穩健財報背後：聯想處處承壓_風聞

2019年12月18日，聯想掌門人柳傳志，在歷經三次隱退兩次出山之後正式退休。

2020年02月20日，36歲的聯想交出了一份高於市場預期的財報，也是柳傳志正式退休之後的首份財報。

財報數據顯示，在2020財年Q3報告期內，聯想營收高達140.4億美元（993億元人民幣），超出市場預期的139億美元，聯想實現了連續10個季度的增長，但和上年同期相比僅實現了0.48%的增長；其淨利潤為2.33億美元（18.18億元人民幣），超過市場預期的2億美元，和上年同期相比增長10%。

聯想財報發佈之後，聯想午盤收漲7.01%，市值接近700億港元。但是藉着財報的水漲船高並沒有多久，2月21日，聯想股價開盤低開2.22%，截至收盤為5.55港元，下跌4.31%。

業績不錯但股價不如人意似乎已經成了聯想的常態。

2019年6月30日，聯想發佈了19/20財年首個財季的財報，當時聯想的營收同比增長5%至人民幣853億元，税前利潤達到人民幣16.4億元。但是在財報發佈之後，聯想的股價反跌6%，跌幅一度超過8%，同時多家金融分析機構都對聯想的目標價進行下調。

這對於正在尋求新發展方向的聯想來説相當不安。聯想的轉型之路並不容易，業務營收失衡嚴重的情況——PC業務營收高達79%佔比，其他業務則青黃不接。與此同時，聯想營收增長几乎處於停滯狀態，再加上一枝獨秀的PC業務也面臨着市場天花板已經漸顯的危機，聯想自救迫在眉睫。

在聯想發展的路途上，核心業務遇難，而新業務規模還不足以為造血時，聯想的處境已經變得兇險萬分。但是未來已至，聯想退無可退。

突破記錄的成績單

“難能可貴”在對聯想最新一季度的財報評價時，聯想的董事長兼CEO楊元慶用了兩個“難能可貴”。

聯想2020財年Q3財報顯示，營收為人民幣993億元，和上年相比增長0.48%；税前利潤為人民幣27.5億元，與上年同期相比增長11%；淨利潤為人民幣18.18億元，和上年同期相比增加10%，營收和除税前溢利均創下了歷史新紀錄。

而在這份難能可貴的財報發佈之前，聯想曾遭遇供應商英特爾埋的大雷，更顯得“新紀錄”來之不易。聯想CEO楊元慶透露，“去年季度初，英特爾CPU出現短缺，季度中旬，突然告訴聯想，此前承諾的量無法提供了”

核心部件的缺少將會直接影響到聯想的產能，在時間緊急的情況下，聯想向AMD和聯發科等公司進行緊急合作求援，才確保了CPU的供應量。

所以在聯想2020財年Q3季度財報發佈之後，聯想CEO楊元慶表示，“聯想依然能交出突破歷史記錄的成績單，我非常驕傲。這種執行能力非常難能可貴，這幫助我們渡過此刻的難關。”

只是，聯想這份“難能可貴”的財報並沒有打破財報飄紅，股價仍然下跌的魔咒。而且，聯想PC業務獨大的難題不解，就難以贏得資本市場的信心。

首先，資本看重一個企業可持續發展的能力，而聯想營收幾近於停滯的局面難破。

聯想2020財年Q3財報中，實現營收人民幣993億元，同比增長0.48%。儘管這已經是聯想持續10個季度以來實現增長，但是不到1%增長的營收，仍然難以看到聯想的創新活力。而同樣作為巨頭，蘋果在2020財年Q1財報中的營收總計918億美元，同比增長達到9%。

其次，高營收卻不能帶來高利潤一直是聯想缺陷。

2020財年Q3季度，聯想營收為人民幣993億元，淨利潤在達到同比增長10%的情況下為人民幣18.18億元，利潤率僅有1.8%。聯想接近千億的營收，卻只能實現十幾億的利潤，盈利佔比實在不如人意。相比下，蘋果2020年淨利潤達到222.36億美元，利潤率高達24.2%，而聯想的利潤率卻還沒有達到2%，其中差距不是一點點。

最後，聯想的高負債運營始終是隱患。

據聯想公佈的數據，可以看到聯想總資產達到350億美元，其總負債約為307億美元，使聯想整體負債率幾乎高達90%（小米的負債率約在50%左右，蘋果則在70%左右）。這使得聯想不像是科技公司，反而像是重資產的房地產公司。如今突發的疫情對大多數公司的現金流發起了挑戰，這樣突發的情況下聯想更加難熬。

