炒股者看過來 它是股市的終結者_風聞
余丰慧教授-华中科大兼职教授,经济学家,著名财经金融评论家。2020-03-08 11:15

當前全球股市大幅度波動,特別是美股本週(2020.03.02日-2020.03.06日)演繹了兩個交易日千點以上大漲,三個交易日大幅度下挫的標準過山車行情。美股演繹了一場真正讓投資者驚心動魂的歷史上罕見之走勢。
原因眾所周知,那就是正在瀰漫全球的冠狀病毒快速傳染擴散大流行,讓全球人萬分驚恐。對經濟已經帶來大影響,給市場帶來大波動。新冠病毒切斷了全球經濟供應鏈、產業鏈、需求鏈、貿易鏈,足以讓全球經濟停滯熄火。特別是對於國際化程度高的美國、歐洲、中國、日本和東南亞經濟帶來的影響最大。對於全球化程度最高的美國等大企業巨頭影響幾乎是致命性的。
這是美股連續兩週較大幅度波動的根本原因。因為從美股基本面來看,最新經濟數據顯示,美國經濟依然強勁,從貨幣寬鬆度看,美聯儲剛剛降息50個基點。從經濟基本面和宏觀調控手段看,美股沒有任何問題。美股乃至全球股市目前的最大敵人就是新冠病毒。
那麼,未來股市如何走?還得看新冠病毒在全球肆虐程度。最新消息是除中國以外,全球新冠病毒病例已經超過2萬例。世衞組織每日疫情報告顯示,截至歐洲中部時間3月7日10時(北京時間7日17時),中國以外新冠肺炎確診病例較前一日增加3633例,達到21114例;死亡病例較前一日增加78例,達到413例。疫情最重的意大利11個城市已經封城。韓國、日本在快速擴散到失控狀態。因此,疫情如此這般肆虐下去,股市繼續波動下去在所難免,投資者必須有充分的思想準備,即遭遇更大投資風險的思想準備。何去何從呢?
從全球金融市場價格上就能觀察一二。股市大跌,黃金債券保值貨幣價格大漲,投資者風險投資偏好大幅度降低,交易性強的股市等風險係數急劇增長,3月6日,恐慌指數VIX漲幅擴大至逾21%。
這裏有一個極為最重要的指標,投資者必須每時每刻關注。這個指標衡量市場風險幾乎是屢試不爽。這就是國債收益率曲線。國債收益率是指投資於國債債券這一有價證券所得收益佔投資總金額每一年的比率。按一年計算的比率是年收益率。債券收益率通常是用年收益率“%”來表示。這裏投資者必須明白一個關鍵點是國債等債券在完成初次發行後,由於期限過長,流動性較差,為了保持流動性,出現了國債的二級市場,即手拿國債的投資者可以在二級市場買賣變現而保持流動性。而在二級市場,債券收益率下降等同於債券價格上漲,相應債券資產估值增加;反之收益率上升等同於價格下跌,相應債券資產估值減少。用白話解釋就是:國債收益率初始發行時是面值100元,比如:5%收益率。如果湧入國債市場資本多了,超過100元,那麼超過100元資本去分享5元收益,分母大於100元了,那麼收益率必然下降,而國債100元的面值價格卻上漲了。
3月6日,美國中長期國債收益率創下歷史新低,而德國長期國債收益率也刷新歷史低點。其中,10年期美國國債收益率達到歷史低位0.768%,跌幅達到了25.1%;30年期美國國債收益率也跌至歷史新低1.291%,跌幅達到了22.9%。10年期德國國債收益率也在盤中創下歷史新低,盤中一度達到-0.747%,刷新歷史低點;30年期德債收益率創下得歷史新低-0.337%。美聯儲前主席格林斯潘老頭竟然認為,長期美國國債走向負利率不可避免。
為什麼收益率進入負值還有資本瘋狂進入呢?實際上,一方面這些資本在市場風險大的環境下追求的是保值,另一方面30年國債期限,一般資本都拿不了那麼長時間,去獲取那點收益率,而是追求期間的價格上漲而獲取的差價而已!
大家關心的一個問題是國債收益率下降對於股市到底影響在哪裏?這是一個好問題。投資者想想,10年債券收益率下降到1%以下,30年期國債收益率按照格林斯潘預言可能為負。這説明大量資本拋棄股市湧入到債券市場,説明資本已經預期未來股市風險之大。這是一個惡性循環:資本越湧入債券市場,債券價格越高,債券資產估值越高,從而繼續吸引資本大量流入,債券成了資本最青睞的投資品。同時,股市繼續遭遇資本拋售,噩夢繼續演繹。
實質上,國債收益率下降對股市的影響就一句話:説明股市遭遇資本拋售,資金離開股市流入國債市場了。
需要説明一點是,國債收益率下降對於持有國債資產者是大利好,持有的國債估值溢價了。美國國債收益率下降對於持有其大量國債品種的中國是個大利好!