騰訊音樂公佈上市首年財報，周杰倫救不了破發_風聞

作者丨劉琪      來源丨藍媒匯

3月17日，騰訊音樂（NYSE：TME） 公佈了截至12月31日的2019年第四季度及全年未經審計財報。

財報顯示，2019年全年，騰訊音樂總營收254.3億元，同比增長34.0%，營業利潤達到46.2億元，同比增長126.7%，歸屬於公司股東淨利潤同比增長117.2%至人民幣39.8億元。其中，第四季度的營收為72.9億元，同比增長35.1%；淨利潤10.4億元，而2018年同期淨虧損為8.76億元。

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不斷擴大的內容投入

眾所周知，騰訊音樂一直是版權資源巨頭，其先後獨家代理華納、索尼、環球等世界三大音樂公司的大陸版權之後，騰訊音樂至少擁有全球近7成的流媒體音樂市場份額。

去年年底，騰訊音樂與閲文集團達成戰略合作協議。通過此次合作：騰訊音樂將獲得閲文集團網絡文學內容庫的授權，用於製作特定的有聲書。

前不久，騰訊音樂宣佈加入騰訊控股牽頭的財團，參與收購環球音樂集團（UMG）的少數股權，進一步加深與上游內容方的合作。

除了向外界購買版權，多年以來，騰訊音樂也一直在它的六大平台（QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、全民K歌、5Sing、酷狗直播）進行花樣繁多的原創音樂人計劃，希望以此形式用較低成本獲得獨立音樂人的數量優勢，達到長尾效應。

表現在賬面上，由於收入分成費用增加和內容支出增加，2019年第四季度的收入成本48.1億元人民幣，比2018年同期增長34.9%。最強版權、最全曲庫是騰訊音樂的王牌故事，是其着力打造的護城河。

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營收主要來自K歌與直播

騰訊音樂旗下QQ音樂、酷我音樂、酷狗音樂三大平台佔有中國在線音樂70%的份額。去年9 月 16 日晚上 11：00 周杰倫單曲《説好不哭》在 QQ 音樂、酷我音樂、酷狗音樂三個音樂平台上線，不到 24 小時，《説好不哭》銷售額突破 2000 萬元，成為 QQ 音樂平台歷史銷售額最高的數字單曲，截止至 9 月底，《説好不哭》總銷量超過 980 萬張。

周杰倫帶來的這波流量和現金流是短時間內難以逾越的，但是並沒有動搖騰訊音樂的收入構成，不管是各季度還是年報，其收入中七成以上的部分是由全民K歌和直播業務帶來的社交娛樂收入。而流媒體會員費帶來的收入只佔不到三成。

不管是之前推出的脱口秀節目《見面吧！電台》，還是新進上線的“TME live”，騰訊音樂在不斷豐富其直播、線上娛樂的服務場景，以穩固其營收，同時還要抵禦抖音、快手等短視頻平台的衝擊。

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跌跌不休，研報稱：被低估

儘管財報表現可圈可點，在美股近期三次熔斷的大環境下，市場表現並不好。回顧上市一年的表現，可以説是跌跌不休，早已跌破發行價13美元。距離去年3月最高價19.11美元，跌幅已超過40%。

考慮到線上音樂已經度過了擴張期，MAU普遍不再高速增長，現階段處於存量博弈時期，更應該關注用户留存與轉化。

全球流在線音樂巨頭Spotify用户只有1.4億個，年付費用户6400萬個，付費轉化率高達43%。相比之下，騰訊音樂6%左右的付費轉化率其實還有很大的上升空間。

摩根士丹利此前下調了騰訊音樂2020年和2021年的收益預期，予其“持股觀望”評級，將目標價下調6%至15美元。不過在上週四，大摩又將其評級上調為“增持”，並將該公司的目標股價從15美元上調至16美元。

在上週五的一份研究報告中，Zacks Investment Research將騰訊音樂評級從“賣出”上調至“持有”。

Jefferies分析師在近期的研報中表示，由於在1月底至2月中旬取消了抽獎功能，騰訊音樂社交娛樂業務第一季度收入增長受到了影響。一些功能在產品調整後重新上線。調高評級的原因是騰訊音樂在音樂訂閲方面“步入正軌”，付費用户的目標是在2020年第四季度達到5000萬。該公司預計在線音樂服務的訂閲收入將同比增長49%，受“付費用户持續加速”推動。該行還稱，騰訊音樂QQ直播和廣告盈利模式將成為下一個驅動力。