在聯想看似穩健的財報背後，卻處處隱藏着讓聯想墮入萬劫不復的陷阱，36歲的聯想稍有差錯，就是會產生致命的威脅。而除這些情況之外，支撐聯想的三大業務狀況不容樂觀，聯想身處危機重重的深淵旁邊起舞。

主心骨獨枝難承壓

“聯想是我的命”聯想創始人柳傳志，曾經在聯想深陷低谷中如此對外表示。

數次拯救過聯想的柳傳志，2009年再次復出就是由於聯想的PC業務出現動盪。2009年聯想“蛇吞象”的方式收購IBM的PC業務，但卻“消化不良”，同時由於2008年的經濟危機使聯想淨利潤出現大幅下跌，直到柳傳志出山才穩住局面，使聯想度過危機。

PC業務作為聯想的看家本事，一直是聯想的主心骨。但是聯想擴大PC業務的方式卻是不停的併購以實現發展，在“蛇吞象”的收購了IBM的PC業務之後，聯想又繼續收購了巴西、德國等PC企業，最終讓聯想在2013年登上全球PC第一的寶座。

但正是由於過分倚賴PC業務，卻缺乏自身核心技術，嚴重依靠國外企業的供應鏈，也使得聯想一度被調侃是“電腦組裝廠”。而現在聯想的龍頭PC業務儘管表面仍然穩坐全球第一的王座，但是底下的暗流湧動卻是聯想不得不面對的危機。

1.  PC業務遇市場天花板

PC巨頭的稱號，聯想當之無愧。

根據聯想最新發布的2020財年Q3財報數據，其PC業務的營收達到人民幣780億元，在聯想總營業額中的佔比高達79%。在報告期內聯想的PC出貨量達到了1790萬台，税前利潤和上一年同期相比增長17.2%。

在全球的PC市場份額中聯想以24.8%的佔比，仍然穩坐第一。同時，PC巨頭聯想佔據了國內市場40%以上的份額。

作為聯想的主心骨，PC業務的表現關乎着聯想的命運。PC業務一如既往的良性發展為聯想的轉型提供了有力的支撐，但是由於商業模型的基因，硬件產品的利潤率低是無法避免的問題。

再者，聯想PC業務的產業鏈已經相當的成熟，產品的創新空間卻無法突破，使其溢價極低。PC業務利潤過低，而聯想一直佔據着龐大市場份額保證了量的輸出，才使得聯想能夠繼續盈利，但是傳統PC的命運正在被全球“移動化”的趨勢改變。

由於5G、雲計算、大數據以及人工智能等技術的發展，移動化辦公正在打破應用場景的侷限性，微軟、戴爾等廠商均推出了“多屏協同”的功能，移動辦公的需求正在被滿足。根據IDC的預測，2020年中國的PC市場整體容量將會同比下降1.7%至4700萬左右，商用市場減少2.5%。

同時，Windows系統的不再迭代，用户的更換頻率下降，PC市場的未來並不樂觀。

Gartner的數據顯示，2019年由於Windows 的換代，全球PC市場得到了一波回暖週期。在2019年全球PC市場實現了0.6%的增長，打破了此前銷量低迷的狀態，但是Gartner認為PC市場的出貨量在2020年及以後均會出現下降趨勢。

Gartner研究高級總監RanjitAtwal曾經表示過，“PC市場的未來是不可預測的，因為不會有Windows11。取而代之的是，Windows 10將通過定期更新進行系統升級，因此，由整個Windows操作系統升級帶動的PC硬件升級週期的高峯期將會結束。”

在不可抗拒的時代潮流面前，PC業務的天花板已經逐漸顯現出來。

聯想CEO楊元慶曾經表示過，聯想增速之所以會降低的主要原因，來自於宏觀經濟的影響，當中就包括了全球PC增速的變緩以及產業供應鏈的限制。而聯想的PC業務除了要面對不可扭轉的大勢之外，還面臨着PC市場這塊淘金地裏越來越強勁的對手。

