董少鵬：用“雙重晴雨表”理論思考美股暴跌原因_風聞

我們對國際金融、國際經濟、國內的金融和經濟都有一系列傳統的分析方法，一定意義上我是一個傳統經濟學的反對者。大前提是，我們長期以來在經濟和金融理論上照搬美國，照搬西方的東西比較多。現在美國股市暴跌，是個正常的修復。當然和它的經濟、全球的經濟是不是復甦，是不是增長有直接的關係，和世界治理出現問題也有很大的關係。

從中國股市現狀而言，中國股市今年進入第30年了，總體在融資方面有成績，在企業治理方面甚至在社會參與度方面都有貢獻，但我們的股市總體不太理想。不太理想的原因是，實體經濟好，但我們的股市表現不好，這基本是個常態。經歷了近30年的治理，這個問題依然沒有解決，問題到底在哪裏呢？我反覆研究認為，我們沒有獨立的金融和股市定價能力，就是説我們在全球金融和經濟體系當中的發言權非常弱。

美國股市出現暴跌，是一次重要的糾偏機會。2017-2019年這三年當中，美國股市不斷暴漲。我們國內輿論、專家普遍認為：美國經濟率先復甦了，所以它漲；第二，美國的高科技在全球是不可取代的，所以它漲。但忽略一個問題，美國的經濟復甦、美國的高科技離不開全球的市場，離不開中國等新興國家的市場和其他市場要素的流動、配合等等。在奧巴馬時期就開始搞逆全球化，特朗普只不過是奧巴馬基礎上進一步升級。美國的高科技和經濟復甦如果不能和全球治理體系共存，那麼它就不能持久。

包括美國華爾街也有不同的聲音，也希望全球化能夠往前推進，但美國的政治氣候以及經濟治理心態，只希望美國經濟好，而對其他國家非常不友好。剛剛特朗普發佈一個聲明，對美國歐洲航線實施30天旅行禁令，但盟友英國排除在外，這就表明美國政治在操作全球治理的時候很自私，沒有全局觀。（特朗普於3月14日宣佈把英國列入旅行禁令名單。）

目前在討論全球經濟的時候，大家都認為，中國這個市場很大，中國由“世界工廠”變成“世界市場”。我想這還是不夠的，應該更加強調中國是“世界夥伴”。“世界夥伴”的意思是，你跟我互動，我也跟你互動，是多方面互動，大家都來參與，都來獲利。中國時代的到來，更重要的是中國成為世界的好夥伴。

中國的股市也是體現我們預期治理能力和預期治理體系的一個重要內容。我們今天把美國股市暴跌當作一個話題，它體現的是一個經濟預期，金融預期治理能力和治理體系問題。中國股市，很多人説是不是晴雨表。我認為，股市既是經濟數據的晴雨表，也是改革預期的晴雨表，或者是治理能力的晴雨表。

美國股市包括最近的大牛市，為什麼漲？一是經濟數據看上去不錯；二是大家對美國的治理體系還是信任的。現在反過來講，如果美國股市出現大蕭條，既是經濟數據出了嚴重問題，經濟基礎出了嚴重問題，也是大家對美國治理的信心喪失了。這兩個晴雨表，經濟數據的晴雨表和信心的晴雨表（政治的晴雨表）是緊密相連的。

（本文系作者在2020年3月12日南大華智研究院舉辦的“疫情全球流行對世界經濟的影響”在線研討會上的發言節選）