京東2019財報背後：300個“神舟”正在排隊追債_風聞
原子力-2020-03-03 20:44
2020年3月2日，京東於盤前公佈2019年第四季度及全年業績，財報顯示京東2019年第四季度營收為1707億元，去年同期為1348.3億元；全年淨收入為5769億元，同比增長24.9%；淨服務收入662億元，同比增長44.1%；Non-GAAP淨利潤達107億元，增長211%；自由現金流增長至195億元；年度活躍購買用户數達到3.62億人；員工超過22萬名。
盤前，京東交易一度逾9%，開盤之後股價迅速回落、漲幅幾乎被抹平，直到美股大漲近1300點，創十年來最大單日漲幅，京東市值才跟着水漲船高，突破632億美元，暫時坐穩了中國第二大電商的位置。
外行看熱鬧，內行看門道。
從專業角度剖析，京東2019年財報完全談不上健康，一些關鍵問題也無法迴避：營銷費用遠大於研發投入、應付賬款再創歷史新高、賬期高達54.5天等。
簡而言之，有300個“神舟”正在排隊向京東追債。
營銷費用是研發投入的2.29倍
“一家健康的企業，成本增速通常低於營收增速，反之表明企業為了更好看的數據，打了‘強心針’”一名私募基金告訴原子力。
2019年第四季度，京東成本為1467億元，同比增長了26.8%，而營收增速同比增長了26.6%。
深究的話，就會發現京喜成為資金“黑洞”。
為了搶奪下沉市場，京東炮製了拼多多的高仿版，後者的打法不管是競爭策略、還是商業模式，幾乎照抄拼多多。
好處是快速從下沉市場獲取了大量新增用户，壞處是不得不持續燒錢搶市場，譬如減免了平台使用費、將商家扣點下降到0.6%等，這也導致京東的營銷費用從2018年第四季度的63.53億元，增加到82.25億元，增幅高達29.47%。
與之對應的是，研發投入黯然失色，僅有35.91億元，也就是説營銷費用是研發投入的2.29倍。
那麼問題來了，京東到底是一家科技驅動公司，還是營銷驅動公司？
此外，履約費用率也難以持續降低。京東履約費用主要由倉儲，配送，客户服務和支付費用構成，其中倉儲和配送費用佔比最大，配送佔比約60%，倉儲則佔比約25%。
一直以來，京東都渴望通過不斷降低履約費用率從而實現節流、增厚利潤的目的。2019年4個季度的履約費用率分別為6.7%、6.1%、6.5%、6.4%，很明顯下降空間有限，甚至存在反彈的跡象。
齊白石有一句經典名言:“學我者生，像我者死。”
自營學的是亞馬遜，雪球投資者“何處覓封侯”認為：“京東自營對標亞馬遜自營，自營毛利率不高，但是亞馬遜能靠雲計算貢獻極大利潤，京東雲在國內只能算3流。”
爭奪下沉市場，效仿的是拼多多，雖然短期令新增用户數好看，然而又有多少最終能轉化為忠實用户、又能貢獻多少GMV呢？
拖欠了300個“神舟”的貨款
京東營收增長的同時，負債也不斷飆升，這背後沉澱了無數商家的血淚。
京東的負債表顯示，截至2019年12月31日，京東的應付賬款為904.3億元，去年同期為799.9億元，大幅增加超百億元規模，而應付賬款週轉天數達到54.5天，處於行業較高水平；流動資產資產表顯示，預付賬款為62.23億，現金及現金等價物為369.7億元。
簡而言之，京東賬上躺着369.7億元現金，只支付了62.23億定金，尚拖欠着904.3億元貨款沒有給，而貨款平均算下來差不多要拖兩個月。904.3億，相當於欠了300個神州電腦的貨款。
在當下特殊時期，兩個月的貨款拖欠足以要了多數企業的命。
“覺得作為現金流行業不需要那麼多資本，現在認識到自己造血能力沒有那麼強。”西貝創始人賈國龍曾公開呼救，“企業賬上現金流不能撐過3個月。”
餐飲是公認的現金流行業，都擔憂現金流，更不用説非現金流行業了，這也難怪神舟電腦急了。
2月20日，神舟電腦在一封官方聲明中公開指責京東未經神舟同意擅自將神舟商品打折銷售，且拖欠神舟超3億貨款，不僅不予結算，反而採取五大酷刑對神舟進行報復。
為此，神舟電腦董事長吳海軍發微博抗議：“經再三抗議，京東依然我行我素，並聲稱雙11有‘百億補貼’，無需神舟承擔任何費用。然結算時卻要求神舟支付1559萬返利，神舟不同意，京東就扣下了全部貨款 。”
神舟方面表示，在多方溝通無果的情況下，不得不起訴通過法律途徑捍衞權益：已於2月18日在北京市第二中級人民法院向京東提起訴訟，訴訟標的額為人民幣3.383億元。
此背景下，京東的拖欠策略與監管要求背道而馳，也成為平台中小商户揮之不去的痛點，平添了生存下去的艱難。
支付依然是京東的短板
支付作為京東的短板，在2019依然沒有起色。
據易觀發佈的《中國第三方支付移動支付市場季度監測報告2019年第2季度》數據顯示，2019年第二季度，中國第三方支付移動支付市場交易規模達490984.6億元人民幣，其中京東支付的份額只有0.38%。
“支付業務是金融業務很小的一部分，支付能給消費者帶來一個便利，但是不會成為一個有千億利潤的業務，畢竟是基礎業務。”劉強東曾坦言看走眼了：“最後悔在2006年、2007年討論要不要做支付的時候，那時決定不做支付。”
等京東明白支付的價值時，已經完了，支付市場已經形成雙寡頭格局，京東支付只能被歸於其他，這也導致京東“生態圈”具有明顯短板，從而落後於互聯網的發展，昔日BATJ，如今變成ATM。
總而言之，京東沒有脱離前有埋伏、後有追兵的環境，2020的生存之路依然充滿了變數。