人士呼籲投資者關注板塊輪動。

長城基金首席經濟學家向威達在接受中新社國是直通車記者採訪時表示，科技股近期表現疲軟，固然有海外市場因素的影響，但主要原因還是在A股市場內部。

從交易層面看，近期科技股上漲過猛，少數半導體公司估值偏高，本身積累了較大的獲利回吐的壓力。

從基本面看，前期市場的主要擔心點是國內的疫情影響電子行業開工，而從上週開始，投資者開始擔心國外的疫情擴散對電子產品的需求產生影響，電子行業的景氣度邏輯有所動搖。

向威達表示，儘管前期回調釋放了大部分恐慌情緒，但在國內外股市震盪的背景下，科技股短期大幅反彈的可能性也不大，科技股牛市第一波或已接近尾聲。建議投資者耐心等待，短期可逢低重點關注建材建築等週期股的階段性機會。

基建風口：復工復產+政府投資

高層近期多次釋出信號，要求統籌做好疫情防控和經濟社會發展工作，全面做好“六穩”工作，努力實現全年經濟社會發展目標任務。比如，中共中央政治局2月21日召開會議。會議強調，要積極擴大有效需求，促進消費回補和潛力釋放，發揮好有效投資關鍵作用，加大新投資項目開工力度，加快在建項目建設進度。

粵開證券首席宏觀分析師張德禮表示，2020年是全面建成小康社會的最後一年，全年經濟增速維持在合理區間具有重要意義。新冠肺炎疫情中斷了2019年四季度開始的經濟弱復甦，在疫情得到初步控制的情況下，穩增長需要進一步加碼。相比於消費和出口，固定資產投資尤其是基建投資，短期見效更快。

實際上，在中央的引導下，多部委近期陸續推出政策，加速推動重大項目開工建設、加快項目審批速度，要求重點項目應開盡開、能開快開。比如，國家發改委已接連發布加強投資項目遠程審批服務，全國投資項目在線審批監管平台目前受理項目超過5700個。交通運輸部表示，今年主要預期目標完成鐵路、公路水路、民航總投資額為2.7萬億元（人民幣，下同）左右。

同時，各地方也將重大基建項目作為穩投資的重要抓手。一方面，鞏固存量項目。各地開始有序復工復產。3月1日，河北省廊坊市推動京津冀協同發展重大基礎設施項目集中復工活動，在京雄城際鐵路位於固安縣的一處制梁場舉行，此次集中復工項目包括鐵路、高速公路、天然氣管線工程等11個，總投資約780億元。

另據水利部披露的數據，截至2月29日，在建的110項重大水利工程中，已有22個省份的80項工程實現復工，佔工程總數的72.7%。如不計算湖北和東北、西北地區因氣候原因尚不具備復工條件的26項工程，重大水利工程復工率已達95.2%。

另一方面，擴大增量項目。據媒體不完全統計，2月以來，北京市、福建省、河南省、雲南省、江蘇省、四川省、江西省、山東省等地發佈的2020年重大項目投資計劃清單總投資額合計逾22萬億元。

民生銀行研究院研究員郭曉蓓表示，就當前的中國經濟而言，消費需求受到一定的限制，投資端發力以穩經濟顯得更為重要。包括政府牽頭加大基礎建設投資，對於保障設施的高鐵、公路、港口等繼續投資建設，提高社會基礎設施能力。

聚焦“新”基建 化解老問題

不可否認，加大“鐵公基”投資能在短期內對穩增長、穩就業發揮積極作用，但也必須看到，一旦推出大規模的基建項目，如何使其平穩着陸也是一個極具挑戰性的問題。中國經濟增長几十年的歷程表明，讓“鐵公基”軟着陸，常常要比讓其起飛困難更多。

在此次新冠疫情之前，中國在1997年的亞洲金融危機、2003年的非典疫情、2008年的國際金融危機時，都採取了大規模擴大基礎設施建設來應對，但對其經濟的拉動效果逐漸邊際降低，也出現了一定的負面影響。

野村證券中國首席經濟學家陸挺表示，應該對推出新一輪需求刺激持謹慎態度。根據疫情的延續時間和對經濟的破壞程度，政府可合理推出一定規模的寬鬆和刺激政策來穩定總需求，提升信心。但需要意識到疫情對中國的衝擊主要在供給方面，當下中國經濟的主要問題是復工復產過慢，而非需求不足。用刺激需求來解決復產不夠供給不足的問題，無疑是緣木求魚，不僅不能解決問題，反而會導致通脹高企，槓桿上升，投資效率低下，金融風險上升等種種問題。

陸挺認為當前政策的重心，除保障防疫和基本民生之外，應放在積極紓困中小民企和加速復工之上，防止大規模的企業破產違約，間接防範失業率上升。同時應警惕借疫情呼喚新一輪大規模刺激基建、地產和汽車的計劃。

他表示，考慮到疫情的不確定性，制訂一個較大區間的諸如“5%-6%”這樣的年度GDP增長目標，給政策制定留下較大的迴旋餘地，避免通過大水漫灌全方位刺激的方式來過度拉高疫情之後幾個季度的GDP增速。中國是個大國，有一定騰挪的空間，應更加註重投資效率，防範風險，追求可持續的高質量的經濟增長。

恒大研究院首席經濟學家任澤平則持相反意見。

任澤平指出，不應提到基建就上綱上線。過去40年，如果沒有適度超前的基建，就不會有中國製造的強大競爭力。如果沒有超前的網絡寬帶建設，就不會有中國互聯網經濟的繁榮發展。從歷史看，1998年亞洲金融危機時中國增發特別國債加強基建，2008年全球金融危機時推出大規模基建投資，儘管當時爭議很大、批評很多，但現在看來意義重大，加強基建不僅大幅降低了運輸成本，也提升了中國製造的全球競爭力，釋放了中國經濟高增長的巨大潛力。

任澤平進一步指出，啓動“新”一輪基建，關鍵在“新”，要用改革創新的方式推動新一輪基礎設施建設，而不是簡單重走老路，導致過剩浪費和“鬼城”現象。未來“新”一輪基建主要應有四“新”：

一是新的地區。預計到2042年左右中國城鎮人口將達到峯值，屆時新增1.9億城鎮人口的80%將集中在19個城市羣，60%將在長三角、粵港澳、京津冀等7個城市羣，這些地區的基礎設施將面臨嚴重短缺。

二是新的主體。要進一步放開基建領域的市場準入，擴大投資主體，尤其是有一定收益的項目要對民間資本一視同仁。

三是新的方式。基建投資方式上要規範並推動PPP，避免明股實債等，引進私人資本提高效率，拓寬融資來源。

四是新的領域。調整投資領域，在補齊鐵路、公路、軌道交通等傳統基建的基礎上大力發展5G、人工智能、工業互聯網、智慧城市、教育醫療等新型基建，以改革創新穩增長。

萬博新經濟研究院副院長劉哲亦持類似意見。

劉哲表示，穩投資不能以經濟結構的逆向調整和轉型的成果為代價。穩投資並不意味着要重複建設，而是要與高質量發展對錶，與民生改善對接。要聚焦基礎設施投資和民生領域的投資短板，要加強養老、教育等領域的優質供給，5G、城際鐵路、工業互聯網等新基建投資也是重要發力點。要發揮財政資金對社會資金的撬動作用，政府應減少競爭性領域的投資，增加全局性投資，提升財政乘數效應和槓桿作用，吸引更多民間資本進入到投資領域。