美股將7天3熔斷？看來美聯儲也擋不住經濟危機了..._風聞

▼ 文 銘華君

北京時間3月15日晚，**美聯儲罕見的在週末宣佈緊急降息100個基點。**至此，美國基準利率已經接近0。

但鮑威爾的猛烈降息，卻神奇的促進了美國期貨股指的大跌：作為先行指數，道瓊斯期貨股指劇烈下跌5%，跌幅達到1000點。

美聯儲精鋭盡出的降息，顯然並未緩解市場的恐慌情緒。現在看來，北京時間3月16日晚間道指大跌，甚至再度熔斷的可能性不斷上升。

如果道指再度熔斷，那麼將是設立熔斷機制以來的第四次。更是除1997年美股暴跌之後，全球親眼目睹7天之內，美股三度熔斷的史詩級暴跌。

美國媒體迅速對期貨股指的暴跌做了跟蹤報道：

美國是公認的世界經濟發動機之一，而另一個重要的發動機就是中國。

但中國經濟顯然已被新冠病毒疫情嚴重影響，1-2月份各項核心數據基本都呈現負增長。

例如規模以上工業增加值同比**-13.5%，固定資產同比-24.3%，尤其重要的社會消費品零售總額-20.5%**，可以説慘不忍睹。

如果美國經濟再熄火，歐洲深陷泥潭不可自拔，那毫無疑問將會把世界經濟一同拖入衰退的泥潭。

1

美國股市為何“牛”了十年？

在銘華君看來，美國股市暴跌的原因有內、外兩大因素：

外因主要是沙特、俄羅斯互不妥協，導致油價暴跌。

內因基本是新冠疫情日趨嚴重，以及美國自身的經濟問題：包括聯邦財政赤字天量擴增、聯邦總債務不斷高企；尤其是股市增長非理性繁榮，遠超同期GDP成長率。

人民大學國際關係學院副院長翟東昇先生，對美國股市曾做了一次精闢的剖析：

其中提到了美股炒高的核心秘訣：

1、美聯儲在08年金融危機之後量化寬鬆、貨幣超發，且維持超低零利率；

2、量化寬鬆的天量資金沒有進入房市，反而經由特殊渠道進入股市；

3、零成本的企業債被大量企業買走，但沒有投入製造業實體經濟，反而被用來購買公司股票，托起了美國企業市值高企的假象。

4、量化研究表明，6700點到28000點的過程中，67%的貢獻率是由於企業高管不斷購買自家股票而推高的。

換句話説，美聯儲的Bond（發債），與buy back（回購）的曲線與標普500的淨債務指數是完全正相關的。

而依靠技術進步、經營業績改善而使得股價上漲太慢，且只佔股市上漲的比例為33%左右。

但這個趨勢卻跟美國自08年金融海嘯以來，GDP的年複合成長率是基本一致的。

比較危險的是，傳統企業如波音、通用不斷用發債、回購的手段推高股價的同時，卻無法永遠搞“借債還債”的方式，躲避自身債務。

債務到期之後如果企業借不到錢還債，企業就會破產；或者再借到錢的成本太高，利息就會吃掉企業辛苦經營得到的利潤，一樣會反映在財報中，因此導致股價大跌。

一樣是死，只不過債務違約是猝死，而繼續融資，但發行成本更高的企業債借錢則是死緩，慢慢拖死。

而當前的美國股市，恰好走在了企業債大規模違約的前夜。

對於這樣的情況，資本市場是提前反應的，所以就有了美股4天2熔斷這樣波瀾壯闊的史詩級暴跌。

當然，也可以理解為：資本嗅到了不同尋常的味道，在13日拉高出貨，逃出昇天。

2

美國企業債是股市的定時炸彈

美聯儲主席鮑威爾的100點降息是一個致命性的節點，有可能導致股市恐慌性下跌。

就好比一個健壯小夥子感冒了到醫院，本來以為吃藥就可以回家了，結果美聯儲的鮑醫生説：別走、趕快住院，上化療！

這小夥子大概率會覺得：我是不是藥丸？

這種恐慌性的情緒目前已經在蔓延，連美國媒體都在一本正經報道，全球性衰退很大概率即將到來。

而另外更為重要的就是，銘華君在第一節中重點分析的企業債，也就是支撐美國股市不斷上漲的企業高管回購的動能，在慢慢減退。