2. 飽和市場的分食者

儘管目前聯想依然佔據着全球PC第一的寶座，但是在風雲變幻的市場上，格局的改變往往已經暗藏。

Gartner的數據顯示，在PC領域2019年聯想的以24.8%的市場份額佔據了第一，美國的老牌廠商惠普則以22.5%的佔比位居第二，位列第三的戴爾市場份額為17.2%，蘋果以7.5%的市場份額居於第四。

當中除了蘋果在PC領域和手機領域走了一樣的高端路線之外，前三者在PC領域的差異並不大，這使前三者火藥味十足。

惠普曾短暫的超越過聯想，在2017年一季度取得PC第一的位置。原因在於，惠普的發展模式與聯想依靠併購擴大市場份額不同，惠普採取的是依賴內部發展取得增長，其淨利潤率一直高於聯想。

聯想2020財年第三季度的淨利潤率為1.8%，惠普在其公佈的2020財年第一季度的淨利潤率則為5.9%，惠普的利潤優先原則要比聯想更為穩健。同時惠普的出貨量已經連續了三個季度的增長，在美國、歐洲、非洲等地區佔據了頭把交椅。

除了面對惠普的步步緊逼，聯想還面對國內“新生”的挑戰。小米以性價比為核心競爭力持續對筆記本電腦市場進行輸出，華為也以核心技術為優勢由其通信技術繼續對PC市場吹響號角。

行業天花板顯現，競爭對手來勢洶洶，聯想有苦難言。因為，對於幾乎被PC業務佔據了八成營收的聯想來説，一旦PC業務出現頹勢，將會把整個聯想帶進深淵。

當然，除了PC業務的影響之外，聯想三大業務中的移動業務和數據中心業務的發展，對聯想能否成功轉型同樣不容忽視。問題是，現階段聯想家中長子PC業務獨當一面，移動業務則有些“扶不牆”。

徘徊谷底的移動業務

和PC業務不同，聯想的移動業務的發展相對來説比較保守，避開競爭紅區，成了聯想移動業務的首選。而在這樣的策略之下，聯想移動業務已經不復當年光彩。

1. “中華酷聯”前榜首不再

高管頻頻更換是讓聯想移動業務逐漸落沒的原因之一，人事的不穩定使聯想移動業務戰略並不能得到很好的實施，缺乏有利於長遠發展的連貫性。

根據自媒體《字母榜》的統計，聯想在2015年到2018年間更換了4位手機負責人，從劉軍、陳旭東、喬健到常程。而人稱“萬磁王”的常程，在聯想幾乎呆了20個年頭之後，在2020年開春跳槽到了小米。同時，聯想有意收縮移動業務經營規模，也導致移動業務收入減少。

聯想CEO楊元慶甚至説過，“我們給移動業務定的目標主要是盈利。”在此前其曾經表示過，在移動業務方面，會將許多不盈利的市場收縮與關閉，亞太甚至其他新興市場並不是聯想的重點發展區域，價格戰的競爭過於激烈。

聯想2020財年第三季度財報顯示，儘管移動業務保持了連續5個季度的盈利，但是由於缺少零部件的原因，除了在拉丁美洲等地區仍然保持強勁之外，其他地區市場面臨着挑戰。報告期內，聯想的移動業務跌幅擴大17%，僅實現13.81億美元的營收，在總營收中佔比10%。

儘管從常程手裏接任過來聯想移動業務的陳勁表示，“聯想手機還很難很難，但堅持做手機，堅持做好手機業務，這個決心，從上到下，都沒有變過”。但是聯想在收購摩托羅拉之後，不復高光時刻也是事實。

在“中華酷聯”的時代，聯想手機的銷量從2011年的100萬台迅速增長到2013年的6000萬台，收購摩托羅拉更是使聯想手機備受矚目。

當時聯想手機有70%出貨量倚賴的是運營商渠道，而當補貼逐漸被取消之後，運營商渠道便優勢漸消。加上當互聯網渠道成為潮流之時，聯想未能跟上變化，直至聯想手機被時代淘汰被對手替代。

曾經的“中華酷聯”（中興、華為、酷派、聯想）早已被“華米OV”（華為、小米、OPPO、VIVO）所取代，聯想的移動業務已經被推落至谷底，而5G手機的風口也沒有能吹起聯想。

2. 5G手機試水不佳

在CES 2020會展上，聯想CEO楊元慶表示：聯想在5G商用的大環境下，不但不會放棄中國手機市場，更加期待打贏“翻身仗”，同時尋找和開發手機產品的新興市場。

2019年上半年聯想在發佈聯想Z5 Pro和聯想Z6系列產品，和小米手機多次的碰瓷摩擦，造了一番勢之後，聲音便逐漸消失。這些舉措沒能給聯想手機來帶實質性作用，根據CINNO的數據，2019年上半年聯想手機在國內的市場份額僅有0.8%。

