光大銀行周茂華：低油價可能成為新常態 有望助力經濟復甦_風聞

來源：證券時報網

作者：王小偉

2020-03-11 15:52

光大銀行金融市場部分析師周茂華11日接受證券時報記者採訪時表示， 從後危機時代全球低增長、產油國博弈等因素及新能源技術發展趨勢看，在較長一段時時間內，低油價或是新常態。原油價格暴跌是把雙刃劍，短期看，原油價格下跌對於上游原油開採、勘探，油服等行業、企業盈利直接拖累明顯，同時，原油價格暴跌也對新能源產業及煤炭行業等構成一定影響。但對於以原油為原材料、中間投入品，燃料的行業、企業構成利好，有助於降低這些行業能源成本。

周茂華認為，拉長一點時間軸看，原油價格下跌並維持在相對低位較長一段時間，有助於降低企業與家庭財務成本，刺激內需，助力全球經濟復甦。

3月6日，OPEC 未能就新一輪能源減產協議達成一致，原油價格應聲倒地，短短兩天國際油價暴跌超三成，進入“3”時代，背後是投資者擔憂全球原油供給過剩。

周茂華分析，近期原油市場表現之所以這麼劇烈，主要是三方面因素疊加共振，2月20日以來，新冠疫情在全球快速蔓延且負面影響以已有所顯現，投資者擔憂能源需求不足；3月6日OPEC 談崩，加劇投資者對原油供給過剩的擔憂，疊加近期海外市場動盪，任何風吹草動，都容易引發市場情緒劇烈波動。

周茂華表示，投資者對原油過剩的擔憂實際上由來已久，市場擔憂並非沒有道理，低油價或成為新常態。“2014年以來，原油價格整體呈現震盪下行走勢，儘管2016年底OPEC 主要產油國“破天荒”達成了原油減產協議，但並未改變原油價格中樞下移態勢。這主要是2013年以來美國頁岩油蓬勃發展，美國原油供應量快速增長，目前美國接近實現能源獨立，改變了全球傳統能源消費、供應版圖；但2013年以來，全球主要經濟體尚未擺脱金融危機影響，經濟處於艱難復甦階段，能源需求疲軟。從趨勢看，全球經濟仍處於後危機時代，需求受結構性因素制約，增長乏力，低增長成為新常態；頁岩油技術改變全球能源供應版圖，主要產油國之間博弈持續；以及世界各國對環保重視程度不斷提升，且越來越多國家積極行動，發展低碳經濟取得廣泛共識，新能源技術取得突破等都將降低化石燃料的需求。”

至於低油價的行業影響，周茂華認為，原油價格下跌是把“雙刃劍”，對不同行業影響存在差異。其中利空的行業包括三個。

其一、原油價格暴跌，上游原油勘探、開採，油田服務等行業企業構成壓力。

其二、不利於新能源產業。發展新能源是全球大勢所趨，但由於新能源技術發展仍存在一定瓶頸，在能源儲存、使用便利等方面仍有待突破。原油價格暴跌，使得新能源優勢不顯著。原油價格暴跌，導致客户使用石化能源更划算、甚至更為便利，削弱了新能源優勢。

其三、影響煤炭行業。從能源替代角度看，原油價格暴跌對煤炭能源的替代需求將有所上升。但這種替代效果需要綜合考慮：原油價格是否長期維持低位，原油供給與價格穩定性，企業效益與環保等方面因素，這種替代是個較長過程。

不過，一般而言，油價暴跌利好使用原油行業、企業整體有利，有助於降低了能源成本、增厚利潤。

其一、化工行業。原油價格暴跌降低了石油煉化加工行業的投入成本；利好以原油為原料的中下游化工行業，例如：化肥生產企業，化纖合成纖維、聚乙烯與聚丙烯，塗料、輪胎等原油衍生行業等，這些行業企業主要以原油為原料，油價下降將降低這些企業的生產成本，並通過產業鏈，降低部分中下游的商品價格，有利於下游企業擴大銷量、提升盈利水平。

其二、交通運輸行業。航空、海運、汽車與物流這些行業、企業從生產到使用過程，對原油依賴重，油價下跌將明顯降低這些行業、企業的成本。

周茂華指出，原油價格暴跌對其他大宗商品價格構成一定抑制。

其一、主要是原油本身與實體經濟聯繫緊密的大宗商品，從市場情緒看，原油價格暴跌尤其是趨勢性暴跌，加劇投資者擔憂其他商品尤其是工業原料類商品需求減弱；

其二、原油較為特殊，既是燃料的替代品，也可以是其他大宗商品的費用。例如：原油價格暴跌，使得一些國家降低對生物燃料的使用，對於生物能源主要原料的玉米等大宗商品價格構成拖累；油價暴跌明顯降低能源、運輸物流（海運、空運等）成本，大宗商品將隨着油價有所回落。但是拉長時間考察，原油價格下跌並在較長一段時間內維持在低位，有助於降低製造業等企業能源成本，中低家庭收入支出，刺激企業投資與家庭需求，助力全球需求回暖，進而形成需求回暖、價格回升的良性循環。