疫情波及供應鏈，股價大跌：但對蘋果不全是壞消息_風聞
王新喜专栏-自由撰稿人-2020-03-13 18:59
現在的蘋果有些焦慮。
一場突如其來的疫情，打亂了所有手機廠商的新品發佈計劃與出貨預期，蘋果也不例外。
對蘋果而言，影響最大的無疑就是供應鏈。據產業鏈消息人士表示，今年蘋果為廉價iPhone準備的訂單超過3000萬部，而每個月的訂單在200–400萬部，但目前的情況是，富士康等代工廠復工後的產能不足，嚴重影響了新品的生產與交付數量，繼而波及銷量。
其二是蘋果在全球的零售店被波及。早在2月1日，蘋果關閉了在中國的所有零售店。而受意大利等國家的疫情影響，蘋果已經宣佈蘋果無限期關閉意大利所有零售門店。
這也導致資本市場對蘋果今天的銷售預期與新品發佈計劃並不看好，當前蘋果股價自2020年初的高點直線下降了16%，當前蘋果股價跌至250美元下方。不過，也不止蘋果一家下跌，美國大型科技股幾乎全線重挫。
需要知道的是，2019年蘋果股價一直在不斷上漲，年漲幅超過100%，股價漲了超過5300億美金，在2020年1月15日，蘋果的總市值曾經達到了1.3萬億美金。當時不少分析師放衞星表示，蘋果的股價還能再漲50%。當然，部分所謂分析師以馬後炮居多。
大跌2000億美金，蘋果5年經歷三次
從過去3~5年來看，蘋果歷來的股價走勢從來不是直線上行或者直線下跌，而是波動式與週期性漲跌表現的頗為明顯。可以説，大起大落在蘋果身上是一種常態。
當前蘋果股價為1.09萬億，相對此前的高峯期蒸發了近2000億美金。從2016年至今，蘋果股價一年內蒸發接近2000億美金大概有3次，一次是2015年下半年~2016年上半年，在此之前的2014年下半年~2015年初，隨着iPhone6的銷量不斷攀升打破記錄，蘋果市值在高峯期達到7500億美金。而隨着iPhone6s發佈，創新不及預期，2016年3月末出貨首次出現下滑，市場擔憂“iPhone出貨量已經見頂”，導致股價下跌6.3%。後來iPhone7發佈之後，蘋果市值跌到了5500億美金左右。
第二次大跌蒸發超過2000億美金是在2018年11月20日左右，彼時其市值在8398億美金左右徘徊。在此之前——2018年8月3日，蘋果是全球首個衝刺萬億美金的公司，後來其市值還在此基礎上不斷刷新，但三個月之後，其市值從其歷史最高點蒸發了近2200億美元，當時分析師稱，這是蘋果自2008年金融危機以來蘋果在股市上表現最糟糕的一個月。
如今蘋果市場再次跌近2000億美金。也就是説，大跌2000億美金，蘋果近5年來經歷三次。
這背後的原因並不複雜。因為蘋果的營收高度依賴硬件，這決定了蘋果的市盈率不能簡單類比谷歌Facebook亞馬遜等科技公司，而是遠低於後者。後者是成長型企業，這些科技巨頭的互聯網服務業務模式與B端企業級營收模式一旦成型，具備一定的穩定增長性預期表現，波動性較小，而蘋果的硬件銷量漲跌有其週期性，波動性較大，而硬件銷量的波動性與其股價漲跌息息相關。
當前蘋果股價為1.09萬億，這背後是資本市場對其硬件銷量的預期達到了一個新的低點。與此同時，蘋果的硬件銷量基基數也影響到蘋果的服務業收入。
如上分析知道，前兩次蘋果股價大跌，均源於其產品表現不及預期，更多與內因相關。第一次是iPhone6s與iPhone 7並沒有特別的創新。消費者對新品升級的慾望低點徘徊，資本市場擔憂蘋果的產品創新瓶頸會持續影響iPhone的銷量表現。而第二次幾乎是同樣類似的原因，被蘋果寄予衝量的重要產品iPhone XR，其性價比並未被市場認可。iPhoneXS系列缺乏創新，定價反而創下新高，導致銷量受阻，市場份額被蠶食，資本市場開始質疑蘋果的產品競爭力下滑。
而在今天，其實更多與突發疫情導致的供應鏈產能受影響，這與外部客觀大環境相關，蘋果多少受到了美國科技股集體下跌的大環境影響，美股市場當前遭遇全線大跌，作為FAANG陣營成員之一，蘋果無法避免被波及。
而在此之前，iPhone11系列的銷量正在幫助蘋果收復失地，瑞信分析師馬修·卡布拉爾（MatthewCabral）表示，他的調查顯示，在2019年12月，iPhone在中國的出貨量同比增長了18.7%，遠遠超過了同期該地區智能手機市場13.7%的降幅。
這印證了iPhone只要迴歸到合理的價值，其產品的人氣值、品牌價值與高端市場地位依然無人可以撼動。
此外是AirPods產品被蘋果打造成新的爆款。在2019年，分析師預估蘋果公司售出了6000萬對AirPods。AirPods在2019年的收入高達120億美元。根據業內的統計數據報告顯示，AirPods的營收已經超過了英偉達、AMD等世界頂級科技公司，相當於Spotify、Twitter、Snap和Shopify的總和。AirPods成了蘋果除iPhone之外，近年來最成功的產品。