在5G手機市場，聯想5G手機姍姍來遲，失去了先機。2019年下半年大多數手機廠商已經將5G作為賽道，而聯想則在2019年11月15日才發佈了第一款5G手機Z6 Pro 5G版，搭載驍龍855處理器，定價3299元。儘管聯想在11月份就已經發布了5G手機的相關消息，但直到12月份才開始上市銷售。

在2019年12月份榮耀V30、vivo X30等多款5G手機接連問世，定價均在3299左右，紅米更是把5G手機賣到了2000元以下，聯想5G手機又失去了價格優勢。而在處理器方面，落後的驍龍855處理器，並不能帶給聯想特殊的競爭優勢，無論是價格還是產品配件上，聯想都失去了優勢。

唯一能引起消費者注意的摩托羅拉Razr，聯想卻不能在國內銷售。2019年11月，聯想手機官方宣佈：摩托羅拉Razr不在國內進行銷售，理由是摩托羅拉Razr僅支持eSIM而不支持物理SIM卡，而國內運營商目前還不支持手機上使用eSIM。由此，聯想手機再一次失去了敲開市場的機會，移動業務逐漸被邊緣化，而備受聯想看重的數據中心業務，卻也遠不能挑起聯想的大梁

寄託數據中心業務新機

作為聯想的三大業務之一，數據中心業務被聯想寄予了厚望。

2017年年底聯想CEO楊元慶表示，聯想的數據中心業務預計將會在兩年之內盈利。2018年在聯想創新科技大會上，楊元慶更是表示將來面向企業的數據中心業務利潤會高於PC業務。

而今，數據中心業務正在推動着聯想的轉型。

在聯想最新發布的2020財年第三季度財報裏，數據中心業務細分出來的軟件與服務業務實現同比增長41%，首次達到10億美元的大關；存儲業務營收同比增長達到43.6%；私有云與傳統數據中心營收同比增長為16%。

正是這些早已佈下的業務路線，使聯想的3S（智能物聯網、行業智能、智能基礎架構）智能化轉型戰略初見成效的重要推動力。聯想智能物聯網（SloT）的營業額總體達到6.37億元人民幣，同比增長達到278%。AR/VR業務、智慧家庭業務和智慧辦公業務分別達到了同比859%、265%、45%的增長。

然而，儘管聯想的全面佈局正在推進，但其數據中心業務整體仍然處於營收零增長伴且虧損的狀態。

在聯想最新發布的2020財年第三季度財報中，數據中心業務營收為16億美元，虧損達到4654.6萬美元，同期減少800萬美元。同時數據中心業務的總體規模基本沒有變化，虧損還在持續，一時仍然難以為聯想造血。

另外，分羹者越來越多，當中也不乏實力雄厚的競爭對手。根據IDC的預測，在2023年全球數字化轉型支出將會達到2.3萬億美元，2024年-2025年間中國企業30%的收入增長將來源於整合數字服務，50%的大型企業將會把智能雲管理服務作為重要手段，至少80%的中國新興企業啓用人工智能。

綜上，在大勢面前，聯想正在積極推動智能化業務轉型，但其數據中心業務營收幾乎處於停滯狀態。主要的原因是面對華為這樣強大的對手，聯想已然逐漸處於下風。聯想能否把握智能化業務轉型的機遇，在競爭中脱穎而出需要等時間去驗證。

總結

聯想穩健的財報的背後是股價由漲轉跌的事實，而過分倚賴PC業務的不平衡發展問題已經出現，整體營收難增、利潤率低、高負債運營等問題都是其被資本冷眼相看的原因。由此，PC業務天花板重壓、移動業務日漸落沒、新業務遲遲不能造新血的問題亟待聯想解決。

可以發現，36歲的聯想正極力尋求新的活力，但是和後來的其他互聯網企業相比，聯想的戰略節奏似乎總是慢了一步。在瞬息萬變的市場裏，踩到對的時間點是勝利的基石，所以老一輩民族品牌聯想能否在對的時間裏，選中有潛力的市場，從而扭轉PC業務獨枝的局面，對其接下來的命途至關重要。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110