消費電子的利空被忽視，但絕不會遲到_風聞

導語：那些搭上了“科技”高速列車的消費電子公司，估計到站必須要被迫下車了，該來的利空終究會來的。

01 剪刀差行情

春節後疫情中的一句“山川異域，風月同天”，火遍全網，而消費電子的A股和港股卻上演了“山川同域，行情異天”。

明明面對同樣的終端消費市場，具有基本類似的全球產業鏈分工，A股從2020年2月4日至今，即使刨除半導體、面板等熱門板塊的消費電子（指數：801085.SI）整體上漲20%，而同期港股消費電子代表個股小米(HK:01810)、舜宇光學科技（HK:02382）、比亞迪電子（HK:00285）等基本原地踏步，十分老實地在做箱體震盪消化利空。

而這件事是不能用A/H價差一句話來解釋的。把時間拉長一點看，2019年9月行情啓動至春節前，上述的指數和港股這些公司基本是同步的，而疫情爆發後，魔幻的事情出現了，A股的消費電子基本完全無視產業鏈供需雙重衝擊，踩了油門往上衝。

02 背後的邏輯

從週期的視角來説，去年9月至春節前的這輪上漲是完全有支撐的。2017年因為iPhone十週年，電子大年尤其是蘋果產業鏈一時風光無兩，但自此之後，各大手機廠推出的新機都乏善可陳，產業鏈也已經喝了兩年的西北風，再加上2018年還被貿易因素按在了地板，只能辛苦地發掘一些局部性機會。

從2019年起，行業開始嗅到5G手機的浪潮，沉寂許久的消費電子一路高歌，再考慮到5G手機的放量將持續至少2年，所以行情展開的順風順水。

但近一個月，A股的消費電子相對港股走出獨立行情，卻是完全對利空的選擇性忽視，大家只在交易一個東西，就是“科技”，但凡與科技相關，不管是騾子是馬，先上車再説。

如果説半導體有全球週期復甦疊加國產替代的大邏輯，面板有產能轉移+量價齊升的想象空間，支撐消費電子最大的利好就在於5G換機潮，而這本身就是相對最弱的支撐。

國內基本上人均都擁有了一部智能手機，5G手機對4G手機就只是簡單的替換更新週期，從數量上來説根本沒有太多彈性空間，雖然5G是個很好的賽道，但5G手機卻是裏面的雞肋。

而疫情，卻是對消費電子這個板塊影響最大、最直接的，因為這是對供需同時打擊。國內和海外疫情導致產業鏈供應鏈基本處於半癱瘓，根據佔全球約3成加工能力的鴻海集團最新電話會透露，目前產能恢復僅到50%。

而需求更不用説，小米和華為都把重磅新機發佈會搬到了線上，想賺錢的廠家都不敢出門了，消費者最多就在家發發彈幕吐槽5G手機太貴了，至於買，估計要按揭。

其實，這剪刀差行情，完全就是資金驅動的。

引用新時代證券做的一個基金持倉的總結圖，截止到2019年四季度，A股主動基金持倉消費電子的比例快速提升到13.5%，而這距上次高點2017年3季度的13.6%，僅咫尺之遙。

再推一步，春節後，爆款的主動基金基本都是科技主題的，還有一些科技主題類ETF。所以實際上，到現在，這個比例應該已經創了歷史新高。同時，從第二圖看電子的超配情況，也基本快要觸及歷史高峯。

 （點擊看大圖）

03 人多的地方要少去

跟防疫情一樣，投資當中一個老生常談的道理就是“人多的地方要少去”。TMT代表的科技復甦，顯然是非常大的歷史級別的機會，我們看到5G代表的新基建成為市場主線之一、雲計算資本開始上升、物聯網主題再起、醫療信息化等等，各種創新和復甦的週期疊加，註定説明科技將會誕生層出不窮的熱點和牛股。

但是月度邏輯內，手機或者説消費電子的利空，已經被無視了一個月，考慮到市場已經基本進入存量資金博弈階段（這點從成交量不再放大、板塊輪動成電風扇就可以看出），未來的風險不得不防。

現在，產業普遍預期國內1季度手機出貨量同比下滑30%以上，上半年的5G手機也肯定是大幅不及預期。

縱然2019年大家業績都還不錯甚至很多龍頭超預期，但隨着年報季（3月份起）的到來，公司1季度的業績也將逐步清晰，那些搭上了“科技”高速列車的消費電子公司，估計到站必須要被迫下車了，該來的利空終究會來的。