牛津經濟研究院報告 | 中國經濟將在第三季度出現強勁反彈【走出去智庫】_風聞

走出去智庫觀察

昨日（16日），國家統計局發佈今年1至2月份的經濟運行數據。儘管此前很多經濟學家都對疫情衝擊下的經濟發出預警，但真實的數據還是超出所有人的想象：投資、消費下滑均超過20%。國際形勢也不樂觀，由於市場恐慌加劇，當天美股暴跌並觸發本月第三次熔斷。

**走出去智庫（CGGT）合作伙伴——****牛津經濟研究院（Oxford Economics）**高級經濟學家胡東安（Tommy Wu）和亞太區經濟研究主管高路易（Louis Kuijs）指出，預計隨着人們的日常生活和企業運營恢復正常，第二季度中國經濟增長將有所恢復，如果內需恢復，第三季度將出現更強勁的反彈。

走出去智庫（CGGT）今天獲授權刊發胡東安（Tommy Wu）和高路易（Louis Kuijs）的研究報告，供關注疫情經濟影響的讀者參考閲讀。

要 點

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、由於冠狀病毒疫情爆發導致日常生活，生產和運輸受到嚴重破壞，工業附加值、投資、零售銷售和出口所有的這些指標在1月到2月期間都急劇收縮。

2、由於省際之間人員流動的限制仍然存在，經濟生活的恢復仍然緩慢，每日指標表明3月份經濟將進一步疲軟。這表明第一季度GDP甚至比我們此前預期的要弱，增長可能會同比顯著收縮。

3、在第一季度暴跌之後，我們預計在國內反彈的推動下，第二季度至第四季度GDP將按季回升，在政府的積極支持下，企業將努力追趕積壓的工作和彌補損失的經濟活動。但是，由於內需持續疲軟，尤其是面對其他地方疫情不斷升級的全球經濟停滯，這種復甦將受到限制。這表明中國經濟在整個2020年的增長將非常微小。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

文/胡東安（Tommy Wu）

牛津經濟研究院高級經濟學家

高路易（Louis Kuijs）

牛津經濟研究院亞太區經濟研究主管

翻譯/ 趙穆梓

走出去智庫研究員

**2月份的冠狀病毒疫情的爆發極大地中斷了經濟活動。**工業增加值有記錄以來首次年度下降，由於其在一月至二月的總和同比暴跌13.5％，而在2019年12月則增長6.9％。**固定資產投資同比暴跌24.5％，**而在2019年12月增長11.8％。特別是製造業投資同比下降31.5％。我們估計基礎設施投資同比下降26.5％。同時，房地產投資在2月上升7.4％之後，在1月至2月下降了16.3％。房屋開工年同比下降44.4％，而房屋銷售同比下降39.2％。

家庭消費也下降。1-2月名義零售額同比下降20.5％；也是自1995年有記錄以來的首次下降。

△所有關鍵指標均暴跌，反映出由於假期延長和恢復工作緩慢，2月份經濟活動陷入停滯的事實。

貨物出口也急劇下降。我們估計，1-2月份出口量同比收縮了16.5％，這是由於冠狀病毒疫情爆發導致生產和運輸中斷而下降的。同時，1-2月的進口受到的影響較小，因為該數字主要反映了春節之前的進口採購，而裝運則在2月和3月到達。我們估計1月至2月的進口量同比增長了1.1％，儘管與去年第四季度的9％相比增長緩慢。

繼1月份上升至5.4％（自2011年以來的最高水平）之後，2月份的消費物價通脹仍然同比上升5.2％。豬肉價格飆升，價格同比上漲了135％，在豬肉價格上漲的帶動下2月份食品價格通脹同比進一步上升至16％。同時，非食品通脹在1月份回升至1％之後回落至同比0.4％，反映出需求疲軟。2月生產者價格同比再次下降0.4％，此前一個月小幅增長0.1％，主要是由於原材料價格下跌。

2月份整體信貸增長仍然低迷。自去年11月以來，社會融資總額（TSF）連續第四個月同比增長10.7％。但是，我們首選的總體信貸增長指標（不包括股票和中央政府債券）從1月份的10.8％上升至2月份的同比11.1％。雖然1月和2月未償還銀行貸款的同比增長均保持在12.1％的同比水平，但2月未償還公司債券的同比增速從前一個月的13.1％增至14.5％。

我們預計第一季度GDP數據將非常疲軟，隨後隨着國內經濟的復甦，第二季度和第三季度GDP數據將反彈。每日指標表明，到目前為止，三月份的經濟活動有所回升，但速度令人失望。在過去的7天裏，六個獨立發電廠的煤炭消耗量約為去年水平的80％，高於2月下半月的70％。過去一週，全球100個城市的道路擁堵狀況也從2月份的75％上升至去年的84％。這些數據表明，與一年前相比，經濟到目前為止一直在萎縮。的確，恢復速度緩慢意味着我們將需要進一步下調對第一季度GDP的預測，使同比增長進入負數區域。

**我們預計隨着人們的日常生活和企業運營恢復正常，第二季度將有所恢復，而當我們看到內需恢復時，第三季度將出現更強勁的反彈。**我們認為，一旦工廠和其他企業完全恢復經營活動，他們將迫使工人追趕積壓和損失的經濟活動。我們還預計政府已經出台了有助於支持經濟復甦的政策。這些措施包括降低利率，降低準備金率，支持更寬鬆的企業貸款條件，税收減免措施和基礎設施投資。政府還通過確保公司能夠生產產品並將其提供給客户和港口來履行訂單，來致力於捍衞中國在全球供應鏈中的地位。這包括在6月底之前暫時免收港口費。我們還認為，如有必要，政策將進一步放寬，特別是在財政政策方面。

**但是，冠狀病毒疫情對經濟的影響正在中國以外迅速擴大，這對上半年乃至以後的全球經濟將產生重大影響。因此，在未來幾個月中，對中國商品和服務的外部需求將受到嚴重拖累。**兩週前， 我們已將對中國GDP的預測上調至2020年的4.8％，**但是3月份恢復工作緩慢，加上上半年全球前景疲弱，迫使我們進一步大幅下調了中國的經濟增長預測。**結合我們對其他國家/地區的預測的重大修訂，這些工作將在未來幾天內完成。

（內容以英文為準。如需牛津經濟研究院更多報告資訊或者數據庫信息，請給CGGT微信公眾號發送聯繫信息。）