從蘋果處於1.3萬億市值高點的時候來看，蘋果彼時的市盈率相比硅谷其他大型科技巨頭而言，（微軟、谷歌和Facebook的市盈率均在29倍至35倍之間，亞馬遜今年的市盈率高於80），蘋果的市盈率排名依然最低。而在今天，蘋果的市盈率再次走低，這意味着，蘋果當前的股價再一次處於價值窪地。
在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼一直是巴菲特的投資信條。蘋果在前兩次蘋果大跌2000億美金之時均有強勢增持蘋果的舉動。比如2016年蘋果在iPhone7發佈之後市值相對2015年高點縮水2000億美金，跌到了5500億左右美金的市值，而在那個時候，巴菲特卻在強勢增持蘋果。2016年年底收盤，全年上漲10%，市值增加了560億美元，達到6170億美元。而從後來2017~2018年蘋果的瘋狂漲勢可以看出，巴菲特早已從蘋果週期性股價漲跌中賺的盆滿缽滿。
此後是2018年11月，蘋果8連跌之後，市值從萬億美金跌倒8450億，巴菲特在這個時候同樣在增持蘋果。伯克希爾哈撒韋在2018年第三季度又買入了約52.2802萬股蘋果公司股票。
從後來的蘋果股價表現來看，前兩次巴菲特的增持均賺的盆滿缽滿。在今年這一次，巴菲特是否會再度增持蘋果尚未可知，但可以知道的是，蘋果當前的股價再一次處於價值窪地。
為何説當前蘋果面對的不全是壞消息？
疫情之下，蘋果遭遇的供應鏈產能危機，是當前所有手機廠商都面臨的困局。
從蘋果自身的潛力來看，當前蘋果無論是硬件營收、產品創新表現以及新的增長曲線（AirPods）正在形成，蘋果當前面臨的市場局面與產品創新力、品牌競爭力、定價策略的用户認可度比前兩次均有過之而無不及。
而資本市場對蘋果在中國市場的供應鏈擔憂反應在股價上，但這類擔憂或許有點過度了，華爾街認為蘋果的供應鏈最壞情況是中斷到6月份，但從目前蘋果供應鏈與零售店兩方面來看，蘋果面臨的狀況正在好轉。富士康鄭州園區的復工復產率超80%，已經能滿足iPhone基礎供應。
而中國的疫情正在被有效控制，形勢向着好的方向發展，儘管蘋果當前已被迫關閉了意大利所有的門店，但蘋果在中國的零售店已經全部多數開門營業，CNBC早前稱，蘋果在中國的42家商店中有38家已經重新開業，只不過營業時間縮短。
而之所以説當前的局面對於蘋果並不全是壞事，是因為隨着疫情過去，iPhone銷量回升幾乎是可以預見的，在當前來看，投資人對蘋果的預期也開始低到谷底，這可能對蘋果股價回升是好事。因為這意味着已經過了擠泡沫的階段。後續蘋果只需要通過相應的供應鏈調整穩定出貨，通過適當的定價策略的調整來推高銷量，其股價就會得以極大回升。
也就是説，蘋果目前因疫情影響的出貨難以達成預期已經被投資者持續消化了，只要蘋果未來有超出預期的表現，可能會達成一個巨大轉變。
此外，疫情影響了當前iPhone廉價版iPhoneSE2系列新品銷量預期，但是如果這一波出貨延期與下滑，那麼這部分購機羣體很可能倒向今秋的5G版新iPhone。當下被壓制的iPhone購機需求很可能在秋季5G新iPhone發佈的時候被釋放，推高它的爆款潛質。
此外是蘋果的服務業務的潛質可能也被低估了。從2019年蘋果在Apple TV到Apple Arcade等系列服務產品的推出，將提高單個用户的平均收入價值，隨着5G時代到來，這些內容服務業務的價值可能被釋放。
而蘋果強大的現金流狀況也為蘋果改善供應鏈與股票回購計劃託底。一方面，近年來蘋果股價的上漲，與其長期股票回購息息相關。另一方面，蘋果供應鏈體系具備一定的靈活性，從國外分析師Andrew Uerkwitz的觀點來看，該公司的產品和服務“在不確定時期將比競爭產品更具韌性” ，他認為“不斷變化的供應鏈和客户需求的不確定性”是蘋果情況比同行更好的原因。並指出該公司強大的資產負債表可以使供應鏈保持敏捷，並繼續支持其資本回報計劃。”
庫克最近為自己的供應鏈戰略辯護的時候，也提到：“蘋果經歷過地震、颶風、火災、洪水、海嘯、SARS，但運營團隊都深入地一一解決了，當事情告一段落後，我們需要問自己，那些地方的供應鏈有沒有韌性，我們是否需要做出一些改變？”接下來就看蘋果如何應對供應鏈變局，優化供應鏈的供應策略，但可以預知的是，經歷疫情之後，蘋果的供應鏈體系的競爭力與穩健性可能會被進一步加強。
前兩次蘋果股價大跌近2000億美金的時候，巴菲特都悄然入場增持賺的盆滿缽滿，從當前的環境來看，蘋果的現狀同樣符合巴菲特的投資定律：
1、 巨大的投資機會來自優秀公司被不尋常的環境所困，同時股票被錯誤低估。2、現金流狀況一直穩健的大企業暫時出現危機或股市下跌，出現了有利可圖的交易價格。
此刻蘋果正處於被不尋常的市場環境所困的階段，也再次進入到新的股價波動週期，資本市場可能也在關注蘋果當下這一波短期的投資回報率，當下或許也迎來了新一輪抄底蘋果的好時機。
作者：王新喜 TMT資深評論人 本文未經許可謝絕轉載 我的微信公眾號：熱點微評（redianweiping）