網易有道財報：3年累計虧損9.83億，2020年靠什麼止損？_風聞

撰寫 | 漢唐

編輯 | 森淼

網易有道上市後交出的第一份答卷可謂是冰火兩重天。

近日，網易有道發佈2019年度財報和第四季度財報，財報顯示公司全年淨收入總額為13億元，同比增長78.4％。第四季度的淨收入為4.10億元，同比增長78.4％。如此看來營業收入的確是眼前一亮，在第四季度的帶動下，增長近八成。

看似捷報，但與營銷收入同樣亮眼的還有公司全年經營虧損高達6億元，2018年僅為2.19億元，虧損約是去年的3倍。此外，經營虧損率較去年的30.0%提升為46.1％。

2019年對網易有道來説有點倉促，4月整合原網易教育業務事業部業務並進行首輪融資，10月初遞交招股書，北京時間10月25日紐交所掛牌上市。北京時間10月25日上市當日，收盤時網易有道股票較發行價17元美元下跌26.47%至12.5美元，募資2.2億美元，總市值14億美元。

作為一家帶有網易色彩的教育科技公司，自籌備上市起就備受關注，背靠網易資本佔有技術優勢，除此之外，還有着其他企業不可企及的巨大流量。自帶光環的網易有道2019年財報卻讓人感到捉急。

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雙管齊下營收猛增

在線課程顧此失彼

網易有道去年淨收入為13億元，同比增長78.4％。第四季度的淨收入為4.10億元，同比增長78.4％。淨收入由學習服務，在線營銷和學習產品三個板塊構成，佔比分別為53.63%。34.72%，11.65%。

數據來源：網易有道歷年財報

網易有道產品可劃分為四大板塊，包括有道精品課在內的付費在線課程，以有道詞典筆2.0為代表的線下的學習型智能硬件工具，包括有道詞典等在內的一系列移動端學習工具，和一站式AI解決方案的雲服務平台等AI基礎設施。

基於上述板塊，目前網易有道的變現方式也有四種，分別為線上在線課程直接變現，線下銷售智能硬件直接變現，為學習工具用户提供VIP訂閲高級服務變現，還有依賴學習工具的流量的傳統廣告變現。

值得注意的是，學習產品板塊去年全年淨收入為1.5億元 ，2018年全年淨收入為0.31億元，同比增長398%。該增長主要來自8月發佈的有道詞典筆2.0的營收增長，網易有道不僅通過電子商務渠道銷售該產品，而且還分銷該產品。已在3個省通過線下渠道進行銷售，並計劃在2020年擴展到在3省以外的更多地區。

網易有道在線課程有三大板塊，有道高級課程，網易雲課堂和中國大學MOOC。學習服務板塊去年全年淨收入為7.0億元 ，2018年全年淨收入為4.0億，同比增長75.5%。該增長主要來自在線課程，去年在線課程的總收入同比增長124.7％至9.40億元，其中有道高級課程的總收入同比增長108.4％至7.49億元。

總營業收入來自付費用户總數與每名付費用户賬單之積，據財報披露，有道高級課程每名付費用户賬單由2018年的607元/人上升到1088元/人，有道高級課程每名付費學生的賬單增幅達79.2%。

去年4月網易有道CEO周楓在與原網易教育業務事業部合併的媒體見面會上表示，2019年有道的戰略是整體聚焦K-12在線教育，正與2019年財報相映襯，K-12付費用户2018年僅為3.35萬人，2019年同比增長366.3%達16.11萬人。但與此同時成人付費用户出現了下滑，同比下降18.4%。

在線課程和智能硬件收入分別同時大幅增加，使得全年營收猛增，可謂是線上線下雙管齊下。雖然網易有道發力K-12在線教育，成人付費用户出現了下滑，網易有道在線課程不應顧此失彼。

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虧損擴大至六億

營銷大戰損耗大

網易有道第四季度經營淨虧損為2.04億元，而2018年同期為5030萬元。經營虧損率遠高於上年同期的21.9％為49.7％，第四季度經營虧損率的極速提升拉高全年經營虧損率，全年經營虧損率為46.1％。全年經營淨虧損為6.0億元，增幅為174%。

數據來源：網易有道歷年財報

網易有道連年虧損不止，2017年的淨虧損為1.64億，2018年淨虧損擴大至2.19億，2019年達6億元。

虧損持續增長的原因是以營銷費用和研發費用為代表的各項支出成本翻倍增加。網易有道2019年全年總運營支出為9.72億元，2018年為4.36億元，增幅為122.9%。其中，全年銷售和市場營銷支出為6.23億元，而2018年為2.13億元，全年營銷費用是去年同期的約3倍，而第四季度的營銷費用支出更是去年同期的約4倍。

第四季度的銷售和營銷費用為2.06億元，而2018年同期僅為5410萬元。財報對其的解釋為該增長主要是由於與學生收購，品牌提升以及銷售和市場營銷人員報酬相關的支出增加，加大了銷售和營銷力度以及營銷人員補償。

網易有道在學習型智能硬件上獨佔鰲頭，特別是有道詞典筆2.0，自8月發佈之後，儘管有道詞典筆2.0目前只在三個城市線下銷售，但線下分銷渠道超預期地耗費了大量的人力物力成本。據悉，網易有道計劃在2020年擴展到在3省以外的更多地區銷售有道詞典筆2.0，顯然這部分銷售和營銷支出在未來並不會減少。