7月份將是美國債務清償的高峯期，海量的債務需要發新債償還舊債，這才是問題暴露的關鍵時刻，能否順利發行債券，而企業是否還能得到成本較低的融資，則是關鍵。

但較為滑稽的是，雖然資本市場的流動性降低，但是美國政府為了維持正常運作不關門，也要開始下場搶錢了！

2019年8月1號，美國參眾兩院賦予白宮2.75萬億美元的預算規模，並允許財政部進行發債融資，這簡直是跟美國的傳統型企業來搶生意的。

什麼意思呢？

企業債發行需要有買主，而買家可能是中、日、歐洲等各國政府、或是土豪。

如果放以前，波音、通用這些國際大公司一發債，肯定買者趨之若鶩，都盤算着共享經濟發展紅利。

而財政部發債，就是以國家信用為支撐的國債，美國的國家信用以美軍、美元的國際體系、美國的科技力量，美國政府信用為擔保。

只要美國不垮掉，美債就不愁賣，鐵定賺錢的。

如果你是國際買家，你選哪個？肯定是買信用更高的美國國債。

於是人們就發現，過去十年間，日本、中國往往是世界上最大的美國債主，狀元榜眼爭奪的你死我活。

但如果美國發生股災，股市劇烈下跌，公司股價暴跌，美國****企業就是想發行債券，還有人買嗎？

君子不立危牆之下、危邦不入，這是中國人的古訓，也是資本的第一教條。

於是大量的資本可能蜂擁跑向中國避險，或是投入中國所主導的“一帶一路”，或者去買日元。

甚至再不濟也是購買信用更好的美國國債，就成了投資人一定會做的選擇。

問題是，國際資本都去買避險產品，美國公司發行債券受阻，或者即使發了債券也沒人買，進而導致大量企業違約怎麼辦？

最直接的後果就是：股市下跌，所有資產價格跟風下跌，經濟崩潰。

3

新冠疫情給美國商業沉重一擊

紐約時報對新冠疫情將會如何影響美國經濟，有着非常清醒的認知：

紐約時報的結論是：相較於中國，新冠疫情會對美國造成更大的影響。

理由是：

中國工業生產的停頓嚴重威脅了全球產業鏈的正常運轉。而美國企業往往佔據全球食物鏈的頂層，諸如健怡可樂、蘋果、通用等。

美國的醫療體系可能會受到更大的威脅。因為美國人基本集中於城市，且不可能仿效中國封城與居家隔離，因此美國人受到感染的幾率更大。

美國人更依賴飛機進行交通運輸，因此對於國際貨運業、物流業、客運業的打擊是毀滅的。

美國人對於服務業更為依賴，經濟驅動的主要動能為消費。而新冠疫情會使得美國失去消費動能，造成經濟的崩潰。

其實銘華君認為，該篇社論每一條都分析的頭頭是道，但最關鍵的無疑是最後一條。

如果佔美國GDP接近70%的消費引擎熄火，整體經濟必將遭受到災難性的打擊。

而根據美國媒體的報道，白宮內部對於是否應禁飛國內航班、全國餐館與酒吧，展開了激烈的爭論。

爭議的焦點就在於：財長姆努欽、顧問庫德洛等人反對，擔心給經濟造成“災難性”影響。

但美國的傳染病研究所所長福西公開發表言論説：為遏制疫情，聯邦政府層面有必要學習歐洲的經驗，直接封城。

所以兜兜轉轉，為了遏制美國日趨嚴重的爆發性疫情，特朗普政府正逐漸將“封城”這個來自於中國的終極大殺器，擺上了枱面。

只是，一旦封城，美國的股市會不會崩潰性下跌？美國的商業消費會不會崩潰性萎縮？美國的經濟會不會急遽衰退？

甚至於：特朗普今年還能連任嗎？

而在人們甚至都想不到的美國軍火業，新冠疫情也影響了美國的全球供應鏈：

對全球化生產依賴度最高的F-35將首先受到衝擊。由於已經成為新冠疫情重災區，F-35在意大利和日本的兩處生產設施已經關閉。

這場疫情究竟在特朗普政府的治下會走入何方，今晚的美國股市會給出一個清晰的信號。

**是繼續熔斷，還是掉頭向上？**今夜美股一定無眠。

更多請關注“銘華堂”微信公眾號（minghuatang520）

-Minds Over Matters-

銘華君

2020年3月16號