除了智能硬件銷售和營銷成本高外，網易有道與頭部企業共同競爭線上教育市場的營銷活動燒錢快，但通過營銷大戰爭奪用户是目前頭部企業最熱衷的方式。

在線上教育市場競爭早已處於白熱化，前期互聯網思維下的燒錢打營銷戰的後遺症開始顯現，已陷入混戰的企業們不得不繼續硬着頭皮投入更多的成本維持這場戰爭。網易有道和其他企業一樣在此處耗費巨大成本，並且費用逐年攀升。

除了營銷費用的大幅增長，第四季度的研發費用為8,930萬元，較2018年5,060萬元增長76.4％。2019年全年研發費用為2.75億元，較2018年1.84億元增長49.6％。財報財報解釋為該增加主要是由於與薪資相關的支出增加以及課程數量增加所致。開發和技術專業人員以及基於股份的薪酬支出在2019年增加。

網易有道上市時將自己定義為一家教育科技公司，的確網易有道自帶技術優勢光環，而技術支持在線上教育中是極為重要的一環。丁磊表示網易有道的優勢體現在人工智能的應用上。科技賦能教育老生常談，既然為賦能，自然是以教育為核心的，但恰恰網易有道進軍時間較短，對教育板塊不夠深入。

網易有道2018年的毛利率為29.6％，本就不佔優勢的毛利率在2019年降為28.4％。隨着在線教育市場總體的不斷擴大，企業用户增長是必然趨勢。雖然網易有道營收保持增長，但是跟誰學去年營收同比增長432.3%相比，增速在行業內位於較低水平，並不佔據優勢，在此情況下，經營成本翻倍增長，經營虧損率大幅提升，不免讓人感到擔憂。

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短期內虧損難止

可持續盈利存疑

疫情當前為在線教育提供了機遇，跟誰學，猿輔導，學而思等教育企業提供免費課程以獲取流量。如此打流量爭奪戰，可見流量的重要性。網易有道在流量上自帶光環，有着十多年通過移動端學習工具積累的巨大流量。眾所周知，對網易有道來説，付費用户的來源之一是通過將自有流量轉化為其在線教育的付費用户。

圖片來源：有道精品課首頁

網易有道的思路是，網易在有道詞典等移動端學習工具上有着巨大流量，這部分用户有着對查詢使用等需求，那這部分用户很可能會有升級需求的可能，比如線下翻譯和在線課程等更深入的其他需求，並且十多年的積累形成了教育為主線的巨大流量池，那麼這部分教育用户更為精準。

網易有道一直認為流量是現成的，不必花費太多精力，目前需要做的事情是重產品，只需要將更多的成本專注於線上課程，從而來增加用户粘性，就能形成良性循環。

如此設想映襯在現實中反而顯得有點不切實際。流量並不是想象中那麼的垂直，雖然都是移動端的教育需求，線上課程需求和學習工具使用需求看起來都是以教育為核心的，但其實是兩重需求，不能單純地將二者混為一談，更不能想當然地認為有技術保障只要深入做好在線教育領域的產品就擁有了一切。

網易有道確實有着其他頭部教育企業真金白銀都砸不出的巨大流量，與同為在線教育跑道的企業比有着得天獨厚的優勢。但目前並未看到有道巨大流量的魔力顯現，財報中也未提及具體轉化率。巨大流量在未來如何轉化為線上教育的用户以及轉化率如何，值得深思。

能否保持營收持續增長直接受到付費用户數量增長的影響，付費用户增長的另一部分來源是通過營銷大戰直接拉客，營銷大戰的實際效益暫不好評估。從戰略層面看，網易有道全年齡段覆蓋的戰略顯得有心無力。2019年K-12付費用户增長4成的同時成人付費用户出現了下滑現象。需兩類付費用户同時保持持續增長，才能更好地保障付費用户總數的穩健增長。

除了付費用户爭奪戰，現付費用户的留存率也是影響營收持續增長的重要因素。如此大費周章花錢出力好不容易拉來的客户，維持這種需求和對線上課程的續費使用黏性還暫且未知。

再從另一戰略層面看，網易有道線上課程營收雖然大幅增加，線下學習型智能硬件工具營收大幅增加，但目前未看出兩者用户共通性的優勢。如此線上線下聯動的戰略，與之類似的早有新東方的線上線下的雙線並進戰略，最終以失敗告終，現在的新東方專心於線上教育付費用户的爭奪戰。因此，以此戰略保持營收增長存疑。

值得警惕的是，網易有道在短期內虧損難止，應儘量避免營收增長增速放緩情況的出現。前有流利説示警，流利説在虧損不斷擴大的情況下，營收增速放緩，增速由2018年三季度的265%下滑至2019年上半年的104%，引發一系列連鎖反應。

隨着在線教育市場總體的不斷擴大，各地頭部用户持續增長是必然趨勢，如此白熱化的競爭比的是同期增速。網易有道虧損擴大的情況下，一旦營收出現放緩，容易陷入不可逆的惡性循環僵局。2019年營收虧損冰火兩重天，網易有道2020年的日子不好過。